هبوط سهم Tesla: لماذا قد يكون استحواذ SpaceX مستحيلاً

امتد تراجع سهم Tesla (NASDAQ: TSLA) مع اقتراب يوم الجمعة، مع تساؤل المستثمرين عمّا إذا كانت SpaceX قادرة عمليًا على تمويل استحواذ على شركة السيارات الكهربائية التي يملكها إيلون ماسك.

هبط سهم Tesla بنسبة 0.9% إلى $391.06 يوم الخميس، بينما تراجع سهم SpaceX بنسبة 3.1% إلى $131.11، أدنى من سعر طرحه الأولي البالغ $135.

يكتسب هذا التراجع المتزامن أهمية لأن أي استحواذ سيعتمد على الأرجح بشكل كبير على أسهم SpaceX.

مع تآكل قيمة تلك العملة، ستحتاج شركة الصواريخ إلى إصدار مزيد من الأسهم، ما يزيد من التخفيف ويجعل صفقة معقدة بالفعل أصعب في التبرير.

تراجع أسهم SpaceX يعقّد حسابات الاستحواذ

تُقدّر قيمة Tesla بنحو 1.4 تريليون USD (تقريبًا ‏5.1 تريليون د.إ.‏) يوم الخميس، بينما أدى تراجع SpaceX عن ذروة ما بعد الطرح إلى تقليص القدرة الشرائية لأسهمها.

كان من شأن استحواذ قائم على أسهم فقط أن يتطلب من SpaceX إنشاء وتوزيع كتلة كبيرة من الأسهم الجديدة لمستثمري Tesla.

قدّر غاري بلاك، الشريك الإداري في The Future Fund، أن مثل هذه الصفقة قد تخفف حصص حاملي أسهم SpaceX الحاليين بحوالي 25%.

كتب بلاك على X: «عند $132 ومع الانخفاض، لا يمكن لـ SPCX ببساطة شراء TSLA في صفقة أسهم مخففة بنسبة 25%».

التخفيف لا يعني أن المستثمرين يفقدون فورًا ربع أموالهم. بل يعني أن ملكيتهم ستُوزّع على عدد أسهم أكبر بكثير.

وبالتالي سيتعين على الشركة المندمجة أن تولّد أرباحًا إضافية كافية أو قيمة استراتيجية تعوضهم.

حذر بلاك كذلك من أن التكتلات غالبًا ما ترث مضاعف التقييم الخاص بمكوّنها الأبطأ نموًا.

في سيناريو واحد، قدّر أن دمج الشركتين قد يمحو نحو 750 مليار USD (تقريبًا ‏2.8 تريليون د.إ.‏) من قيمة الأسهم ما لم تظهر فوائد تآزرية استثنائية في الإيرادات أو التكاليف.

أيضًا اقرأ: سهم SpaceX محى كل مكاسب طرحه الأولي، لكن ارتفاعًا بنسبة 76% قد يكون في الأفق

سيطرة إيلون ماسك لا تُلغي عقبات الحوكمة

يمكن لتأثير إيلون ماسك على الشركتين أن يشكّل مسار المناقشات حول أي صفقة محتملة، لكنه لن يلغي الحاجة إلى رقابة مستقلة، وحماية المساهمين، وعملية تهدف لمعالجة تضارب المصالح.

قال بلاك إن مجلس إدارة SpaceX ما زال مدينًا بواجبات ائتمانية تجاه المساهمين ولا يمكنه ببساطة تجاهل الأثر المالي لاستحواذ يلازمُه تخفيف كبير.

سيكون تضارب المصالح بين الأطراف ذات الصلة واضحًا.

يرأس إيلون ماسك Tesla ويسيطر على معظم القوة التصويتية في SpaceX، ما يضع التركيز الشديد على نسبة المبادلة وفرضيات التقييم والمفاوضات وأي دور يُسند إلى أعضاء مجلس إدارة مستقلين.

وضع SpaceX كشركة خاضعة للسيطرة يمنح ماسك سلطة استثنائية، لكنه لا يجعل المستثمرين الأقلية غير مبالين بالسعر.

الشركتان تربطهما بالفعل روابط مالية متنامية.

أعلنت Tesla أنها استثمرت 2 مليار USD (تقريبًا ‏7.3 مليار د.إ.‏) في أسهم SpaceX العادية في مارس، بما يمثل أقل من 1% من الملكية.

كما أعترفت بمداخيل قدرها 87 مليون USD (تقريبًا ‏319.6 مليون د.إ.‏) عن الربع الأول من مشتريات SpaceX لمنتجات Megapack لتخزين الطاقة.

تعزز هذه الروابط الحجة الصناعية لصالح تعاون أوثق في مجالات الطاقة والحوسبة.

كما تجعل الحوكمة أكثر حساسية، إذ سيحتاج المديرون إلى التمييز بين المنافع الحقيقية للمساهمين والمعاملات التي تهدف أساسًا إلى توحيد أعمال ماسك.