أمازون ومايكروسوفت وجوجل: من يكسب سباق سحابة الذكاء الاصطناعي بعد النتائج؟

عندما أصدرت Alphabet GOOGL نتائجها الأسبوع الماضي، اعتُبر النمو السريع في عائدات نشاط Google Cloud نقطة ضاغطة على مايكروسوفت وأمازون، اللتين كانتا ستعلنان نتائجهما هذا الأسبوع.

خلال معظم العامين الماضيين، دار نقاش بين المستثمرين حول ما إذا كان Google Cloud قادرًا على تحدي Microsoft Azure وAmazon Web Services بشكل جوهري مع إعادة تشكيل الذكاء الاصطناعي لإنفاق الشركات على التكنولوجيا.

بدلًا من الكشف عن فائز واضح، أظهر أحدث موسم نتائج أن كلًا من مزودي السحابة الثلاثة يعزز موقعه بطرق مختلفة.

Google Cloud هو الأسرع نموًا، وتواصل مايكروسوفت إظهار مرونة ملحوظة رغم المنافسة الشديدة، بينما تظل Amazon Web Services محرك ربحية القطاع مع أقوى توسع لها خلال أكثر من أربع سنوات.

بصرف النظر عن أرقام النمو، أجابت نتائج السحابة للشركات الثلاثة على سؤال أوسع: هل الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي تولد طلبًا كافيًا لتبرير الإنفاق؟

نمو Google Cloud كان الأقوى

أطلقت Alphabet النار أولًا الأسبوع الماضي مع أحد أقوى أرباع السحابة في تاريخها.

ارتفعت إيرادات Google Cloud بنسبة 82% على أساس سنوي إلى 24.8 مليار دولار خلال الربع المنتهي في يونيو، متجاوزة بكثير توقعات المحللين لنمو يقارب 64%، وفقًا لـ LSEG.

عزز الأداء الرواية القائلة بأن Google Cloud يتوسع أسرع من كل من Microsoft Azure وAWS في الأرباع الأخيرة، مما أثار آمالًا بأنه يكتسب حصة سوقية بشكل مطرد.

لقد أصبح الطلب قويًا لدرجة أن مسؤولي Alphabet قالوا إنهم سيستأجرون سعات إضافية في مراكز البيانات من أطراف ثالثة لخدمة العملاء، رغم أن ذلك من المتوقع أن يؤثر سلبًا على الهوامش.

ردت وول ستريت برفع التوقعات تجاه الشركة.

أكثر من 20 شركة وساطة رفعت أهدافها السعرية بعد النتائج، حيث صعد الهدف الوسطي إلى 430 دولارًا، أي ما يقرب من 26% فوق إغلاق السهم الأخير.

أصدرت Citizens أعلى هدف عند 515 دولارًا، بينما ظلت TD Cowen الأكثر حذرًا عند 240 دولارًا.

«كان أداء Google Cloud تفوقًا مطلقًا»، قال ريتشارد كلود، مدير المحفظة في مجموعة Global Technology Leaders لدى Janus Henderson Investors، في تصريحات نقلتها رويترز.

«تمتلك Alphabet ميزة تنافسية تمتد عبر كامل الطبقة التقنية بدءًا من رقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة الخاصة بها وصولًا إلى التوزيع على مليارات المستخدمين.»

ومع ذلك، كان رد فعل السوق الأولي محدودًا بشكل مفاجئ.

على الرغم من تسجيلها أحد أقوى أرقام نمو السحابة بين مزودي السحابة الرئيسيين، هبطت أسهم Alphabet بعد النتائج إذ أن المستثمرين ركزوا بدلًا من ذلك على توجيهات أعلى بكثير للنفقات الرأسمالية ولأول تدفق نقدي حر ربعي سلبي للشركة منذ سنوات.

أوضحت الاستجابة أن المستثمرين يصبحون أكثر انتقائية بشأن إنفاق الذكاء الاصطناعي، ويكافئون الشركات فقط عندما يقترن نمو الإيرادات السريع بدليل على أن الاستثمار يظل مستدامًا ماليًا.

مايكروسوفت تثبت أن Azure لا يزال في السباق بقوة

إذا أثارت نتائج جوجل تساؤلات حول موقع مايكروسوفت التنافسي، فقد قدمت أرباح Azure ردًا قاطعًا.

أفادت Microsoft أن إيرادات Azure ارتفعت 43% في ربعها المالي الرابع، متفوقة بوضوح على تقدير إجماع المحللين بنحو 40%، وفقًا لـ Visible Alpha.

حقق قطاع Intelligent Cloud إيرادات بلغت 39.31 مليار دولار، ما يمثل نموًا سنويًا بنسبة 31.6% وتجاوز تقديرات StreetAccount التي بلغت 38.16 مليار دولار.

تسارع نمو Azure أيضًا من 40% في الربع السابق إلى 43%، في حين تجاوزت الإيرادات السنوية لـ Azure عتبة 100 مليار دولار للمرة الأولى.

أثّرت النتائج فورًا على معنويات السوق.

«بدا الأمر كما لو أن جوجل كانت تستحوذ على حصص سوقية من الجميع، وكان بإمكانها اللحاق بحصة سوق Azure إذا استمرت على هذا المنحنى»، قال ديف واجنر، مدير المحفظة في Aptus Capital Advisors، لرويترز.

«لكن ما يُظهره Azure هو أنه لا يزال في السباق.»

تطرقت أرباح مايكروسوفت أيضًا إلى مسألة أخرى تثقل على أسهم التكنولوجيا في الأسابيع الأخيرة — ما إذا كانت الاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي في الصناعة أصبحت مكلفة جدًا.

على خلاف Alphabet، طمأنت مايكروسوفت المستثمرين بالحفاظ على توقعات الإنفاق الرأسمالي طويلة الأجل دون تغيير إلى حد كبير مع التكرار بأنها تتوقع الاستمرار في تحقيق تدفق نقدي حر إيجابي خلال السنة المالية 2027.

أقنعت تسارع نمو Azure، إلى جانب توجيهات الإنفاق المنضبطة، المستثمرين بأن استثمارات مايكروسوفت في الذكاء الاصطناعي بدأت تتحول بالفعل إلى طلب ذي معنى تجاريًا.

استجاب السهم وفقًا لذلك، مرتفعًا حوالى 15% بعد النتائج، فيما شهدت شركات أشباه الموصلات ومورّدو بنية تحتية الذكاء الاصطناعي صعودًا معها.

أمازون تذكّر المستثمرين لماذا تظل AWS الرائدة

أكملت أمازون الصورة.

أفادت Amazon Web Services بنمو إيرادات بنسبة 37% إلى 42.2 مليار دولار خلال الربع الثاني المنتهي في 30 يونيو، متجاوزة بسهولة توقعات المحللين لنمو يزيد قليلًا عن 31%، وفقًا لـ LSEG.

كما كان أيضًا أسرع نمو يسجله خلال 18 ربعًا، ووصفته Morningstar بأنه "مذهل" بالنظر إلى الحجم الهائل لـ AWS.

«AWS تزدهر»، قال الرئيس التنفيذي أندي جاسي في بيان.

«تجاوزت أعمالنا في الذكاء الاصطناعي والرقائق كل منها معدلات تشغيل تفوق 25 مليار دولار.»

أضاف جاسي خلال مكالمة الأرباح: «أصبحت AWS الآن شركة بمعدل إيرادات سنوي معادل يبلغ 169 مليار دولار، مما يضعها، للمقارنة، في المرتبة 24 على قائمة Fortune 500 لو كانت شركة مستقلة.»

ارتفع رصيد عقود AWS إلى 496 مليار دولار من 364 مليار دولار في الربع السابق، بينما أقر جاسي أن الطلب لا يزال قويًا إلى درجة أن الشركة ما زالت تفتقر إلى سعة حوسبة كافية رغم زيادة النفقات الرأسمالية بشكل كبير.

دفع الأداء القوي ما لا يقل عن خمس شركات وساطة إلى رفع أهدافها السعرية.

«نشعر بالتفاؤل تجاه قوة أعمال AWS الأساسية، التي لها ارتباط عالٍ مع إيرادات الذكاء الاصطناعي، ونتوقع أن يقوى هذا الارتباط بمرور الوقت مع انتقال مزيد من أحمال عمل الذكاء الاصطناعي إلى إنتاج بحجم كامل ودفع طلب إضافي على الخدمات الأساسية»، كتبت JP Morgan في مذكرة.

«كانت هناك مخاوف بشأن خسائر الحصة السوقية لدى AWS، لكن تم وضع تلك المخاوف جانبًا الآن»، قال دان مورغان، مدير المحفظة في Synovus Trust.

«إنه يعطي مزيدًا من الأدلة على أن تقدم AWS ما زال قائمًا. مدُّ الذكاء الاصطناعي يرفع هنا جميع القوارب.»

لماذا يستحق نمو Google Cloud نظرة أعمق

جادل بوب إيفانز، مؤسس Cloud Wars، الذي يتابع عن كثب صناعات السحابة والذكاء الاصطناعي من خلال الأبحاث والمقابلات وتحليل السوق، بأن العملاء يميّزون بشكل متزايد بين مزودي السحابة الثلاثة بدلاً من معاملتهم كمزودين قابلين للاستبدال.

«تُظهر الأرقام أن العملاء لا ينظرون إلى مزودي السحابة ككتلة متجانسة لا يوجد بين الشركات فيها فرق يُذكر. على العكس تمامًا»، كتب إيفانز.

وأشار إلى أنه بينما سرّع الثلاثة نمو السحابة في الأرباع الأخيرة، يستمر توسع Google Cloud في التفوق على منافسيه بهامش كبير.

«تُظهر الأرقام أيضًا تحولًا كميًا قويًا بين العملاء نحو حلول الذكاء الاصطناعي والسحابة التي تقدمها Google Cloud، لأن Google Cloud أضافت 4.8 مليار دولار مذهلة من الإيرادات الإضافية من الربع الأول إلى الربع الثاني، وهي بفارق كبير أكبر قفزة ربعية متسلسلة تم الإبلاغ عنها من أي من مزودي السحابة»، قال في مذكرة.

وفقًا لإيفانز، يعكس ذلك تحوّلًا ذا مغزى في تفضيل العملاء.

«يبيّن ذلك أنه هنا في الحاضر — وليس قبل سنتين أو ثلاث أو أربع — يختار المزيد من العملاء Google Cloud كمزود مفضل لديهم.»

رصيد عقود Google Cloud وما يقوله

حوّل موسم الأرباح الأخير أيضًا انتباه المستثمرين بعيدًا عن نمو الإيرادات الربع سنوية صوب مقياس قد يحدد من سيسيطر على الذكاء الاصطناعي المؤسسي خلال السنوات القليلة المقبلة: رصيد العقود.

بالنسبة لمزودي السحابة، فإن الرصيد المتعاقد عليه، أو الالتزامات المتبقية للأداء (RPO)، يمثل الأعمال المتعاقد عليها التي سيتم الاعتراف بها كإيرادات في المستقبل.

مع التزام الشركات بمليارات الدولارات في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، تقدم هذه الأرقام أحد أوضح مؤشرات الطلب طويل الأجل.

هنا يصبح المشهد التنافسي أكثر تعقيدًا.

عكس رصيد عقود Google Cloud أيضًا ذلك الزخم.

قفز رصيد عقودها بنسبة 390% على أساس سنوي إلى 514 مليار دولار، متجاوزًا تقديرات المحللين البالغة 488.1 مليار دولار.

أضافت Alphabet أكثر من 50 مليار دولار من رصيد العقود جديدًا بشكل متسلسل خلال الربع، وهو أكبر زيادة بين الشركات الثلاث.

تتوقع Alphabet أن يتحول أكثر من نصف ذلك الرصيد إلى إيرادات خلال العامين المقبلين، فيما سيُعتَرف بالباقي على فترات أطول.

على الرغم من الأرقام المبهرة، فإن رصيد عقود Alphabet ليس خاليًا من المخاطر.

يعكس جزء كبير من الزيادة عقود حوسبة ذكاء اصطناعي كبيرة ومتعددة السنوات قد تحمل قيمًا ظاهرية كبيرة.

قد تصبح تلك الاتفاقيات عرضة للخطر إذا قرر العملاء إعادة التفاوض على الإنفاق أو خفض متطلبات الحوسبة المستقبلية مع انخفاض تكلفة البنى التحتية المنافسة أو زيادة توافرها.

أصبح هذا الخطر أكثر وضوحًا مع استمرار نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية في التحسّن بسرعة وتقدم قدرات التصنيع المحلية لأشباه الموصلات.

ولكن في الوقت الحالي، يبدو أن المستثمرين مستعدون لقبول تلك الشكوك بالنظر إلى الوتيرة التي يواصل بها Google Cloud إضافة العملاء.

رصيد عقود مايكروسوفت يخفي مخاطر التركيز

أبلغت مايكروسوفت عن أكبر الالتزامات المتبقية للأداء التجارية بين الشركات الثلاث.

ارتفعت الالتزامات التجارية المتبقية للأداء بنسبة 84% على أساس سنوي إلى 678 مليار دولار.

على السطح، بدا أن ذلك يعزز قيادة مايكروسوفت في الذكاء الاصطناعي المؤسسي.

ومع ذلك، أوحى تعليق من المديرة المالية إيمي هود خلال مكالمة الأرباح بأن جزءًا كبيرًا من ذلك الرصيد قد يكون مرتبطًا بعميل واحد: OpenAI.

بدلًا من الإفصاح عن التزامات OpenAI مباشرةً، قالت هود إن الالتزامات التجارية المتبقية للأداء «زادت بنسبة 25% عند استبعاد OpenAI.»

أنهت مايكروسوفت السنة المالية 2025 برصيد التزامات تجارية متبقية للأداء قيمته 368 مليار دولار.

وفقًا لـ Benzinga، إذا نما رصيد العقود باستثناء OpenAI بنسبة 25%، فسيصبح رصيد الالتزامات التجارية المتبقية لمايكروسوفت بدون شريكها في الذكاء الاصطناعي يقارب 460 مليار دولار.

يشير ذلك إلى أن حوالي 218 مليار دولار من رصيد مايكروسوفت المبلغ عنه البالغ 678 مليار دولار قد تكون مرتبطة بالتزامات متعلقة بـ OpenAI، مما يمثل نحو ثلث الإجمالي.

وأكدت مايكروسوفت أيضًا أن جميع نمو الالتزامات التجارية المتبقية المتسلسل هذا الربع جاء من عملاء خارج شركات نماذج الذكاء الاصطناعي المتقدمة، مما يشير إلى أن الإدارة تحاول بنشاط تنويع دفتر طلباتها إلى ما وراء أكبر شريك لها في الذكاء الاصطناعي.

هذا الجهد مشجع، لكن اعتماد الشركة على OpenAI يظل أحد أكبر المخاطر المضمَّنة في رصيد عقود مايكروسوفت القوي بخلاف ذلك.

تستند AWS إلى التنويع

تقدم Amazon Web Services صورة مختلفة.

بلغ رصيد عقودها المتعاقد عليه 496 مليار دولار، أقل من مايكروسوفت وجوجل من حيث القيمة المطلقة لكنه ينمو بسرعة انطلاقًا من قاعدة أعمال سحابة أكبر بكثير موجودة بالفعل.

والأهم من ذلك، تستفيد AWS مما يعتبره المحللون أكبر ميزة هيكلية لها: التنويع.

يمتد قاعدة عملائها المؤسسية عبر مئات الآلاف من المنظمات عبر الصناعات والجغرافيات، مما يعني أن أي عميل فردي لا يقترب من مستوى التركيز الذي تمثله OpenAI بالنسبة لمايكروسوفت.

عندما قال جاسي للمحللين إن نمو رصيد عقود AWS جاء من «اتساع فعلي لمحفظة منتجات أمازون وكذلك لمحفظة عملائنا»، كان يبرز بالضبط تلك الميزة.

بدلًا من الاعتماد بشكل كبير على مطور نموذج ذكاء اصطناعي واحد، تواصل AWS توليد الطلب عبر مؤسسات تبني تطبيقات الذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية والخدمات المالية والتجزئة والتصنيع والعديد من الصناعات الأخرى.