JPMorgan يحذر من تراجع محتمل ويحمّل أسهم الذكاء الاصطناعي المسؤولية

تظل المؤشرات الرئيسية في وول ستريت قرب مستوياتها المرتفعة الأخيرة، لكن أساس التعافي يبدو أقل استقراراً مما توحي به الأرقام الرئيسة.

توقف النهوض على مدى أسابيع عدة أعاق سلسلة من الارتفاعات الأسبوعية، وتعتبر JPMorgan Chase & Co. أن هذا التراجع أكثر من مجرد توقف روتيني.

في مذكرة من الاستراتيجي الفني جيسون هنتر، يجادل البنك بأن القوة الظاهرية للمؤشرات تخفي تحولاً في المؤشرات الداخلية للسوق وفي الأسهم القيادية التي عادةً ما تسبق المتاعب.

الزناد، في رأي JPMorgan، ليس البيانات الاقتصادية بل التآكل البطيء في القناعة تجاه أسهم الذكاء الاصطناعي، نفسه الرهان الذي دعم معظم مكاسب هذا العام.

ويحذر هنتر أن هذا التآكل يحدث بالتزامن مع تحول الأنماط الموسمية إلى وضع تاريخياً غير مؤاتٍ.

لماذا توصي JPMorgan بالحذر

على الظاهر، لا يبدو أن هناك خللاً.

تظل المؤشرات الرئيسية في اتجاه صعودي، ولم يظهر أي مؤشر واحد تحذيراً واضحاً.

ما يقلق هنتر يحدث بعيداً عن شريط المؤشرات: كيفية تحول مراكز التداول داخل السوق، وما هي المجموعات التي تقوده فعلياً، وكيف تتصرف الأصول التي عادةً ما تنقلب أولاً؛ مجتمعة، إشارات تشبه عملية تكوّن قمة أكثر منها توقفاً صحياً.

تُعد أواخر الصيف وبدايات الخريف تاريخياً أضعف فترات السوق، وترى JPMorgan أن هذا السياق يزيد من حدة ذلك الخطر الموسمي بدلاً من تعويضه.

الفجوة بين الأداء الهادئ على مستوى المؤشرات وتدهور الظروف في العمق، وفقاً لإطار هنتر، هي نوع الإعداد الذي يميل المستثمرون إلى تجاهله حتى يفوت الأوان.

نوع مختلف من التدوير

الانسحاب من أسهم الذكاء الاصطناعي وأسماء التكنولوجيا الأوسع هذا الصيف يختلف عن التحولات السابقة في جانب أساسي واحد: يفتقر إلى القناعة.

في الربع الرابع من 2025، تدفّق رأس المال الخارج من قطاع التكنولوجيا إلى القطاعات الدورية المؤيدة للنمو، مما عكس ثقة في الاقتصاد.

 يقرأ هنتر تحرك اليوم بشكل مختلف: تُقلم المراكز المزدحمة، ويُقلص التعرض للتكنولوجيا، وتتجه العائدات إلى زوايا أكثر دفاعية من السوق — نمط يبدو كتخفيض للمخاطر بدلاً من رهان اقتصادي جديد.

تروي أسهم الأجهزة والحوسبة فائقة النطاق قصة مماثلة، فتتحرك بشكل غير متماسك بينما يشكك المستثمرون في جدول العائد على الإنفاق المكثف ويكافحون لاستعادة مستويات المقاومة التي تم تحديدها في وقت سابق هذا العام، وهو دليل، في نظر JPMorgan، على أن المشترين لم يعودوا بالكامل.

JPM ترى الآن أصداء أحداث عام 2000

التحذير الأشد من JPMorgan يستند إلى موازاة تاريخية.

يقول هنتر إن مسار رهان الذكاء الاصطناعي ينعكس مع مرحلة الصعود التي سبقت عام 2000، عندما صعدت أسهم التكنولوجيا لسنوات قبل أن تنهار وتسحب السوق إلى تراجع ممتد.

يمتد الصدى إلى دورة الإنفاق تحتها: إن عملية بناء معدات الاتصالات في مرحلة متأخرة من تلك الحقبة واجهت شكوكاً مماثلة حول عائد الاستثمار، تماماً كما يحدث الآن مع إنفاق بنية الذكاء الاصطناعي.

لا يضمن أي من هذا تكرار الأحداث، كما يوضح هنتر، لكن مع دخول التداول فترة تاريخياً عُرضة للتقلبات بعد عيد العمال، فهو يعتبر هذه الموازاة مخاطرة تستدعي أخذها على محمل الجد.

رسالة JPMorgan، في الوقت الحالي، هي الحذر لا الاستسلام، كتذكير بأن تلاشي القناعة في أكبر رهان في السوق نادراً ما يتعايش مع نافذة موسمية صعبة دون تبعات.