لماذا يقلق وول ستريت بشأن سهم PDD قبل إعلان الأرباح؟

تدخل PDD Holdings تقرير أرباح الربع الثاني يوم الاثنين وسط حذر من وول ستريت بشأن سرعة تحول نمو الإيرادات إلى أرباح أقوى.

يتوقع المحلّلون حوالى $17.1 مليار من الإيرادات وربحاً معدلًا بنحو $2.75 لكل ADS. أغلقت أسهم PDD يوم الجمعة عند $88.38، بانخفاض 1.3%، بعد تخفيضات أهداف السعر عقب الربع الأول.

التحوّل لا يعني بالضرورة اتجاهاً هابطاً تمامًا. Temu تتوسع دوليًا وتظل PDD واحدة من أكبر منصات التجارة الإلكترونية في الصين.

القلق أن الاستثمار الكبير وضعف الاستهلاك الصيني جعلا من الصعب التنبؤ بالأرباح على المدى القريب.

PDD لا تزال تحقق نموًا، لكن وضوح توقعات الأرباح تضاءل

ارتفعت إيرادات الربع الأول 11% على أساس سنوي لتصل إلى 106.2 مليار يوان، لكن صافي الدخل المعدَّل تراجع 17% إلى 14.1 مليار يوان.

وصلت مصاريف المبيعات والتسويق إلى 33.8 مليار يوان، أي نحو 32% من الإيرادات، مع استمرار PDD في الاستثمار داخل السوق المحلي والأسواق الخارجية.

أصبح هذا التباين محور تقرير يوم الاثنين.

خفضت المحلّلة في ماكواري، إيلي جيانغ، تصنيف PDD إلى "محايد" بعد الربع وقلصت هدفها إلى $87 من $151.

وفقًا لـ StreetInsider، قالت جيانغ إن الشركة "تكافح لإيجاد دليل ملموس يدعم تعافياً مستداماً في الأرباح على المدى القريب".

أشارت ماكواري إلى ضعف الاستهلاك والمنافسة الشديدة في التجارة الإلكترونية واستمرار الإنفاق على سلاسل الإمداد والتوسع الدولي. ولفتت إلى أن تكاليف المبيعات والتسويق ارتفعت إلى 32% من الإيرادات مقابل 29% في 2025.

القضية ليست ما إذا كان سهم PDD يبدو رخيصًا. بل يكافح المستثمرون لتحديد مستوى الأرباح المستدامة التي يجب أن تدعم ذلك التقييم.

ضعف الإنفاق الصيني يجعل Temu أكثر أهمية

تدخل PDD أيضاً موسم الأرباح مع سوقها المحلي تحت ضغط.

خفضت دايوا تصنيف السهم إلى "احتفاظ" في يونيو وقلصت هدفها إلى $80 من $145 بعد أن تسبّب مهرجان التسوق الصيني 6.18 في "مفاجأة سلبية".

ارتفعت القيمة الإجمالية للسلع خلال المهرجان بنسبة 0.9% فقط على أساس سنوي، مقارنة بنمو 15% في 2025. وصفت دايوا استهلاك التجارة الإلكترونية في الصين بأنه "ضعيف" وأن الأوضاع الاقتصادية الكلية "صعبة".

وهذا يجعل توسع Temu الدولي هامًا.

يمكن لـ Temu تعويض تباطؤ النمو المحلي، لكن بناء حجم في الخارج يتطلب إنفاقًا على استحواذ العملاء والخدمات اللوجستية وحوافز التجار والتوطين.

السؤال هو ما إذا كانت اقتصاديات ذلك النمو تتحسّن بسرعة كافية لمنع التوسع الدولي من استهلاك حصة مفرطة من أرباح المجموعة.

يجب أن تُظهر الأرباح ما إذا كان الإنفاق سيؤتي ثماره

ليس كل محلل يرى في ارتفاع استثمارات PDD تدهورًا هيكليًا.

احتفظت المحللة في سيتي، أليشيا ياب، بتصنيف "شراء" بعد الربع الأول، رغم أنها خفّضت هدفها إلى $123 من $142.

وفقًا لـ TipRanks، نسبت سيتي خيبة الأمل في الإيرادات جزئياً إلى دعم التجار وزيادة الاستثمار في سلاسل الإمداد والعلامات التجارية المملوكة للشركة.

تدعم المصرف هذه الإستراتيجية، مجادلاً أن التنفيذ الناجح قد يحسّن جودة المنتج للمستهلكين الصينيين ولعملاء Temu في الخارج.

هذا يلخّص الجدل مع اقتراب إعلان الأرباح.

يجب على PDD أن تُظهر كم تنفق لتوليد النمو ومتى يمكن لهذا الإنفاق أن يبدأ بإنتاج عائد أقوى على الأرباح.

على المستثمرين أن يركّزوا على نمو الإيرادات، الهوامش المعدلة، مصاريف المبيعات والتسويق، تعليقات Temu، تحقيق الإيرادات محليًا وتوقعات الإدارة بشأن الاستثمار.