سهم Marvell يهبط 8%: هل يستغرق اتفاق Google بقيمة $120B وقتاً طويلاً لتحقيق عائد؟

انخفض سهم Marvell Technology NASDAQ:MRVL بنحو 8% في تداولات ما قبل السوق يوم الجمعة بينما تجاوز المستثمرون ربعاً قوياً آخر وركزوا بدلاً من ذلك على موعد قيام فرصة رقاقة الذكاء الاصطناعي الضخمة مع Google برفع الإيرادات مادياً.

ارتفعت إيرادات الربع الثاني المالي 37% إلى $2.74 مليار، متجاوزة التوقعات، بينما رفعت Marvell إرشادات إيرادات السنة المالية 2027 إلى نحو $12 مليار والسنة المالية 2028 إلى نحو $18 مليار.

لم تكن تلك الترقيات كافية لسهم كان قد ارتفع بالفعل بنحو 184% في 2026. المشكلة كانت التوقيت: أراد المستثمرون أن يجبر الاتفاق مع Google على زيادات أكبر في التوقعات على المدى القريب.

كان وول ستريت يتوقع ظهور Google في وقت أقرب

أبرزت أكثر المقاطع وضوحاً كان في مكالمة أرباح Marvell.

سأل محلل JPMorgan هارلان سور لماذا لا يظهر برنامج Google المحتمل بقيمة $120 مليار بوضوح أكبر في توقعات السنة المالية 2028.

«في الواقع ظننت أن ذلك سيبدأ بالظهور في السنة المالية 2028»، قال سور، وفق نص المكالمة الذي نشرته MarketBeat.

وأشار إلى أن Marvell ما زالت تبدو وكأنها توجه نحو نحو $5 مليار إلى $6 مليار فقط من إيرادات الشرائح المخصصة في عام 2027 التقويمي.

رد الرئيس التنفيذي مات مورفي بأن الإيرادات المرتبطة بالبرامج الجارية بالفعل مدرجة في أرقام العام المقبل، لكنه قال إن البرامج الأحدث ينبغي أن تسهم بشكل أكبر بكثير في السنة المالية 2029.

تساعد هذه الفروقات في تفسير عملية البيع يوم الجمعة.

عام المستثمرون اتفاق Google كسبب لرفع مسار نمو Marvell فوراً. بدلاً من ذلك اقترحت الإدارة أن جزءاً كبيراً من الفائدة المتوقعة للسنة المالية 2028 مضمن بالفعل في التوقعات.

كان السوق قد ضم عملياً جزءاً من نجاح Google المستقبلي في التقييم الحالي لـ Marvell قبل وصول الإيرادات الفعلية.

تصبح السنة المالية 2029 هي السنة الحاسمة

قال مورفي للمحللين إن الأثر الإضافي الأكبر ينبغي أن يظهر في السنة المالية 2029 وما بعدها، بينما وعد بتفصيل أكبر في يوم المستثمرين الخاص بـ Marvell في 6 أكتوبر.

وترَك ذلك المحللين يحاولون سد فجوة نمذجة غير معتادة الحجم.

قال محلل Melius Research بن ريتزيس إن المستثمرين «يتصارعون مع هذا الأمر فقط» وأضاف أن «هذه الأرقام ضخمة».

نقطة نظره كانت واضحة. فرصة محتملة بقيمة $120 مليار موزعة على نحو ست سنوات ونصف تعني مجموعة إيرادات سنوية هائلة، لكن المستثمرين لا يزالون لا يعرفون مقدار ما سيكون إضافياً، ومتى ستتسارع برامج فردية أو ما هو هامش الربح الذي ستحمله.

وبالتالي أعطت Marvell السوق حجم الجائزة دون أن توفر بعد ما يكفي من التفاصيل حول مسار تحصيلها.

هبوط 8% لا ينسف فرضية الذكاء الاصطناعي

رد الفعل المخيب لا يعني أن أعمال Marvell الأساسية في مجال الذكاء الاصطناعي قد ضعفّت.

ارتفعت إيرادات مراكز البيانات 46% على أساس سنوي لتصل إلى $2.17 مليار في الربع، بينما تتوقع الإدارة أن تنمو مبيعات مراكز البيانات بأكثر من 60% في السنة المالية 2028.

قال المحلل الرئيسي في TECHnalysis Research بوب أودونيل لوكالة Reuters إن التوقعات حول مسرعات الذكاء الاصطناعي المخصصة «تسبق نفسها».

هذا يشرح كيف يمكن لربع تفوّق ورفع التوقعات أن ينتج عنه هبوط حاد.

قالت Citi إنها تشعر بالتفاؤل إزاء توقعات Marvell لمراكز البيانات، في حين لاحظت Morgan Stanley أن السهم يميل إلى الاستجابة أكثر لتغييرات التوقعات طويلة الأجل من تجاوزه لربع واحد.

كما رفعت Melius هدفها السعري إلى $350 من $325 يوم الجمعة، مجادلة بأن Google وMicrosoft واتصالات الذكاء الاصطناعي تبقى فرصاً طويلة الأجل مهمة.

قد يثبت اتفاق Google في نهاية المطاف أنه كبير كما يتوقع المتفائلون. المشكلة على المدى القريب هي أن المستثمرين دفعوا بالفعل ثمناً مقابل جزء من ذلك المستقبل.