لماذا تتعثر أسهم Micron وSK Hynix اليوم؟ تهديد CXMT يعود

تراجعت أسهم شركات الذاكرة يوم الخميس حتى مع صعود مؤشرات وول ستريت الأوسع، بعد أن أظهرت بيانات جديدة أن كبرى شركات شرائح الذاكرة في الصين ضاعفت حصتها في سوق DRAM العالمي خلال عام واحد.

S&P 500 وناسداك كانا في صعود، بينما انخفضت Micron Technology MU بنحو 2.3% وتراجعت شركة كوريا الجنوبية SK Hynix بنحو 4% في ذلك اليوم.

وعند كتابة هذه السطور، كان كلا السهمين قد قلّص بعض الخسائر، إذ انخفضت Micron بنحو 0.8% وSK Hynix بنحو 2%.

المحفز كان تقرير Counterpoint Research الذي أظهر أن شركة ChangXin Memory Technologies المعروفة باسم CXMT استحوذت على 10% من سوق DRAM العالمي في الربع الثاني من 2026، ارتفاعًا من 4% في الفترة نفسها قبل عام ومن 8% في الربع الأول — وتيرة اكتساب للحصة لم تكن قد توقعها العديد من المحللين.

تحول في حصة السوق هزّ المستثمرين

بيانات Counterpoint عرضت إعادة توزيع لافتة لحصص سوق DRAM العالمي.

تحملت SK Hynix أعظم تراجع، حيث هبطت حصتها من 39% في الربع الثاني 2025 إلى 25% في الربع الثاني 2026.

في المقابل، حافظت Samsung على أكبر حصة سوقية بنسبة 38%، ارتفاعًا من 33% قبل عام.

أظهرت Micron تحسنًا أكثر اعتدالًا، إذ تحركت حصتها من 22% إلى 24% خلال الفترة نفسها.

وسوق DRAM ككل يتوسع بوتيرة استثنائية.

أشار تقرير Counterpoint إلى نمو بنسبة 57% مقارنة بالربع السابق و385% مقارنة بالفترة نفسها من العام السابق — انعكاسًا للطلب الجامح على الذاكرة من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، التي تستهلك DRAM التقليدية لأعباء عمل CPU بينما تسرّع في الوقت نفسه اعتماد ذاكرة الجيل التالي ذات عرض النطاق العالي في أنظمة AI المعتمدة على GPU.

في قطاع ذاكرة عرض النطاق الترددي العالي — الركن الأكثر أهمية استراتيجيًا في سوق الذاكرة لتطبيقات الذكاء الاصطناعي — كانت الصورة أكثر تعقيدًا.

حافظت SK Hynix على الحصة الأكبر في HBM بنسبة 50%، رغم أنها تراجعت من 64% قبل عام.

ضاعفت Samsung أكثر من ضعف حصتها في HBM من 15% إلى 33%، مع ملاحظة Counterpoint أن Samsung من المتوقع أن تزيد موقعها تدريجيًا مع تصعيد شحنات HBM4 في النصف الثاني من العام.

انخفضت حصة Micron في HBM إلى 18% من 21% في الربع الثاني 2025 — وهو أول تراجع بعد أن استقرت الحصة عند 21% على مدى ثلاثة أرباع منذ العام الماضي.

دخول CXMT إلى نقاش HBM

ما جعل مبيعات يوم الخميس أكثر حدة من كونه مجرد قصة حصة سوقية كان تقرير منفصل لـ The Information نُشر في وقت سابق من الأسبوع، وكشف أن CXMT بدأت إنتاج ذاكرة عالية النطاق الترددي متقدمة بكميات صغيرة.

تخطط الشركة لتوسيع ذلك الإنتاج في 2027، مع قيام وحدة أشباه الموصلات T-Head التابعة لـ Alibaba ومصمّم شرائح الذكاء الاصطناعي الصيني Cambricon بالفعل باختبار HBM من CXMT مع معالجاتهما.

إذا سارت الاختبارات كما هو مخطط، قد تُدرج الشركتان HBM من CXMT في منتجاتهما في وقت مبكر من العام المقبل.

هذا التطور يضيف بُعدًا جديدًا للتهديد الذي تتابعه الأسواق منذ الاكتتاب العام الضخم لـ CXMT الذي جمع 57.92 مليار يوان — أي حوالي $8.6 مليار — في أكبر طرح عام أولي في آسيا هذا العام، مما جعلها لفترة وجيزة أكثر الشركات الصينية قيمةً المدرجة على نحو محلي بقيمة سوقية قاربت $487 مليار.

على الرغم من أن CXMT أصبحت رابع أكبر منتج لـ DRAM في العالم، فإنها لا تزال متأخرة عن الثلاثة الكبار في تقنيات الذاكرة المتقدمة، لكن تقدمها قد أربك المستثمرين الذين صاروا حساسّين لأي علامة على تغلغل تنافسي صيني.

أضافت تقارير تفيد بأن Apple كانت تختبر رقاقات ذاكرة من CXMT للتعامل مع نقص في الذاكرة أجبرها على رفع الأسعار عبر عدة منتجات Mac وiPad مزيدًا من التوتر في الأشهر الأخيرة.

وتبِع ذلك تقرير لاحق يفيد بأن واشنطن قد تسمح لـ Apple بالحصول على رقاقات ذاكرة من موردين صينيين بما في ذلك CXMT أدى إلى هبوط أسهم الذاكرة مرة أخرى الشهر الماضي — وهو نمط أصبح مألوفًا في الأشهر الأخيرة بينما تُظهر CXMT أنها قادرة على خلق مخاطر عناوين حتى قبل أن تحقق إيرادات ذات معنى من المنتجات المتقدمة.

المحللون يحثون على منظور أوسع بشأن تهديد CXMT

ليس الجميع مقتنعًا بأن العناوين تعكس الواقع التنافسي الكامن.

جادل KC Rajkumar من Lynx Equity Research بأن قيود العرض وثغرات التأهيل تجعل تهديد الذاكرة الصيني أصغر بكثير مما توحي به العناوين.

أظهرت تحققات قناته أن CXMT تأهلت لمنتج Mac واحد منخفض الحجم فقط ولم تكن مؤهلة لهواتف iPhone على الإطلاق، مع عائدات ضعيفة على DRAM عالي الكثافة LPDDR5x المطلوب من Apple.

"من غير المرجح أن تُحدث إمدادات CXMT تأثيرًا على النقص الذي تواجهه Apple في DRAM، ولا يمكن لإمدادات CXMT تحسين موقف Apple التفاوضي مع الموردين التقليديين مثل Micron," كتب Rajkumar الشهر الماضي.

قالت إيلّي وانغ، محللة في TrendForce، لـ CNBC في وقت سابق إنه بينما تواصل CXMT تقوية موقفها المحلي، تظل قدراتها محدودة نسبيًا في ذاكرة الخوادم عالية السعة والمنتجات المتقدمة المصممة لخوادم الذكاء الاصطناعي.

هذا يترك القادة العالميين بما في ذلك Micron وSamsung وSK Hynix بميزة كبيرة في تزويد سوق بنية تحتية الذكاء الاصطناعي المتوسع بسرعة، حتى مع استمرار المصنعين الصينيين في بناء الطاقة الإنتاجية وتقليص الفجوة في منتجات الذاكرة التقليدية.

السؤال طويل الأجل الذي يفرضه CXMT على السوق

قدّم نائب رئيس Counterpoint Research، نيل شاه، الإطار الأطول أجلًا والأكثر تروّيًا لمسار CXMT.

قال شاه إنه من المهم مراقبة كيف ستستفيد CXMT من طرحها العام الأخير لتعزيز آفاقها من حيث توسيع القدرة لإنتاج HBM وLPDDR6.

"إذا استطاعت CXMT توسيع قدرتها وقدراتها لتلبية الطلب المحلي والخارجي، بدءًا بأجهزة الكمبيوتر الشخصية والعملاء الدوليين المحتملين من الدرجة الأولى، فسوف تتضخم حصة المورد في السوق وتبدو مختلفة كثيرًا بعد عام من الآن. السؤال ليس عن 'كيف' بل عن 'متى' ستتمكن CXMT من اقتحام نادي ذاكرة الكبار الثلاثة."

وفيما يخص Micron تحديدًا، ظل شاه متفائلًا رغم الهبوط الربعي في الحصة.

قال: "وفقًا لِتقديراتنا، تضاعفت إيرادات Micron من DRAM خمسة أضعاف منذ الربع الثاني 2025، مما يضع الشركة في موقع لتجاوز SK Hynix ومن المرجح أن تحتل المركز الثاني قريبًا. كانت Micron عادة محافظة ومتواضعة بشأن هذا، لكننا نعتقد أن المنافسة قوية وكل شيء سيتوقف على من لديه ما يكفي من القدرة حتى لا يترك مالًا على الطاولة لِيتناوله الآخرون وكيف ستتشكل اتفاقيات التوريد الطويلة الأجل."

قد تكون تلك النقطة الأخيرة الأهم للمستثمرين الذين يحاولون قياس مبيعات يوم الخميس.

الطلب البنيوي على ذاكرة الذكاء الاصطناعي المتقدمة يبقى سليمًا ويتوسع أسرع مما يمكن لأي مورد منفرد — بما في ذلك CXMT — التعامل معه.

الصراع على الحصص السوقية يتصاعد، لكن السوق نفسه ينمو بسرعة كافية لِتمكين القادة الراسخين من خسارة أرضية من حيث النسبة المئوية بينما يحققون في الوقت نفسه إيرادات قياسية من حيث القيم المطلقة.