هل يمكن لمؤشر S&P 500 أن يرتفع أكثر رغم التقييمات المرتفعة؟ HSBC: إليك السبب

قد تظل الأسهم الأمريكية قادرة على مزيد من الصعود رغم التقييمات المرتفعة، إذ لم تنعكس بعد بالكامل الأرباح ومكاسب الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي في أسعار الأسهم، وفقًا لويلم سيلس من HSBC.

وفقًا لبلومبرج، قال سيلس، كبير مسؤولي الاستثمار العالمي لدى HSBC Private Bank وPremier Wealth، إن المستثمرين يظلون متشككين بشأن استدامة نمو أرباح الشركات، لا سيما بين شركات التكنولوجيا وشركات أشباه الموصلات.

لكنه قال إن فارق التقييم بين السوق الأمريكية وأوروبا قد تقلص بالفعل.

«الولايات المتحدة ليست باهظة الثمن. الأسواق تشكك في استدامة نمو الأرباح، لكن ذلك منعكس في الأسعار لأن تلك الفجوة قد أُغلقت»، قال سيلس في مقابلة مع Bloomberg Television.

يتداول مؤشر S&P 500 حاليًا عند نحو 19 ضعفًا للأرباح المتوقعة، مقارنةً بنحو 15 ضعفًا لمؤشر Stoxx 600 الأوروبي.

ورغم أن ذلك يمثل علاوة لتقييم الأسهم الأمريكية، يعتقد سيلس أن الفارق بات مبررًا بشكل متزايد بنمو أرباح أقوى وحجم استثمارات الذكاء الاصطناعي.

أرباح الذكاء الاصطناعي قد تدعم الأسهم الأمريكية

أشار سيلس إلى اتساع الفجوة بين الشركات التي تتبنّى الذكاء الاصطناعي وتلك التي لم تبدأ في اعتماده بعد.

وقال إن الشركات التي تستخدم الذكاء الاصطناعي تظهر بالفعل نموًا أقوى في الإيرادات والأرباح وهوامش الربح، خصوصًا في الولايات المتحدة.

وهذا يوحي بأن المستثمرين قد لا يزالون يقللون من شأن الفوائد الاقتصادية للتقنية مع انتقال الشركات من التجارب إلى نشر أوسع.

أسهم شركات أشباه الموصلات مثال بارز.

قال سيلس إن المستثمرين يقومون فعليًا بخصم قيمة بعض الشركات لأنهم يشككون فيما إذا كانت توقعات الأرباح لعام 2027 قابلة للتحقق.

ويتوقع أن يقل هذا الشك مع توفير الشركات لرؤية أكبر من خلال دفاتر الطلبات وطلب العملاء والتوجيهات.

يأتي هذا في ظل استمرار أرباح الشركات الأمريكية في التفوق على التوقعات.

قفزت أرباح السهم لمؤشر S&P 500 بنسبة 50.7% في الربع الثاني على أساس سنوي، مسرعةً بشكل حاد من نمو 19% في الربع الأول.

حتى عند استبعاد مكاسب الاستثمارات المسجلة بالتسعير السوقي، زادت الأرباح بنسبة 25%.

كما ارتفعت الأرباح المتوقعة إلى مستوى قياسي بلغ 401.75 دولارًا للسهم الأسبوع الماضي، مما يشير إلى أن الأساسيات المؤسسية تظل مرنة على الرغم من التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار الطاقة وعدم اليقين بشأن السياسة النقدية.

هذه القوة ساعدت في دعم سوق الأسهم الأوسع.

انخفضت مضاعفات السعر إلى الأرباح المتوقعة لمؤشر S&P 500 بنحو 12% منذ بداية العام، رغم أن المؤشر ارتفع بنحو 13%.

عوائد السندات تبقى الخطر الأكبر

التهديد الرئيسي للتوقعات الصعودية ليس بالضرورة تقييمات الأسهم بل ارتفاع حاد في عوائد السندات.

حدد سيلس عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند نحو 5% كمستوى قد يُحفّز تقلبات كبيرة في الأسهم.

العوائد الأعلى تجعل السندات أكثر جذبًا مقارنة بالأسهم كما تزيد تكاليف الاقتراض بالنسبة للشركات.

«عادت سوق السندات لتتولى دور القيادة لدى مستثمري الأسهم مؤخرًا»، إذ إن ارتفاع أسعار النفط ومخاوف التضخم والضغوط المالية وتوقعات تشديد السياسة النقدية دفع بعوائد الخزانة إلى الارتفاع.

وصفت Grace Peters من JPMorgan أيضًا عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات عند 5% بأنه ذو أهمية نفسية، بينما حذر Emmanuel Cau من Barclays من أن مثل هذه الزيادة قد تجعل المستثمرين أكثر قلقًا بشأن تقييمات الأسهم.

وتصبح المخاطرة أكثر صلة مع زيادة الشركات للاقتراض لتمويل بنية تحتية للذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات ومشروعات أخرى كثيفة رأس المال.

قد تثقل تكاليف التمويل الأعلى في نهاية المطاف كاهل أرباح الشركات والاستثمار.

ومع ذلك، يظل سيلس متفائلًا عمومًا بشأن الأسهم، جازمًا بأن الشركات والاقتصادات أظهرت مرونة أكبر مما توقعه المستثمرون مرارًا.

الأرباح قد تستمر في دعم موجة الصعود

لقد شجعت قوة إطار الأرباح أيضًا كبار المتفائلين في السوق على البقاء متفائلين.

أشار الخبير الاقتصادي المخضرم Ed Yardeni إلى أنه قد يحتاج إلى رفع هدفه لنهاية العام البالغ بالفعل 8,400 لمؤشر S&P 500.

بالنسبة لسيلس، تشكّل مزيج من تحسّن الأرباح ومكاسب الإنتاجية المرتبطة بالذكاء الاصطناعي والشركات المرنة دعمًا قويًا للأسهم.

السؤال الرئيسي للمستثمرين إذًا هو ما إذا كان نمو الأرباح قادرًا على مواصلة التفوق على المخاوف بشأن التقييمات وعوائد السندات.

حتى الآن، تشير بيانات الأرباح إلى أنه قادر على ذلك. لكن مع صعود عوائد الخزانة واقتراب سند العشر سنوات من مستويات يعتبرها المستثمرون خطيرة على الأسهم، قد يحدد سوق السندات ما إذا كان الارتفاع التالي في الأسهم الأمريكية سيستمر.