سهم AB Foods يهوي 11% بعد تراجع مبيعات Primark ويكشف مخاطر تعافي أعمق

بتقنية

إمكانية فصل Primark — buy

شراء AB Foods للاستفادة من خيار فصل الأعمال عبر مركز طويل في AB Foods (ABF) مع التركيز على محفز الانقسام عام 2027. يقلل السوق من قيمة تعافي Primark بشكل مفرط مقارنة بحالة القيمة المستقلة (تُقدّر Primark بنحو £9bn؛ أعمال الأغذية بنحو £4bn). إذا صمدت آليات الفصل وقوة الميزانية العمومية، يمكن للسوق إعادة تقييم مجموع الأجزاء بمجرد أن يتمكن المستثمرون من تقييم Primark بشكل منفصل.

المخاطر الرئيسية: يفشل الفصل في إطلاق القيمة لأن القدرة الربحية لPrimark كشركة مستقلة تستمر في التدهور (استمرار ضعف مبيعات المقارنة وضغوط الهوامش)، وبالتالي لا يحدث إعادة تقييم.

AB Foods (ABF) — sell

بيع AB Foods. يعيد السوق تسعير Primark من «قصة تحول» إلى «لم تُحل بعد»: من المتوقع أن تتراجع مبيعات المقارنة مجدداً (انخفاض 2.6% على أساس السنة المالية؛ -3% في الربع الرابع) ومن المتوقع أن تتفاقم خسائر قطاع السكر لتصل نحو £70m–£170m في 2027. حتى مع توقع ربحية السهم المعدلة أعلى للسنة المالية 2026، يُحكم على السهم بحسب مسار فصل 2027، ويشير التحديث إلى أن التعافي ليس واسع النطاق بعد.

المخاطر الرئيسية: انعكاس اتجاه مبيعات المقارنة لدى Primark أسرع من المتوقع (وخاصة في أوروبا القارية)، ما يثبت أن التحول يعمل بالفعل ويقلّص الحاجة لعملية الفصل كي «تنقذ» القصة.

هبطت أسهم AB Foods بعد أن توقعت Primark تراجع مبيعات المقارنة بنسبة 3% في الربع الرابع.
من المرجح أن يحقق نشاط السكر خسارة قرب الطرف العلوي من نطاق التوجيه.
ستطلق Primark خدمة التوصيل داخل المملكة المتحدة بينما تستعد AB Foods لعملية فصل الأعمال.

هبطت أسهم Associated British Foods LON:ABF بأكثر من 11% يوم الخميس بعد أن حذّر مالك Primark من ضعف مبيعات المقارنة لدى متاجر الأزياء وقال إن خسائر نشاط السكر من المرجح أن تقترب من الطرف العلوي لنطاق التوجيه السابق.

أثار التحديث مخاوف جديدة بشأن وتيرة تعافي Primark وربحية AB Foods على المدى القريب، رغم أن المجموعة قالت إن ربحية السهم المعدلة للسنة كاملة من المتوقع أن تتجاوز التوقعات السابقة.

أداء Primark مهم بشكل خاص للمستثمرين بينما تستعد AB Foods لفصل أعمال التجزئة عن عمليات الأغذية في عملية فصل متوقعة الاكتمال في ديسمبر 2027.

مبيعات Primark تبقى تحت الضغط

من المتوقع أن تتراجع مبيعات المقارنة لدى Primark بنسبة 3% في الربع الرابع المنتهي في 12 سبتمبر، بعد انخفاض 2.2% في الربع السابق.

بالنسبة للسنة المالية كاملة، من المتوقع أن تتراجع مبيعات المقارنة بنسبة 2.6%.

مع ذلك، من المتوقع أن تزيد المبيعات الإجمالية بنسبة 2% في كل من الربع الرابع والسنة المالية، مدعومة بتوسع المتاجر المستمر لدى الشركة.

يشير ضعف المبيعات القابلة للمقارنة إلى أن المتاجر الجديدة تساعد Primark على نمو إيراداتها الإجمالية لكنها لم تترجم بعد إلى تعافٍ واسع النطاق عبر محفظتها القائمة.

"استمرت الإجراءات لتعزيز عرض Primark للعملاء بوتيرة سريعة. مجالات تركيزنا ذات الأولوية، المملكة المتحدة والملابس النسائية، استمرت في التفوّق على أسواق وفئاتنا الأخرى. ظلّ الأداء التجاري في أوروبا القارية تحدياً، حيث ما زالت إجراءات تعزيز عرضنا للعملاء في مرحلة مبكرة،" قال الرئيس التنفيذي جورج ويستون.

ظهر الأداء في أوروبا كمصدر قلق خاص للمستثمرين، حيث تشكّل المنطقة جزءاً كبيراً من شبكة متاجر Primark.

قال مارك كروش، محلل السوق في منصة التداول eToro، إن تعافي الشركة لا يزال بعيداً.

"الهبوط الحاد عند الافتتاح هو رسالة من السوق تفيد بأن تحول Primark لا يزال قصة وليست رقمًا،" قال.

رأي خبير

تكشف مبيعات المقارنة لدى Primark، المتوقّع أن تنخفض 3% في الربع الرابع بعد هبوط 2.2% في الربع الثالث، للمستثمرين أن التعافي الذي بدأوا في تسعيره لم يأتِ بعد. تخفيضات الأسعار الصيفية والعرض الأشد قوة في المملكة المتحدة لم تغيّرا قاعدة المتاجر القائمة. المتاجر الجديدة في الولايات المتحدة يمكن أن ترفع العنوان العام. لكنها لا تستطيع بمفردها تبرير المضاعف الذي سيحتاجه Primark كشركة مستقلة. تظل أوروبا المصدر الكبير للمشكلة، وهي تمثل نصف المحفظة.

خسائر قطاع السكر تضيف إلى مخاوف المستثمرين

قدّم نشاط السكر مصدر ضغط إضافي في تحديث يوم الخميس.

تتوقع الشركة الآن أن تُسجل الوحدة خسارة تشغيلية معدلة قرب الطرف العلوي من نطاق التوجيه السابق الممتد من £25 مليون إلى £60 مليون للسنة المالية 2026.

أرجعت AB Foods التدهور إلى مخصصات للعقود المرهقة، وضعف أسعار السكر في أوروبا، وارتفاع تكاليف الغاز، وتدني التوقعات لإنتاجية محصول بنجر السكر في المملكة المتحدة.

تصبح النظرة أكثر تحدياً في 2027.

تتوقع الشركة اتساع الخسارة التشغيلية المعدلة في قسم السكر بشكل كبير لتتراوح بين £70m–£170m.

من بين العوامل التي يُتوقع أن تضغط على النشاط ارتفاع تكاليف الغاز والمخاطر المتعلقة بالطقس في أفريقيا.

تهدد توقعات السكر المتدهورة بموازنة التحسّن في أجزاء أخرى من المجموعة، مما يزيد أهمية تعافي Primark المستقبلي وأداء قطاعات الأغذية الأخرى في AB Foods.

وصف محللو Jefferies تحديث التداول بأنه "نظرة قاتمة للسهم هذا الصباح"، مشيرين إلى نهاية عام باهتة لPrimark ومبيعات ضعيفة خصوصاً في أوروبا.

أعمال الأغذية تقدم بعض الدعم

ليست كل أجزاء محفظة AB Foods تعاني.

من المتوقع أن ترتفع مبيعات قطاع البقالة بدرجات مفردة متوسطة خلال الربع الرابع، بينما تُتوقع زيادة عائدات قسم Ingredients بنسبة 10%.

من المتوقع أن يكون قطاع الزراعة أضعف، مع توقع انخفاض المبيعات بدرجات مفردة متوسطة.

على مستوى المجموعة، قالت AB Foods إن الربح التشغيلي المعدل يجب أن يكون بشكل عام متوافقاً مع التوقعات السابقة، بينما يُتوقع أن تكون ربحية السهم المعدلة للسنة المالية 2026 أعلى من التوقعات السابقة.

مع ذلك، ينظر المستثمرون بالفعل إلى ما بعد العام الحالي.

رأي خبير

بشكل عام، كرّرت ABF توجيهها السنوي الغامض إلى حد ما بأن الأرباح التشغيلية الأساسية على مستوى المجموعة ستنخفض إلى ما دون مستوى العام الماضي البالغ £1.7 مليار. لكن توقعات السوق جالسة حول 13% أدنى عند £1.5 مليار، وهو ما يبدو أكثر واقعية بالنسبة لنا. لم يوحِ تحديث اليوم كثيراً بأن هناك تحسناً حاداً في الأفق بالنسبة لـ ABF، وتبدو ربحية قسم السكر مُعرّضة لتفاقم أكبر في 2027، معوِّقةً التقدم في أجزاء أخرى من العمل.

Primark تطلق خدمة التوصيل للمنازل في المملكة المتحدة: هل تنقذ مبيعاتها؟

في ظل ضعف المبيعات، تتخذ Primark أيضاً خطوة مهمة في استراتيجيتها الرقمية.

ستقدّم الشركة خدمة التوصيل للمنازل في بريطانيا العظمى لأول مرة، وكشفت AB Foods أنها استحوذت على منشأة تنفيذ آلية في شيفيلد.

قالت الشركة إن خدمة التوصيل للمنازل ستُطرح "في المستقبل" وجادلت بأن القدرات الرقمية المتنامية لدى Primark ونجاح خدمة الشراء عبر الإنترنت والاستلام من المتجر تخلق فرصة لنمو مربح عبر القناة الإلكترونية.

"نضج Primark الرقمي، بما في ذلك نجاح خدمة الشراء والاستلام، وتطورات السوق عبر الإنترنت، يعني أن هناك الآن فرصة للنمو المربح من خلال قناة التوصيل للمنازل،" قالت الشركة.

يعالج التحرك واحدة من الثغرات الرئيسية في نموذج أعمال Primark.

على خلاف العديد من منافسيها في الأزياء السريعة، اعتمدت الشركة تاريخياً بشكل كبير على المتاجر الفعلية وكان لديها عرض إلكتروني محدود.

لذا قد يوفر مركز التنفيذ في شيفيلد مساراً جديداً لنمو الإيرادات لدى Primark أثناء تحضيرها لتصبح شركة مستقلة.

قال كروش إن الخطوة مناسبة استراتيجياً لكنها لن تغيّر فورياً وجهة نظر السوق تجاه الأعمال.

"التوصيل للمنازل في المملكة المتحدة قرار صحيح ويسد فجوة طويلة الأمد. لن ينقذ هذا موسم أعياد الميلاد الحالي، وقد تعامل السوق معها وفقاً لذلك،" قال.

"لا تزال الحجة طويلة الأجل صالحة للمستثمرين الصبورين: ميزانية عامة لائقة، وانقسام عام 2027 يجب أن يبرز القيمة، وعلامة تجارية تعمل عندما يكون العرض صحيحاً. يذكّرنا صباح اليوم بأن سوق لندن لم يعد يدفع ثمناً مقابل الخطة. يريد دليلاً على أرض الواقع، ولم يحصل عليه،" قال كروش.