أزمة ضريبية تهدد رهان أمازون بقيمة 40 مليار دولار في أوهايو وتأثيرها على السهم

تواجه عملية توسع أمازون في مراكز البيانات بأوهايو، التي تقترب قيمتها من 40 مليار دولار، مخاطر جديدة مع إعادة المشرعين النظر في الإعفاءات الضريبية التي ساهمت في تحويل الولاية إلى محور رئيسي للحوسبة السحابية.

الأرقام الفورية من غير المرجح أن تهدد ميزانية أمازون، لكن القضية الأكبر هي ما سيحدث لاقتصاد توسعها في مجال الذكاء الاصطناعي إذا بدأت الولايات تطالب شركات التكنولوجيا الكبرى بدفع المزيد.

تتوقع AMZN نحو 220 مليار دولار من النفقات الرأسمالية النقدية في 2026 بينما تتسابق AWS لإضافة سعة.

مع تركيز وال ستريت على العوائد، تصبح أوهايو حالة اختبار مهمة.

أوهايو ساهمت في تمويل التوسعات، لكن القواعد تتغير

استثمرت أمازون ما يقرب من 40 مليار دولار في مراكز البيانات في أوهايو منذ 2015، ودفعَت نحو 11 مليون دولار في ضرائب ومصاريف ممتلكات العام الماضي.

هذا الرقم يمثل استثماراً تراكمياً في البنى التحتية، وليس 40 مليار دولار أنفقت حصرياً على الذكاء الاصطناعي.

كلفة إعفاء ضريبة المبيعات لمعدات مراكز البيانات على الولاية تجاوزت 1.5 مليار دولار في 2025، مقابل تقدير سابق بنحو 136 مليون دولار.

أوقف الحاكم مايك دواين طلبات الإعفاء الجديدة في مايو بينما يراجع المشرعون البرنامج.

يرغب بعض المشرعين في إلغاء الإعفاء، بينما تقترح مقترحات ثنائية الحزب أن تتحمل مراكز البيانات المزيد من تكاليف ترقية الشبكة الناتجة عن طلبها على الكهرباء.

قالت أريانا سالفاتوري من مورغان ستانلي في بودكاست الشركة 'Thoughts on the Market' إن «أكبر جدل بلا منازع يدور حول معارضة مراكز البيانات»، مشيرة إلى أوهايو من بين الولايات التي قد تصبح التنمية فيها مشروطة أكثر.

تنمو AWS بسرعة، لكن حاجز العائد يرتفع

إيرادات AWS في الربع الثاني ارتفعت 37٪ إلى 42.2 مليار دولار، مما يمثل أسرع نمو لها خلال 18 ربعاً. وقالت أمازون أيضاً إن أعمالها في الذكاء الاصطناعي تجاوزت معدل إيرادات سنوية يبلغ 25 مليار دولار وكانت تنمو بمعدلات ثلاثية الأرقام.

قالت أمازون إن الاستثمارات في الخوادم والشبكات يمكن أن تسترد خلال أقل من ثلاث سنوات، بينما يمكن أن تعمل مراكز البيانات لأكثر من ثلاثة عقود.

لهذا السبب تكتسب أوهايو أهمية. فالإعفاء من ضريبة المبيعات وبنية الطاقة التحتية وتكاليف البناء تقف تحت هذه العوائد.

أوضحت إيرينا بيتكوفيتش، محللة في Mawer Investment Management، الخطر الأوسع قائلة: «قد تكون على حق، لكنك ما تزال مخطئاً.»

كانت نقطتها أن اعتماد الذكاء الاصطناعي قد يكون هائلاً بينما يخيب عائد المستثمرين إذا تحركت التسعير أو الهوامش أو التمويل ضد مالكي البنى التحتية.

الخطر الأكبر أن أوهايو ليست الوحيدة

وفقاً للتقارير، أكثر من 10 ولايات تعيد النظر في حوافز مراكز البيانات المماثلة مع تحول قضايا الكهرباء واستهلاك المياه وتكاليف البنية التحتية إلى قضايا سياسية.

أمازون تمول بالفعل توسعاً استثنائياً. يوم الأربعاء، جمعت 4.25 مليار جنيه إسترليني، أي نحو 5.76 مليار دولار، في أول إصدار سندات لها بالجنيه الإسترليني.

أصدرت شركات السحابة العملاقة أكثر من 200 مليار دولار من الديون هذا العام.

لا يعني ذلك أن ميزانية أمازون تحت ضغوط. فكل ضريبة إضافية أو مساهمة في الشبكة أو تكلفة تمويل ترفع حاجز العائد على السعة الجديدة.

حذر جيل لوريا، محلل في D.A. Davidson، من الاستنتاج بأن نمو AWS سيستمر إلى ما لا نهاية.

فيما ناقش توقعات بأن AWS قد تصل إلى تريليون دولار من الإيرادات السنوية، قال لصحيفة MarketWatch إن مثل هذه التقديرات «تكهنات جريئة» وأن توقع نمو اليوم بعيد المدى «أكثر من طموح».

لم يعلق لوريا على أوهايو، لكن حذره مهم، فـAWS تنمو بسرعة، وتقول أمازون إنها لا تستطيع بناء السعة بسرعة كافية لتلبية الطلب.

أوهايو لا تغير ذلك بين عشية وضحاها، لكنها تغير اقتصاديات الأمر عند الهامش.