تقول إنفيديا إن كل دولار تستثمره يعود بمئة دولار — فلماذا يواصل السهم التراجع؟

لدى الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، جنسن هوانغ، إجابة بسيطة للمستثمرين القلقين من أن شركة تصنيع الرقائق تمول عملاءها: استثمر دولارًا واحدًا وستعود لك 100 دولار.

استخدم هوانغ هذا الاختصار في مؤتمر Communacopia + Technology التابع لغولدمان ساكس أثناء دفاعه عن استثمارات إنفيديا المتزايدة عبر منظومة الذكاء الاصطناعي.

مع ذلك، تراجع سهم إنفيديا NASDAQ:NVDA بنسبة 2.37% إلى $218.36، مُسجلاً تراجعه الثالث على التوالي.

كما انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 0.65% مع اقتراب عائدات سندات الخزانة من 5% وتصاعد أسعار النفط، لذا لم يكن البيع مجرد حكم على هوانغ وحده.

إنفيديا تساعد في بناء قاعدة المشترين لوحدات معالجة الرسوميات الخاصة بها

رفض هوانغ الاقتراحات القائلة بأن استثمارات إنفيديا تشكل تمويلاً دائريًا.

«ليس الأمر دائريًا لأننا نضع قدرًا ضئيلاً من المال، ثم يعود قدر أكبر منه»، قال ذلك في مؤتمر غولدمان. وصرح لاحقًا بمنطق أبسط: «أضع واحدًا، ويعود مائة».

كان الرقم كلاميًا، وليس تقريرًا عن عائد استثماري مفصح عنه بمقدار 100 مرة.

استثمرت إنفيديا نحو $50 مليار في مختبرات الذكاء الاصطناعي. كما وافقت على تقديم ضمانات تصل إلى $105 مليار مرتبطة بمشروع مراكز بيانات OpenAI في أوهايو، حيث تُعد إنفيديا المورد الحصري للرقائق.

تهدف منصة تمويل إلى حشد نحو $500 مليار من رأس المال الطرف الثالث.

قال ديفيد واغنر من Aptus Capital Advisors لصحيفة واشنطن بوست إنه «ليس قلقًا على الإطلاق»، مشيرًا إلى أن مؤسسات مثل BlackRock وBlackstone وApollo وغولدمان ساكس توفر معظم هذا الرأس المال.

فعليًا، تساعد إنفيديا على تسريع بناء البنية التحتية التي تخلق الطلب على رقائقها.

السؤال المحرج هو مدى استقلالية ذلك الطلب

لم يعد تمويل الموردين أمرًا جديدًا؛ فقد دعم قطاعا الطيران والفضاء والاتصالات والقطاعات الصناعية عملاءهم في شراء معدات مكلفة لعقود.

ما يميز إنفيديا هو حجم وترابط عملية بناء بنية الذكاء الاصطناعي.

يمكن لإنفيديا أن تستثمر في شركة ذكاء اصطناعي، وتدعم تمويل مركز بياناتها، وتزوّدها بوحدات معالجة الرسوميات داخل ذلك المركز، وتستفيد مع توسع ذلك العميل.

يمكن لذلك أن يخلق حلقة تجارية قوية. ويمكن أيضًا أن يجعل تدفقات رأس المال والطلب متشابكة بشكل متزايد.

قال جاري تان من Allspring Global Investments لصحيفة لوس أنجلوس تايمز إن «الرأسمال يُستخدم بشكل متزايد لتمويل العملاء المستقبليين للذكاء الاصطناعي ونشر البنية التحتية.»

يتضح الخطر إذا تباطأ الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. يحتاج مشغلو السحابة ذوو الرافعة المالية العالية إلى معدلات استخدام وتسعير قوية لخدمة الديون وتبرير السعات الجديدة.

حتى الطلبات الضخمة قد لا تكون إشارة مثالية

تظل توقعات إنفيديا استثنائية، إذ تتوقع الشركة نمو الإيرادات بحوالي 70% في سنتها المالية التالية، في حين كررت غولدمان ساكس تقييم شراء والهدف السعري $300، مستشهدة بطلبات الذكاء الاصطناعي وديناميكيات العرض والطلب.

يمكن أن يشوّه النقص سلوكيات الطلب.

حذر المستثمر دان نايلز من أن العملاء الكبار الذين يواجهون نقصًا في الإمدادات قد يطلبون عددًا أكبر من الرقائق مما يحتاجون فعليًا.

«الجميع يكرر الطلب»، قال موضحًا أن شركات الحوسبة السحابية الضخمة قد تطلب زيادة لأنهم يتوقعون وصول جزء فقط من العرض المطلوب.

يظل نايلز متفائلًا بشأن إنفيديا، لكن هذه النقطة تعقّد تفسير المستثمرين للطلب.