Analýza: Proč by zlato mohlo dál růst navzdory rekordům a konsolidaci

Přestože se ceny zlata po prudkém lednovém růstu a následném výprodeji konsolidují, analytici naznačují, že růstový trend zdaleka nekončí.

„Momentum se zde může mírně zpomalit. Strukturální faktory podporující trh však zůstávají pevně na svém místě – a v některých případech se dokonce posilují,“ uvedla Ewa Manthey, strategička pro komodity ve skupině ING, ve zprávě. 

Ceny zlata se během posledního týdne konsolidovaly nad klíčovou hranicí $5,000 za unci, protože poptávka po bezpečném přístavu zůstávala zvýšená. 

V době psaní byly na COMEXu ceny zlata o 0,2 % vyšší, na $5,204.64 za unci. 

Experti věří, že řada faktorů stále pevně nahrává dalšímu růstu cen žlutého kovu. 

Nákupy centrálních bank

Poptávka z oficiálního sektoru nadále představuje hlavní oporu pro trh se zlatem. 

Od ruské invaze na Ukrajinu v roce 2022 zrychlily centrální banky—zejména v rozvíjejících se ekonomikách—své snahy o diverzifikaci rezerv. 

Toto zrychlení je reakcí na rostoucí riziko sankcí, zvýšenou geopolitickou fragmentaci a cílenou snahu snížit závislost na americkém dolaru.

„Klíčové je, že se tato poptávka ukázala jako stabilní a do značné míry necitlivá na cenu,“ řekla Manthey.

Polsko, loňský největší nákupce zlata, plánuje další nákupy a míří na 700 tun, oproti 550 tunám.

Tato strategická akumulace, upřednostňující absolutní množství před pevně stanoveným podílem rezerv 30 %, zdůrazňuje její trvalý význam.

„Především je (zlato) podporováno nejistotou na trhu a obavami investorů. Aby ochránili svá aktiva, masivně se uchylují ke zlatu jako k bezpečnému útočišti. Totéž dělají i největší světové centrální banky,“ uvedl Alex Tsepaev, hlavní strategický ředitel skupiny B2PRIME, v e‑mailovém prohlášení. 

V lednu čínská centrální banka pokračovala v nákupech zlata již patnáctý měsíc v řadě.

Geopolitické napětí zvyšuje ceny

Geopolitické riziko se stalo hlavním faktorem ovlivňujícím makroprostředí.

Investoři čelí volatilnějšímu globálnímu prostředí, poznamenanému otázkami jako rostoucí napětí na Blízkém východě a pokračujícími obavami z obchodních sporů a možnosti nových cel. 

„Současná geopolitická nestabilita, která zhoršuje ekonomickou situaci po celém světě, také přilévá olej do ohně,“ řekl Tsepaev. 

Rostoucí nepředvídatelnost politiky, zejména v obchodní oblasti, způsobuje větší volatilitu napříč různými třídami aktiv. 

V důsledku toho je poptávka po aktivech bezpečného přístavu silně podporována.

Role zlata jako zajištění proti geopolitickým i politickým šokům je opět zvláště relevantní.

Možná podpora — uvolňování politiky Fedu

„Posun v rámci americké měnové politiky by mohl pro zlato představovat dodatečnou podporu,“ uvedla Manthey ve zprávě ING. 

Navzdory opatrnosti Fedu se rizika stále více kloní k uvolňování politiky, poháněna ochlazováním růstu a přetrvávající normalizací inflace.

„Náš americký ekonom očekává, že Fed začne snižovat sazby ve druhém čtvrtletí, přičemž politika bude v následujících čtvrtletích postupně méně restriktivní,“ doplnila Manthey. 

Uvolňovací cyklus, charakterizovaný snižováním úrokových sazeb centrálními bankami, obvykle vytváří pro zlato velmi příznivé prostředí, dodala Manthey. 

Hlavním mechanismem je pokles reálných výnosů — nominální úroková sazba minus inflace. 

S poklesem reálných výnosů se atraktivita držení výnosových aktiv snižuje.

Zlato, jako aktivum nepřinášející výnos, se pak stává relativně atraktivnějším, protože příležitostné náklady jeho držení klesají. 

Tento posun relativní hodnoty povzbuzuje investory k přesunu kapitálu do zlata, vnímaného jako uchovatel hodnoty a zajištění proti inflaci, což zvyšuje jeho cenu.

I malé snížení úrokových sazeb může tento podpůrný mechanismus spustit.

Obnovená poptávka po ETF

Podle Tsepaeva mají zlatové burzovně obchodované fondy (ETF) dvě hlavní kategorie.

Pozornost by se měla nejprve soustředit na nejlikvidnější instrumenty, jako jsou SPDR Gold Shares a ProShares Ultra Gold (UGL).

„Ve skutečnosti je to nejjednodušší způsob, jak investovat do zlata, protože nákup fyzického zlata může být nákladný a nepohodlný – musíte ho někde skladovat a pečovat o jeho bezpečí,“ doplnil Tsepaev. 

ETF představují podle Tsepaeva nejdostupnější a nejefektivnější investiční volbu i pro začínající investory.

Je tomu tak díky dostupnosti řady velkých, spolehlivých produktů s různými podmínkami.

Zájem investorů o zlaté ETF se znovu probouzí, což vede k obnoveným přílivům po období konsolidace. 

Navzdory tomuto nedávnému impulsu je současné postavení ETF stále výrazně nižší než vrchol z roku 2020, což naznačuje značný prostor pro další investice, uvedla Manthey z ING.

„Zatímco nákupy centrálních bank nadále ukotvují trh, ETF mají schopnost zesilovat pohyby cen,“ uvedla Manthey. 

„Pokud se očekávání snižování sazeb upevní nebo se geopolitická rizika zintenzivní, může obnovená vlna přílivů do ETF poskytnout dalšímu růstu cen zlata další impuls.“

Jako nevýhodu Tsepaev poznamenal, že ETF neposkytují investorům přímé vlastnictví podkladových kovů. 

„Nicméně nedoporučoval bych burzovně obchodované fondy s vestavěnou pákou, protože psychologický aspekt současného růstu naznačuje vysoké riziko náhlé korekce (která z fundamentálních důvodů pravděpodobně nebude trvat dlouho).“

Dynamika dolaru 

Dynamika vývoje rezerv se posunula mimo tradiční oblast působnosti centrálních bank. 

Výrazným novým institucionálním kupcem rezervních aktiv se staly rychle se rozšiřující stablecoiny kryté americkým dolarem.

Tether a další významní emitenti stablecoinů se stali hlavními kupci rezervních aktiv, zejména amerických státních dluhopisů a do rostoucí míry i zlata.

Tether podle skupiny ING loni získal více než 70 tun zlata.

Tento objem je učinil druhým největším hlášeným kupcem, hned za Polskem. 

Celkově Tether nyní vlastní přibližně 140 tun zlata, drženého v jeho rezervách a na podporu jeho tokenu krytého zlatem.

„Pokud zlato zůstane součástí této rezervní strategie, růst stablecoinů by mohl představovat další strukturální zdroj poptávky, chovající se spíše jako nákupy centrálních bank než jako retailové toky,“ uvedla Manthey. 

Nepřetržitý růst cen zlata je nepravděpodobný. Vzhledem k tomu, že ceny jsou na rekordních maximech, reálná poptávka je citlivější na náklady, takže trh by měl počítat s fázemi vyrovnávání nebo krátkými poklesy.

„Nicméně strukturální pilíře tohoto růstu – diverzifikace centrálních bank, geopolitická fragmentace, možné uvolnění politiky a obnovený zájem o ETF – zůstávají nedotčeny,“ uvedla Manthey. 

„Prozatím širší prostředí nadále favorizuje zlato.“