Drahé kovy posilují o 1 %; zlato potřebuje trvalý globální stres pro růst

Aby zlato mělo udržitelný vzestupný impuls, jsou podle odborníků klíčové prodloužené geopolitické napětí a měnová politika Federálního rezervního systému USA. 

Ve středu se ceny zlata a stříbra zotavily o více než 1 % po výprodeji v předchozí seanci. 

Poptávka po aktivech bezpečného přístavu, poháněná eskalujícím konfliktem na Blízkém východě, který táhne globální trhy dolů, způsobila, že ceny zlata ve středu poskočily o více než 1 %.

Tento růst následuje po poklesu na více než týdenní minimum zaznamenaném v předchozí seanci.

Volatilní trh

Ukončující se čtyřdenní rally, kterou pohánělo zhoršující se geopolitické napětí, zlato zaznamenalo pokles o více než 5 % a v úterý krátce obchodovalo pod 5 000 USD za unci. 

Odstřihnutí způsobilo oživení dolaru a výnosů z dluhopisů.

K tomu došlo v době, kdy rostoucí náklady na energie obnovily obavy z inflace a posílily přesvědčení, že Fed udrží restriktivní politiku po delší dobu.

Toto očekávání pak představuje problém pro aktiva, která negenerují výnos.

„Také ztráty na akciích vyvolaly nucené likvidace kovů za účelem pokrytí margin callů,“ uvedla v poznámce Ewa Manthey, komoditní stratégka ve skupině ING. 

Silnější dolar činí komodity denominované v zelených bankovkách dražšími pro zahraniční kupce a tím omezuje poptávku. 

V době psaní byl futures kontrakt na zlato na COMEXu na 5 173,49 USD za unci, +1 %, zatímco stříbro bylo o 1,6 % výše na 84,768 USD za unci. 

Zatímco geopolitické faktory poskytují určitý stupeň podpory, krátkodobý pohyb cen je primárně řízen širšími makroekonomickými silami.

V důsledku toho se délkа konfliktu na Blízkém východě nyní stala klíčovým rozhodujícím faktorem.

„Prodloužená eskalace by byla příznivá pro zlato, zatímco stabilizace by je vystavila makroekonomickým protivětrům,“ dodala Manthey. 

Rozhodnutí Fedu o sazbách

Pokud se geopolitické napětí uvolní, pozornost se primárně přesune na cyklus uvolňování politiky Fedu a poptávku centrálních bank po celém světě. 

Podle nástroje FedWatch společnosti CME Group investoři očekávají, že Federální rezervní systém USA udrží současné úrokové sazby na konci svého nadcházejícího dvoudenního zasedání 18. March.

Ceny zlata odezněly poté, co se začátkem týdne dotkly 5 400 USD.

Trh podle Thu Lan Nguyen, vedoucí oddělení FX a výzkumu komodit v Commerzbank AG, pravděpodobně klade větší důraz na inflační rizika plynoucí z konfliktu na Blízkém východě, což vede ke snížení očekávání ohledně snižování sazeb.

Oceňování dolaru je s ohledem na nedávnou historii pochopitelné.

Globální inflační šok v roce 2022, vyvolaný nárůstem cen ropy po válce na Ukrajině, pravděpodobně vytvořil precedens. 

Tehdy prudké a rychlé zvyšování úrokových sazeb Federálním rezervním systémem v reakci na inflaci mělo za následek výrazné posílení americké měny.

Celosvětové zvyšování sazeb vedlo k oslabení ceny zlata v průběhu roku 2022.

„To, jak se zlato bude vyvíjet v budoucnu, proto do značné míry závisí na tom, jak centrální banky zváží tato rizika,“ dodala Nguyen. 

„Pokud naznačí, že chtějí počkat a sledovat, jak se inflační dopad vyšších cen ropy projeví, bylo by to pro zlato pozitivní.“

Poptávka centrálních bank

Zatímco poptávka centrálních bank po zlatě zůstává významnou strukturální oporou, tempo se na začátku roku zpomalilo. 

Data od World Gold Council ukazují, že centrální banky v lednu koupily čistých 5 tun zlata. To představuje nejnižší měsíční údaj od konce roku 2024 a je výrazně pod měsíčním průměrem pro rok 2025, který činí 27 tun.

I když za zpomalením pravděpodobně stojí volatilní ceny a sezónní faktory, zásadním vývojem bylo rozšíření báze poptávky díky příchodu nových kupujících.

Střední a Východní Asie zůstaly v centru zájmu nákupů zlata, přičemž Malajsie zaznamenala první čisté nákupy od roku 2018. 

Navíc Bank of Korea naznačila návrat k investicím do zlata po více než dekádě.

Naopak Rusko v měsíci vynikalo jako největší čistý prodejce a prodalo 9 tun.

Výhled pro zlato a stříbro

World Gold Council poznamenal, že přetrvávající geopolitická nejistota pravděpodobně udrží akumulaci zlata oficiálním sektorem dlouhodobě, ačkoliv měsíční tempo této akumulace může kolísat.

Základní hladinu cen zlata konzistentně podporuje aktivita centrálních bank, i když se okamžitá poptávka mění.

Okamžitý výhled zlata je vyvážen protichůdnými silami: pokračujícím zájmem o bezpečný přístav a širšími makroekonomickými protivětry.

Stříbro v úterý kleslo na minima kolem 77 USD za unci. „Jeho prudší pokles odráží dvojí roli stříbra jako vzácného i průmyslového kovu, díky čemuž je více vystaveno změnám v očekávání růstu, likviditě a pozicování,“ poznamenala Manthey z ING.

„Udržitelný vzestup by vyžadoval buď prodloužené geopolitické napětí, nebo obnovené uvolňování ze strany Fedu, zatímco stříbro nadále přehání pohyby na obě strany.“