Italské dluhopisy pod tlakem kvůli energiím a politice

Hospodářská zranitelnost Itálie je stále více zřejmá, protože probíhající konflikt na Blízkém východě vyvíjí tlak na její na energii závislou ekonomiku a fiskální vyhlídky.

Silná závislost země na dovážené energii v kombinaci s rostoucí politickou a finanční nejistotou před volbami v roce 2027 zhoršily náladu investorů vůči státním dluhopisům.

Dvouleté výnosy Itálie v březnu vyskočily o 75 bazických bodů, což je nejprudší měsíční nárůst od roku 2022.

Tento nárůst překonal srovnatelné přírůstky ve Francii, Španělsku a Německu alespoň o 10 bazických bodů, což signalizuje výraznější zhoršení důvěry trhu v italské dluhopisy.

Ačkoliv příměří na dva týdny oznámené začátkem dubna přineslo dočasnou úlevu dluhopisovým trhům, italské výnosy zůstávají zvýšené.

Na přibližně 2,76 % jsou stále výrazně vyšší než úrovně předtím, než Spojené státy a Izrael koncem února zahájily útoky proti Íránu.

Navíc náklady na financování italského dluhu při nedávné aukci dále vzrostly a dosáhly nejvyšší úrovně od července 2024.

Energetická závislost zvyšuje riziko recese

Zranitelnost Itálie vůči výkyvům cen energií je pro investory zásadní obavou.

Jako ekonomika Evropy s největší závislostí na plynu, kdy plyn tvoří 38 % její dodávky energie, zůstává země obzvlášť zranitelná vůči přerušení dodávek souvisejícím s Blízkým východem.

Hauke Siemssen, stratég sazeb v Commerzbank, řekl: „S vyhlídkou na dlouhodobé zvyšování cen energií jsou investoři velmi znepokojeni vyhlídkami růstu Itálie.“

Banka očekává, že Itálie vstoupí v první polovině roku do technické recese a předpovídá dvě po sobě jdoucí čtvrtletí poklesu HDP.

Odrazem těchto obav vzrostly v březnu 10leté výnosy italských referenčních dluhopisů přibližně o 80 bazických bodů po eskalaci konfliktu s Íránem.

Tento nárůst překonal srovnatelné zvýšení u francouzských a německých vládních dluhopisů, čímž podtrhuje vyšší citlivost Itálie na globální náladu trhu.

Rozdíl mezi italskými a německými 10letými dluhopisy se krátce rozšířil nad 100 bazických bodů, což je nejvyšší úroveň za devět měsíců.

Toto se rozšiřující rozpětí podtrhuje rostoucí prémii, kterou investoři požadují za držení italského dluhu, a zvyšuje tak pro vládu náklady na financování jejích závazků.

Fiskální tlaky a obavy investorů

Veřejný dluh Itálie, který loni vzrostl na 137 % HDP, zůstává jedním z nejvyšších v eurozóně.

Analytici varují, že zadlužení země je obzvlášť zranitelné během období tržního napětí.

Steven Major, globální makro poradce ve společnosti Tradition, řekl: „Pro mě jsou BTP jako globální měřítko rizika.“

Jeho poznámka odráží širší vnímání, že italské dluhopisy mají tendenci silně reagovat na změny globální ochoty nést riziko.

Výhled hospodářského růstu zůstává rovněž utlumený.

Podle prognóz Organizace pro hospodářskou spolupráci a rozvoj se očekává, že italská ekonomika letos vzroste pouze o 0,4 % a v roce 2027 o 0,6 %, což z ní činí ekonomiku s nejpomalejším růstem mezi rozvinutými ekonomikami G20.

Politická nejistota přidává k nervozitě trhu

Kromě ekonomických výzev politický vývoj dále snižuje důvěru investorů.

Vláda premiérky Giorgie Meloni v poslední době čelila neúspěchům, včetně porážky v referendu o reformě soudnictví a odvolání tří úředníků spojených se skandály.

Eurasia Group uvedla: „Pozice Giorgie Meloni se stává stále více prekérní.“

Konzultační společnost dodala: „Porážka připravila vládu o vzácné politické vítězství v klíčové otázce a ukázala, že proti ní se může seskupit značná většina.“

S blížícími se volbami v roce 2027 analytici varují, že fiskální disciplína by se mohla oslabit, protože vláda bude usilovat o udržení veřejné podpory.

Jak Meloniová, tak ministr hospodářství Giancarlo Giorgetti vyzvali Evropskou unii, aby při přetrvávání konfliktu na Blízkém východě pozastavila rozpočtová pravidla, tyto výzvy byly však dosud ignorovány.

Franziska Palmas, hlavní ekonomka pro Evropu ve společnosti Capital Economics, řekla: „Myslím, že kombinace hlasování o reformě soudnictví, blížících se voleb v roce 2027 a růstu cen energií zvyšuje pobídky pro vládu uvolnit fiskální politiku, aby posílila veřejnou podporu.“

Výhled zůstává křehký

Fiskální pozice Itálie je již pod tlakem, když byl její schodek za rok 2025 vykázán na 3,1 % HDP, což překračuje cíl 3,0 %.

Capital Economics očekává, že se schodek letos zvýší na 3,5 %, místo aby, jak bylo plánováno, klesal.

Do budoucna Siemssen z Commerzbank varoval, že důvěra investorů se nemusí plně obnovit ani v případě zmírnění geopolitického napětí.

„Očekávám, že se spread mezi BTP a Bundem vrátí k užším úrovním, i když pravděpodobně ne tak úzkým jako před válkou s Íránem,“ dodal.

Celkově kombinace geopolitických rizik, slabých vyhlídek růstu a rostoucí politické nejistoty i nadále zastiňuje výhled italského dluhopisového trhu.