Petroyuan nebo síla dolaru? Konflikt u Hormuzu spouští globální měnový souboj

Význam amerického dolaru v globálním obchodu v posledních letech utrpěl ránu, ale přímý pokles zatím nehrozí. 

Írán plánuje znovu otevřít Hormuzský průliv za podmínky povinného poplatku až $2 million za loď, splatného v čínském renminbi nebo v kryptoměně. Vymahatelnost tohoto požadavku je nejistá, protože právníci považují poplatek za nezákonný.

Skutečná, úplná kontrola Íránu nad tímto důležitým průlivem, jak se projevila během uplynulých šesti týdnů, vyvolává zásadní otázky ohledně možnosti, že by země těmto opatřením dokázaly předejít.

Nedávný vývoj v íránském konfliktu vítají ti, kdo očekávají úpadek amerického dolaru. Vnímají tuto situaci jako znak údajného konce petrodolaru a další výzvu vedoucímu postavení dolaru v globálním měnovém systému.

Vzhledem k tomu, že přibližně jedna pětina světových dodávek ropy a LNG prochází Hormuzským průlivem, íránský vliv by potenciálně mohl narušit vypořádání těchto dodávek v amerických dolarech. 

Dále, protože většina těchto energetických zásilek míří do Asie, existuje motivace častěji vypořádávat tyto obchody v čínském juanu (CNY).

Konec petrodolaru: expertní neshody

Postavení amerického dolaru jako přední rezervní měny je především zajištěno jeho rozsáhlým využitím jako zprostředkovací měny v globálním obchodě. Tato dominance znamená, že USD se hojně používá nejen v přímém obchodu se Spojenými státy, ale také v transakcích mezi zeměmi, které se USA bezprostředně netýkají. 

Důkazem tohoto jevu je skutečnost, že podíl dolaru v mezinárodních platebních systémech výrazně převyšuje skutečný podíl USA na světovém obchodu, podle Journal of International Economics.

To je bezpochyby částečně způsobeno tím, že komoditní transakce se často vypořádávají v dolarech.

„Nicméně se nedomníváme, že by postavení dolaru bylo vážně ohroženo kvůli údajným snahám Íránu zavést „petroyuan“,“ uvedla Thu Lan Nguyen, vedoucí výzkumu FX a komodit ve společnosti Commerzbank AG, ve své zprávě. 

Dále se hlavní geopolitický stratég Alpine Macro, Dan Alamariu, neshoduje s představou úpadku USA.

V pátek v poznámce napsal, že ponechání íránského režimu v nezměněném stavu s určitou kontrolou nad průlivem by pro USA znamenalo „strategické ponížení“ a pro Trumpa by to byla potupa.

„Větší otázkou je, zda to znamená konec amerického postavení supervelmoci, dominance dolaru a petrodolaru. Je to pravděpodobnější, pokud by Írán získal kontrolu nad SoH, ale my bychom na to nesázeli,“ cituje Alamariua Fortune.com. 

Alamariu také odmítl srovnání s krizí u Suezského průplavu z roku 1956. Tehdy USA donutily Británii a Francii vzdát se snahy znovu obsadit Suezský průplav, což znamenalo konec jejich postavení jako velmocí.

Alamariu poznamenal, že petrodolar čelí zvýšenému riziku. Napsal však také, že Rada pro spolupráci v Zálivu (GCC) má silnou motivaci udržet těsné vazby s Washingtonem, protože Peking je vnímán jako blíže spojený s Íránem.

Dominantní postavení dolaru je podle analytiků z Wall Street zásadně podporováno jeho rolí jako požadované měny pro globální obchod s ropou. 

Nicméně vzestup juanu, zejména v souvislosti s íránským konfliktem, může vést ke vzniku „petroyuanu“. Tento posun se zvažuje v kontextu vnímání oslabení tradičních amerických bezpečnostních záruk a jejich schopnosti chránit svobodnou plavbu tváří v tvář přetrvávajícím útokům dronů, které dokázaly proniknout americkou protivzdušnou obranou.

Pokles globálního obchodu v zálivském regionu

V roce 2024 představovaly ropa, ropné produkty a zemní plyn podle dat Comtrade přibližně 10 % světového obchodu se zbožím. Z toho by íránské vládní iniciativy přímo ovlivnily méně než dvacet procent.

Protože státy Perského zálivu přijímají platby za své energetické vývozy v amerických dolarech, drží také většinu svých devizových rezerv v této měně.

„Tuto praxi dále podporuje skutečnost, že jejich směnné kurzy (s výjimkou Kuvajtu) jsou vázány na dolar, což vyžaduje značné rezervy USD k udržení této vazby,“ uvedla Nguyen z Commerzbank. 

Přesto zůstávají částky relativně omezené. Data GCC naznačují, že devizové rezervy států Perského zálivu nedávno činily přibližně $800 billion. 

Podle dat Mezinárodního měnového fondu to představuje necelých 7 % celkových světových devizových rezerv.

Pokud by státy Zálivu opustily své vázání na dolar a následně snížily dolarové rezervy, podíl dolaru na světových rezervách by pravděpodobně klesl jen o malý jednociferný počet procentních bodů, uvedla Nguyen.

Dominance amerického dolaru se postupně zmenšuje, o čemž svědčí íránské plány a snižující se podíl dolaru ve světových devizových rezervách, který klesl z 70 % v roce 2000 na těsně pod 60 % v nedávné době.

Zatímco někteří poukazují na roli ocenění aktiv, trvale vysoký podíl dolaru lze považovat za cílenou strategii. Studie ukazují, že centrální banky, zejména ty s velkými rezervami, aktivně spravují svá měnová držení nákupy a prodeji, což naznačuje, že toto rozložení je záměrné.

Trvalá strukturální podpora dolaru

Dominance dolaru v poslední době klesla, zejména v oblasti centrálních bank, které ve svých rezervách ustupují od amerického dolaru směrem k „netradičním“ měnám, jak potvrdil Journal of International Economics. 

Tento posun je poháněn geopolitikou, obzvláště od začátku války na Ukrajině; země méně spojené se Západem stále častěji vypořádávají platby v renminbi, domácích měnách nebo jiných alternativách místo v USD či EUR.

Sankcionované země jako Rusko (s velkými předválečnými rezervami) a Írán, odříznuté od plateb v USD, musí pro obchod využívat alternativní měny nebo platební systémy.

Klíčovou otázkou je, jak dlouhodobé budou následky západních sankcí a zda se tento trend bude zrychlovat.

„Podle mého názoru to primárně závisí na tom, jak státy, které očekávají potenciální konflikty s USA nebo EU, vnímají riziko sankcí – podobných těm uvaleným na Rusko nebo Írán,“ uvedla Nguyen. 

Přínosy dolaru jsou zřejmé; podle některých zpráv by se ruská vláda po mírové dohodě mohla vrátit k systému v USD, přestože se léta snažila dominanci dolaru oslabit.

Paul Blustein ze Centra pro strategická a mezinárodní studia argumentoval, že i kdyby petrodolar oslabil, dominanci dolaru podporují jiné nepřekonatelné faktory. 

Jmenovitě uvedl bezkonkurenční hloubku, šíři a likviditu amerických finančních trhů a schopnost převádět peníze přes hranice USA s téměř žádnými omezeními v komentáři pro Fortune.