Kandidát do Fedu Warsh tlačí na zmenšení rozvahy

Kevin Warsh, nominovaný prezidentem Donaldem Trumpem na vedení Federálního rezervního systému (Fed), v úterý zákonodárcům řekl, že bude spolupracovat s ministerstvem financí na snížení rozvahy centrální banky, čímž nastínil možnou dlouhodobou změnu strategie měnové politiky.

Při slyšení ke schválení v Senátu zdůraznil Warsh, že klíčové pro dosažení tohoto cíle je koordinace mezi fiskálními a měnovými orgány.

„Ve spolupráci s ministrem financí budeme muset najít způsob, jak rozvahu zmenšit,“ řekl při svém potvrzovacím slyšení, kde usiluje o nástupnictví po současném předsedovi Fedu Jerome Powellovi.

Warsh se zaměřuje na velké držby Fedu

Warshův postoj odráží širší obavy o velikost a dopad rozvahy Fedu, která se od globální finanční krize výrazně rozrostla.

„Velká rozvaha se stala běžnou, opakující se silou“ a „byla docela neprospěšná a je součástí důvodu, proč je Fed zapojen do politiky,“ řekl Warsh. Pokud by byly držby Fedu menší, „myslím, že by úrokové sazby mohly být nižší, inflace lépe zvládnutá a ekonomika silnější,“ dodal.

Rozvaha Fedu vzrostla z méně než $1 trillion před finanční krizí 2007–2008 na vrchol $9 trillion v roce 2022, což bylo taženo rozsáhlými nákupy vládních a hypotečních dluhopisů s cílem stabilizovat trhy a podpořit ekonomiku v obdobích napětí.

Držby se aktuálně pohybují kolem $6.7 trillion, přičemž projekce z New York Fed naznačují, že by se za současné dynamiky mohly do roku 2035 dostat na $10 trillion.

Warsh namítal, že zatímco taková opatření mohla být během předchozích krizí odůvodněná, jejich pokračující užívání vyvolává obavy z narušení trhu a z role Fedu v širší ekonomice.

Také naznačil, že rozsáhlé držby mohou nutit centrální banku udržovat vyšší krátkodobé úrokové sazby, než by jinak bylo nutné.

Postupný přístup a problémy koordinace

Přes svou kritiku současného rámce Warsh neposkytl podrobné kroky pro snižování rozvahy. Místo toho zdůraznil opatrný a transparentní přístup.

Uvedl, že jakýkoli pokus o snížení držeb bude jasně komunikován a prováděn „pomalým a rozvážným“ způsobem.

Tržní účastníci poznamenali, že mechanismy koordinace mezi Fedem a ministerstvem financí zůstávají nejasné. Derek Tang, analytik ve LH Meyer, uvedl, že se domnívá, že „Warsh by chtěl, aby si ministerstvo financí a Fed jasněji sdělovaly své vzájemné plány“ týkající se vydávání dluhu.

Někteří naznačili, že přímé prodeje aktiv nemusí být součástí strategie. „Warsh zjevně naznačoval postupný přístup ke snižování rozvahy, což podle mě znamená, že přímé prodeje aktiv jsou nepravděpodobné,“ uvedl Gennadiy Goldberg, vedoucí strategie výnosů pro USA v TD Securities, v reportáži Reuters.

Debata o rizicích a politickém rámci

Warshovy návrhy přicházejí uprostřed probíhající debaty o roli a rizicích velké rozvahy Fedu. Zatímco mnoho tvůrců politik je s aktuálními úrovněmi spokojeno — poukazují na efektivní kontrolu sazeb a dostatečnou likviditu — kritici namítají, že velké držby by mohlyzkreslovat finanční trhy a vystavit Fed politické kritice.

Centrální banka také čelila ztrátám spojeným se svými aktivy, ačkoli tyto ztráty přímo neovlivňují její provozní kapacitu.

Nově vznikající rámec naznačuje, že snížení regulatorních požadavků na likviditu a podpora většího využívání nástrojů centrální banky by mohla snížit poptávku po rezervách, což by Fedu umožnilo postupně zmenšovat rozvahu.

Někteří analytici tvrdí, že menší rozvaha by mohla tlačit dlouhodobé úrokové sazby vzhůru, čímž by Fed získal prostor pro snížení krátkodobých sazeb jako reakce.

John Williams nedávno poznamenal, že taková dynamika by teoreticky mohla umožnit nižší politické sazby, přičemž varoval, že dopad by bylo těžké předvídat.