Akcie GameStop klesají po nabídce $55B na eBay, analytici zpochybňují dohodu

Akcie GameStop v pondělí klesly více než o 10 %, když investoři reagovali opatrně na odvážný návrh společnosti na převzetí eBay v transakci oceněné na $55.5 miliard.

Pokles akcií GameStop byl v kontrastu s růstem akcií eBay, což odráží tržní skepsi ohledně proveditelnosti transakce a finančního inženýrství potřebného pro společnost velikosti GameStopu k získání firmy přibližně čtyřikrát větší.

GameStop, nyní oceněný zhruba na $11 miliard, se snaží získat eBay, které má tržní kapitalizaci přibližně $46 miliard, prostřednictvím kombinace 50 % hotovosti a 50 % akcií.

Vynořují se obavy o strukturu dohody a ocenění

Analytici upozornili na obavy týkající se struktury navrhované dohody, zejména na silnou závislost na akciích.

Deutsche Bank poznamenala, že zařazení významné složky v akciích nemusí být pro akcionáře eBay atraktivní, zvláště vzhledem k relativní velikosti a stabilitě byznysu eBay.

„Domníváme se, že podíl akcií v dohodě by pro akcionáře eBay byl méně atraktivní,“ napsali analytici a doplnili, že integrační rizika a nejasné úspory nákladů by návrh mohly dále komplikovat.

Analytik Baird Colin Sebastian také pochyboval o pravděpodobnosti dokončení dohody a přisoudil jí nízkou pravděpodobnost úspěchu.

Odhadl, že GameStop by musel vydat více než 1 miliardu nových akcií na financování akvizice, což by mohlo stávajícím akcionářům ponechat pouze 25–30% podíl ve sloučeném subjektu.

Takové ředění by mohlo silně zatížit sentiment investorů, zejména když nedávné zisky GameStopu byly částečně podpořeny entusiasmem drobných investorů spíše než konzistentním provozním výkonem.

Cohen představuje strategickou vizi

Generální ředitel GameStopu Ryan Cohen obhajoval návrh a tvrdil, že kombinace obou společností by mohla uvolnit efektivitu a podpořit růst.

V rozhovorech Cohen uvedl, že eBay má prostor ke zlepšení provozního výkonu a ziskovosti.

„Když podnik nezvyšuje počet uživatelů a utrácí $2.5 billion za prodej a marketing, je tam spousta nadbytečných nákladů, které lze oříznout,“ řekl v rozhovoru pro CNBC a dodal, že eBay by mohl své zisky v krátkém čase zdvojnásobit.

„Kdybych firmu řídil já, vydělávala by mnohem více,“ uvedl.

Cohen navrhl využít síť kamenných prodejen GameStop jako centra pro služby ověřování a plnění objednávek eBay, zejména v kategoriích jako sběratelské předměty, kde mají obě společnosti již zastoupení.

Také naznačil ochotu vést souboj o hlasy akcionářů, pokud by správní rada eBay nabídku odmítla, a vzít návrh přímo k akcionářům.

Nicméně lhůta pro nominaci kandidátů do představenstva před blížící se výroční valnou hromadou eBay již uplynula, což může omezit krátkodobé možnosti.

Analytici zpochybňují strategickou vhodnost

Přes Cohenovu důvěru zůstávají analytici skeptičtí vůči strategickému zdůvodnění dohody.

„V jednotlivých segmentech (a pravděpodobně i v publiku) je zjevné určité překrytí mezi hrami, hračkami a sběratelskými předměty,“ napsal ve své poznámce klientům.

„To řečeno, eBay působí v mnohem větším rozsahu a má diverzifikovanější podnikání.“

Dodal, že stále není jasné, co by GameStop mohl nabídnout, co by z pohledu eBay ospravedlňovalo akvizici.

eBay ze své strany odpovědělo obezřetně a uvedlo, že jeho správní rada návrh přezkoumá s ohledem na hodnotu pro akcionáře, včetně proveditelnosti akciové složky a schopnosti GameStopu předložit závaznou nabídku.

Trajektorie růstu se rozcházejí

Navrhované převzetí přichází v době, kdy se obě společnosti provozně ubírají odlišnými směry.

eBay vykázalo silnější růst, přičemž tržby v jeho posledním čtvrtletí vzrostly o 19 %, podpořené investicemi do umělé inteligence a strategickými akvizicemi, jako je Depop.

Naopak tržby GameStopu ve stejném období klesly o 14 %, což zdůrazňuje výzvy, kterým čelí v svém hlavním maloobchodním byznysu.

Někteří analytici naznačují, že GameStop může sázet na tržní sentiment, který by dohodu podpořil; Sebastian poznamenal, že spojený subjekt by mohl obchodovat na „meme násobku“, řízeném entusiasmem drobných investorů spíše než fundamenty.

Prozatím však trh nevypadá přesvědčeně.

Zatímco návrh zdůrazňuje ambice GameStopu se přefiltrovat, investoři budou pravděpodobně požadovat jasnější důkazy, že tak transformační dohoda může přinést udržitelnou hodnotu bez významného finančního rizika.