BMW překonalo odhady navzdory propadu zisku: je akcie nyní k nákupu?

Akcie BMW byly ve středu v centru pozornosti, když se investoři připravovali na výsledky za první čtvrtletí, které významně překonaly odhady zisku, přestože zisk před zdaněním klesl o čtvrtinu a tržby výrazně poklesly.

Výsledek potvrdil, že evropský segment prémiových automobilů vstřebává dvojí zátěž v podobě amerických a unijních cel a pokračující slabosti v Číně, a činí tak přitom s větší odolností, než se trh obával.

To je kombinace, která udržela akcie BMW nad svými poloročními minimy, i když širší makroprostředí zůstává náročné.

Výsledky BMW za 1. čtvrtletí: přehled čísel

BMW ve středu uvedla, že zisk před zdaněním v prvním čtvrtletí 2026 činil 2.3 billion euros — ekvivalent přibližně 2.7 billion dollars — ve srovnání s konsenzem analytiků 2.2 billion euros sestaveným společností.

Výsledek nicméně značí prudký pokles o 25 % oproti stejnému období před rokem, což odráží kombinovaný dopad nižších objemů, přísnější cenotvorby v Číně a přímých nákladů cel na vozidla a komponenty plynoucích mezi USA, Evropou a Asií.

Konsolidované tržby skupiny klesly o 8.1 % na 31.0 billion euros, zatímco EBIT marže v jádrovém automobilovém segmentu dosáhla 5.0 % — nad prognózou analytiků 4.7 % a pohodlně uvnitř BMW cílového ročního pásma 4% až 6%.

Překonání očekávání u marže je významné vzhledem k tomu, že BMW varovalo, že samotná cla osekají 1.25 percentage points z jeho automobilové EBIT marže v roce 2026.

Akcie a návratnost pro akcionáře

Běžné akcie BMW uzavřely 5. května na 77.185 euros, oproti předchozímu závěru 76.020 euros a v denním rozmezí 75.670 euros až 77.270 euros.

Roční rozmezí akcie činí 70.94 euros až 97.92 euros, takže i po nedávných ziscích zůstává výrazně pod svým vrcholem.

Při současných úrovních se akcie obchodují na poměru cena/zisk přibližně 6.4× zisků za uplynulé období.

Historicky nízké ocenění odráží opatrnost trhu ohledně trajektorie automobilového cyklu spíše než jakékoli strukturální zhoršení obchodního modelu BMW.

Akcie budou obchodovány bez nároku na dividendu (ex-dividend) 14. května, očekává se výplata 4.40 euros na akcii — což při současných cenách implikuje dividendový výnos přibližně 5.7 %.

Probíhající program zpětného odkupu akcií BMW na období 2025–2027, v rámci kterého společnost na konci dubna odkoupila 54,000 akcií, poskytuje akcionářům dodatečnou formu návratu kapitálu v období stlačených zisků.

Clo a Čína zatěžují výsledky

Proti BMW směřující překážky jsou strukturální spíše než přechodné.

Americká dovozní cla — stanovená na 25 % na evropské osobní a užitkové vozy od eskalace prezidenta Trumpa začátkem letošního roku — a unijní protisubvenční poplatky na bateriové elektromobily vyráběné v Číně společně erodují ziskovost napříč produktovými řadami skupiny.

Závod BMW ve Spartanburgu v Jižní Karolíně, jeho největší na světě, poskytl určité přirozené zajištění proti americkým dovozním clům, avšak modely Mini vyráběné v Číně zůstávají vystavené unijním sazbám, které přidávají náklady v řádu nízkých stovek milionů eur.

Globální dodávky vozidel v prvním čtvrtletí klesly o 3.5 % na 565,748 kusů, prodej značky BMW poklesl o 4.6 % na 496,050 vozidel.

Poptávka v USA po BMW a MINI klesla o 4.3 % na 90,492 vozidel, zatímco dodávky v regionu Asie a Pacifiku, ve východní Evropě, na Středním východě a v Africe poklesly o 8.3 %.

Čína, která představuje čtvrtinu globálního objemu BMW, zůstává nejvíce zasaženým trhem.

Prodeje v Číně v roce 2025 klesly o 12.5 %, a BMW uvedlo, že očekává, že dodávky zůstanou v roce 2026 zhruba na stejné úrovni.

Výhled na celý rok a další kroky

BMW očekává, že konsolidovaný zisk před zdaněním v roce 2026 poklesne o dalších 5 % až 9.9 % z 10.2 billion euros vykázaných v roce 2025, přičemž automobilová EBIT marže má podle prognózy dosáhnout rozmezí 4% až 6% — z poklesu z 5.3% v roce 2025 a 6.3% v roce 2024.

Tento výhled byl stanoven dříve, než byl znám plný dopad války mezi USA a Íránem na ceny energií a dodavatelské řetězce, a analytici od té doby upozornili na další rizika poklesu vyplývající ze zvýšených nákladů na paliva a oslabené spotřebitelské důvěry na klíčových trzích.

Generální ředitel Oliver Zipse tvrdí, že technologicky otevřená strategie BMW — nabízející vozidla se spalovacími motory, plug-in hybridy a bateriovými elektromobily — dává skupině lepší pozici než konkurentům, kteří se silněji zavázali k čistě elektrickým modelům na trhu, kde se osvojení EV ukázalo jako nerovnoměrné.

"V posledních letech jsme nastavili správný kurz a nemusíme měnit naši strategickou orientaci," řekl Zipse.

"Tímto způsobem můžeme udržet společnost na cestě k dlouhodobému úspěchu."

Akcie BMW: Měli byste nakupovat?

Konsenzusní cílová cena analytiků pro BMW činí 91.59 euros, s nejvyšším odhadem 108 euros a nejnižším 69 euros.

Z analytiků sledujících akcii 10 doporučuje nákup, zatímco čtyři doporučují prodej.

Bernstein potvrdil doporučení k nákupu 4. května, zatímco RBC Capital Markets dává doporučení držet s cílovou cenou 84 euros a uvádí tlak na náklady surovin a nepříznivé měnové efekty jako hlavní rizika pro prognózu marží.

JP Morgan si ponechává doporučení "overweight" s cílovou cenou 100 euros.

Mercedes-Benz má v následujících dnech zveřejnit své výsledky za 1. čtvrtletí 2026 a jeho čísla poskytnou přímý ukazatel toho, jak němečtí výrobci prémiových vozů řeší stejnou kombinaci nákladů na cla a nerovnoměrné poptávky v Číně.

Srovnání bude pečlivě sledováno — Mercedes zaznamenal ve 1. čtvrtletí 2025 pokles čistého zisku o 43 % na 1.7 billion euros, což je výrazně strmější pokles než u BMW, a investoři budou vnímat jakoukoli změnu v tomto relativním postavení.