Čínská ekonomika se v červenci dále zpomaluje, maloobchodní tržby téměř nerostou

Rekordní výdaje Big Techu na AI už začínají vypadat méně jako zátěž pro ocenění a více jako základ pro další fázi růstu zisků.

Výsledky Microsoftu, Amazonu, Alphabetu a Mety přinesly nové důkazy, že poptávka dohání rozvoj infrastruktury.

Azure vzrostl o 43 %, AWS o 37 % a Google Cloud o 82 % v jejich posledních čtvrtletích, zatímco tržby Meta vzrostly o 28 %.

To má význam, protože investoři velkou část roku 2026 zpochybňovali, zda se stovky miliard dolarů vynaložené na datová centra přetaví do trvalých výnosů.

Kapitálové výdaje jsou stále obrovské, ale návratnost se začíná ukazovat

Microsoft, Amazon, Alphabet a Meta mají podle Janus Henderson naplánované společné výdaje ve výši $730 billion až $760 billion v roce 2026, přičemž zhruba $430 billion se očekává ve druhé polovině.

Po měsíce vypadaly tyto výdaje jako důvod k poklesu ocenění akcií.

Volný peněžní tok byl pod tlakem a hyperscalery zaostaly za rally v polovodičovém sektoru navzdory tomu, že vydávaly největší šeky.

Ale nejnovější čísla debatu změnila. Microsoftovy komerční zbývající závazky z plnění dosáhly $678B, zatímco backlog Google Cloud vzrostl na $514B.

Janus Henderson odhaduje, že tři největší cloudové platformy nyní disponují více než $1.6 trillion kontrahovaného backlogu.

Brian Barbetta z Wellington Management považuje hyperscalery za pravděpodobné hlavní beneficienty posunu k AI a firma zvýšila expozici vůči několika z nich.

Cloudové společnosti mohou vstupovat do fáze monetizace

Investiční případ už není jen o tom, že poptávka po AI je silná. Jde o to, že kapacity spuštěné dnes mohou v nadcházejících letech přinést vyšší tržby.

Microsoft uvedl, že poptávka zákazníků stále převyšuje dostupnou kapacitu Azure.

Alphabet zvýšil svůj odhad kapitálových výdajů pro rok 2026 na $195 billion–$205 billion, protože poptávka přichází rychleji, než se očekávalo. Růst AWS se zrychlil na 37 %, protože více AI zátěží přešlo do produkce.

Richard Clode z Janus Henderson očekává, že růst zisku a peněžních toků u hyperscalerů začne do konce 2027 a v roce 2028 převyšovat přírůstkový růst kapitálových výdajů.

To by znamenalo důležitý zlom: výdaje, které stlačily volný peněžní tok, by začaly pracovat více ve prospěch akcionářů.

Velikost může oddělit vítěze AI obchodu

Rizika nezmizela. Alphabet vykázal ve druhém čtvrtletí záporný volný peněžní tok ve výši $5.9 billion, zatímco Meta vygenerovala jen $784 million při prudkém nárůstu infrastrukturních výdajů. Meta očekává kapitálové výdaje v roce 2026 ve výši $130 billion–$145 billion.

To je důvod, proč další fáze AI obchodu může upřednostňovat společnosti s velikostí, hlubokými vztahy se zákazníky a kontrolou nad vlastní infrastrukturou.

John Lamb z Capital Group tvrdí, že investoři by neměli považovat výrobce čipů a hyperscalery za volbu buď–nebo.

Obě skupiny mohou mít prospěch, jak se výdaje prosadí v AI ekosystému, ale jejich profily výnosů se budou lišit, když nová kapacita začne generovat tržby.

Trh stále potřebuje důkaz, že výnosy dokážou ospravedlnit vynaložené částky.

Ale s tím, jak růst cloudu zrychluje a backlogy narůstají, AI kapex Big Techu začíná vypadat méně jako problém, kterého se investoři obávali, a více jako důvod, proč by zisky mohly dál růst.