Rozhovor: Kothari (IBJA) – zdražení dovozu zlata zasáhne svatby, zvýší pašování

Indické domácnosti letos v svatební sezóně čelí „bolestivě drahým účtům za šperky“ po náhlém zvýšení cla na zlato — krok, který byl vyvolán odlivem devizových rezerv ve výši $38.5 billion a vyvolává obavy z návratu šedého trhu s přílivy srovnatelnými s vrcholy v roce FY14, varuje veterán z odvětví drahých kovů Prithviraj Kothari.

Náhlé zvýšení dovozních cel na zlato v Indii přišlo v nejméně vhodnou dobu — koliduje s vrcholem poptávky během svateb a svátků.

Opatření, jehož cílem je posílit devizové rezervy, které se během pouhých deseti týdnů propadly z $728.49 billion na $690 billion, okamžitě zvýšilo ceny šperků a rozčeřilo obchod s drahými kovy. 

Zlato, které představuje téměř jednu desetinu indického dovozního účtu, se stalo středem nouzového řízení bilance plateb.

Prithviraj Kothari — Managing Director ve společnosti RiddiSiddhi Bullions Ltd., prezident India Bullion and Jewellers Association a předseda Jain International Trade Organisation — je všeobecně považován za „krále drahých kovů Indie“, což z něj činí jeden z autoritativních hlasů indického zlatého průmyslu.

Pro domácnosti je dopad bezprostřední. „Dovoz zlata v hodnotě ₹1 lakh nyní podléhá clu ₹15,000, oproti ₹6,000 přes noc,“ řekl Kothari exkluzivně Invezz.

Reakce v odvětví byly rychlé a rozdělené.

Zatímco obchodní svazy uznávají záměr vlády, mnozí varují před nepředvídanými důsledky.

India Bullion and Jewellers Association (IBJA) se obává, že pašování by se mohlo v obnovené míře vrátit, což by připomnělo minulé epizody, kdy vyšší tarify poháněly neoficiální přílivy 150–200 tun ročně. 

„Místo uplatnění kvantitativních omezení se Ministerstvo financí rozhodlo pro cenově založené odrazující opatření, která zachovávají tržní flexibilitu a volbu spotřebitele — kalibrovanou, byť hrubou, nouzovou reakci na bilanci plateb,“ uvedl Kothari.

Níže jsou upravené výňatky z rozhovoru:

Invezz: Jak hodnotíte odůvodnění vlády pro zvýšení dovozních cel na zlato právě teď?  

Prithviraj Kothari: Odůvodnění je obhajitelné, ale hrubé. Devizové rezervy klesly z historického maxima $728.49 billion na $690 billion během přibližně 10 týdnů — odliv $38.5 billion. 

Samo zlato tvořilo ohromující jednu desetinu indického celkového dovozního účtu. Místo uplatnění kvantitativních omezení se Ministerstvo financí rozhodlo pro cenově založené odrazující opatření, která zachovávají tržní flexibilitu a volbu spotřebitele — kalibrovanou, byť hrubou, nouzovou reakci na bilanci plateb, umocněnou tlakem na ropu ze Západní Asie.

Invezz: Jaké bezprostřední reakce slyšíte od obchodníků s drahými kovy a klenotníků po celé Indii?  

Prithviraj Kothari: Reakce obchodníků byla okamžitá a rozdělená. Generální tajemník IBJA Surendra Mehta uznal záměr vlády, ale upozornil, že zvýšení by mohlo ovlivnit poptávku, protože ceny už byly vysoko. 

Obchodník s bulyonem v bance se sídlem v Bombaji varoval, že se pravděpodobně znovu aktivují šedé trhy, protože pobídky k nelegálnímu dovozu zlata jsou při současných cenách vysoké. All India Gem And Jewellery Domestic Council varoval, že zvýšení cla poškodí průmysl šperků v hodnotě ₹5 trillion a ironicky povzbudí pašování.

Invezz: Jaký dopad bude mít toto zvýšení cla na spotřebitelskou poptávku během nadcházející svatební a sváteční sezóny?  

Prithviraj Kothari: S tím, jak je svatební sezóna v plném proudu a indické domácnosti jsou naladěny na sváteční nákupy, může náhlé zvýšení způsobit, že spotřebitelé budou čelit bolestivě drahým účtům za šperky. 

Dovoz zlata v hodnotě ₹1 trillion nyní podléhá clu ₹15,000, oproti ₹6,000 na začátku tohoto týdne. Těžké svatební soupravy mohou ustoupit lehčím šperkům, sváteční nákupy budou čelit tlaku na odklad a aktivita výměny šperků — která u některých prodejců již představuje přes 40 % tržeb — se ještě zvýší.

Invezz: Jaká rizika vidíte pro indický průmysl šperků, pokud by vyšší cla přetrvala — zejména pro malé prodejce?  

Prithviraj Kothari: Exportéři nyní čelí bankovním zárukám ve výši ₹2.8 million–3.0 million za kg bezcelního zlata od nominovaných agentur, což vážně blokuje pracovní kapitál a dusí exporty. 

Historie je poučná: v roce 2012 obchodníci zahájili 13denní stávky kvůli mnohem menšímu zvýšení, přičemž tržní zdroje uváděly, že průmysl přišel o více než ₹180 billion za 12 dní. Velcí klenotníci jako Titan a Kalyan, kteří vykázali meziroční růst tržeb 41–42 % ve třetím kvartálu FY26, mají rezervy k absorbování šoku — malí prodejci ne.

Invezz: Jak by tato politika mohla ovlivnit postavení Indie jako jednoho z největších dovozců zlata na světě?  

Prithviraj Kothari: Strukturální závislost Indie na dovozech není snadno elastická vůči clu. Přestože ceny zlata vzrostly z $76,617 za kg na $99,825 za kg, tedy o 30 %, objemy dovozu poklesly pouze o 4.76 % na 721 tun, zatímco hodnota dovozu vzrostla o 24 % na $71.98 billion. 

Zvýšení cla utlumí marginální diskrétní nákupy, ale pravděpodobně nezbaví Indii její pozice. Zatímco vyšší cla by mohla oslabit poptávku, dopad může být vyrovnán oživením pašování, které utlumilo poté, co Indie v polovině roku 2024 snížila tarify.

Invezz: Jak tento krok zrychlí přechod k recyklovanému zlatu a domácí rafinační kapacitě?  

Prithviraj Kothari: Čisté recyklování v prvním čtvrtletí roku 2026 dosáhlo 31.2 tun, což je meziročně nárůst o 20 % a mezičtvrtletně o 44 % — a to ještě před tímto zvýšením cla. Ekonometrická analýza World Gold Council ukazuje, že 1% nárůst ceny zlata zvyšuje recyklaci o 0.6 %. 

Podíl zlata doré na celkovém dovozu vzrostl z 7 % v roce 2013 na 22 %, což odráží růst domácí rafinace. Revitalizovaný program monetizace zlata umožňuje klenotníkům fungovat jako sběrná a testovací centra čistoty, což by mohlo podpořit lépe organizované ekosystémy recyklace.

Invezz: Jaké jsou nejnovější údaje IBJA o indických dovozech zlata a recyklačních tocích a jak se srovnávají s minulými epizodami zvyšování cel?  

Prithviraj Kothari: V prvním čtvrtletí roku 2026 celková poptávka po zlatě vzrostla meziročně o 10 % na 151 tun, přičemž investiční poptávka činila 82 tun, překonávající šperky s 66 tunami, a poptávka po prutech/mincích dosáhla nejvyšší úrovně v prvním čtvrtletí od roku 2013. 

Aktiva indických zlatých ETF vzrostla meziročně o 191 % na ₹1.7 trillion, přičemž Indie tvořila 32 % globální poptávky po ETF v Q1. Ve srovnání s epizodou cel v roce 2022 — kdy zadržené zásilky vzrostly o 47 % na 3,502 kg a případy stouply na 3,982 — současné makro nastavení naznačuje podobné nebo horší neformální přílivy, vzhledem k tomu, že ceny jsou o 30 % vyšší.

Invezz: Máte odhady neoficiálních přílivů nebo objemů pašování během předchozích zvyšování cel a jakou základnu lze očekávat tentokrát?  

Prithviraj Kothari: Minulé epizody zvyšování cel jsou jednoznačné. Když Indie zvýšila clo z 2 % na 10 % v letech 2012–13, počet případů zadržených zásilek vzrostl z 503 (FY12) na 2,450 (FY14) až 3,412 (FY15). 

Zpravodajské agentury odhadovaly 50 tun pašovaného zlata ve FY14; World Gold Council odhadl 200 tun — obě čísla zastiňují zadržení 1.45 tuny, což potvrzuje, že agentury zachytí pouze 1–2 % skutečných toků. 

Episoda 15% cla v roce 2022 zvýšila zadržení o 47 % na 3,502 kg. S tím, že ceny zlata jsou nyní o 30 % vyšší a trasy přes Dubaj jsou zakořeněné na $16.5 billion, očekávejte neoficiální přílivy 150–200 tun ročně — jako základ pro toto cyklické období, rivalizující s vrcholy FY14.

Invezz: Jaké byste poradili politikům, aby vyvážili potřeby příjmů a udržitelnost odvětví?  

Prithviraj Kothari: Tvůrci politik musí přejít nad rámec hrubých celních nástrojů. Zvyšování dovozních cel málokdy omezuje dovozy zlata — pouze nadužívá cenu, podněcuje pašování a zvyšuje náklady vývozců. 

Udržitelnější rámec vyžaduje čtyři paralelní kroky: přepracovat Gold Monetisation Scheme tak, aby se odemkly odhadované 30,000 tun domácích zlatých rezerv; propagovat šperky s nižšími ryzostmi 18K a 14K ke snížení dovozu o 20–30 %; zbavit exportéry břemene bankovních záruk ve výši ₹2.8 million–3.0 million/kg, které drtí MSME; a vázat 15% clo na konkrétní hladiny devizových rezerv, aby se obnovila plánovací jistota. 

Invezz: Když se díváte dopředu, předpokládáte další vládní opatření — jako vyšší cla nebo omezení — pokud by poptávka zůstala silná navzdory tomuto zvýšení?  

Prithviraj Kothari: Odborníci se obávají, že vláda může zvážit další opatření, pokud se vnější tlaky zhorší, včetně dalších daňových kroků nebo politik zaměřených na snížení dovozu. 

IGST 3% na dovozy zlata dříve posunul dubnové dovozy na téměř 30letý minimum — což dokládá, že vláda bude vrstvit nástroje současně. 

Klíčovými spouštěči by bylo prolomení hladiny ₹100 za dolar u rupie, ropa nad $107/bbl nebo rozšíření běžného účtu (CAD) nad 1.5 % HDP. Úplné zrušení před vyřešením konfliktu na Blízkém východě se jeví jako nepravděpodobné.