Slabé přílivy nechávají rupii zranitelnou při vysokých cenách ropy, varuje ING

Indická rupie je pod rostoucím tlakem, protože ceny ropy zůstávají na vysoké úrovni. Deepali Bhargava z ING Economics varuje, že za prudkým oslabením stojí slabé kapitálové přílivy, nikoli deficit běžného účtu.

Tvůrci politiky ochránili spotřebitele prostřednictvím subvencí, ale zátěž se přesunula na měnu.

Schopnost Indie odolávat nejnovějšímu ropnému šoku je nyní v finančních trzích testována.

Zatímco subvencování paliv a diverzifikované zdroje energie zmírnily dopad na inflaci, rupie nese hlavní tíhu úpravy. 

Pokles měny odráží hlubší strukturální slabiny, zejména chronicky nízké kapitálové přílivy.

Podle Deepali Bhargavy, hlavní ekonomky pro Asii‑Pacifik v ING, „pokud se tyto přílivy neobnoví, zranitelnost rupie bude pravděpodobně přetrvávat.“ 

V nejnovějším výzkumném reportu ING uvedla, že vnější pozice je daleko od krizového stavu, ale odlivy portfolia a slabé přímé zahraniční investice nechaly rupii zranitelnou.

Otázkou nyní je, jak dlouho si Indie může udržet současnou strategii, pokud ceny ropy zůstanou vysoké.

Velkoobchodní inflace již prudce vzrostla a sekundární dopady na spotřebitelské ceny by mohly komplikovat výhled.

Ochrana spotřebitelů před ropným šokem

Indie omezila přenos vyšších globálních cen ropy do maloobchodních cen paliv a zvyšovala ceny benzinu a nafty pouze mírně. 

Ceny benzinu v květnu vzrostly přibližně o 8 %, což činí z Indie jednu z nejméně postižených ekonomik v Asii z hlediska přímého zdražení u čerpacích stanic.

V důsledku toho byla spotřebitelská inflace udržena na uzdě a vzrostla jen o 20 bazických bodů.

Nicméně velkoobchodní inflace se v dubnu meziročně zdvojnásobila na 8,3 %, v důsledku 25% nárůstu cen pohonných hmot a kovů. 

Inflace potravin rovněž sílí, neboť rostou světové ceny rýže a jedlých olejů. Bhargava varovala, že „pokud vysoké ceny ropy přetrvají, tlak na náklady ve výrobním řetězci se bude stále více promítat do spotřebitelských cen.“

Dopad na růst a substituce energií

Přes vyšší náklady na ropu zůstávají ukazatele poptávky odolné.

Dovoz elektroniky meziročně vzrostl o 38 %, což podtrhuje silnou spotřebitelskou poptávku. Přesto mohou narušení dodávek v chemickém sektoru zatížit růst.

Strukturální pokles intenzity spotřeby ropy v Indii pomohl tlumit dopad. Podíl dovozu ropy na HDP klesl z 8,8 % v roce 2013 na 4,8 % v loňském roce, což odráží expanzi služeb. 

Náhrada uhlím při výrobě elektřiny také snížila závislost na ropě, i když těžba uhlí v dubnu klesla téměř o 10 %, což vyvolává obavy o nabídku.

Rupie pod tlakem

Slabost rupie je výrazná. ING předpovídá, že schodek běžného účtu se v roce 2026 rozšíří na 2,1 % HDP, stále pod úrovněmi předchozích stresových epizod. Přesto měna prudce oslabila, přičemž hlavním hnacím motorem jsou slabé kapitálové přílivy.

Prémiu indického akciového trhu vůči rozvíjejícím se trhům se zúžila, přičemž ocenění zůstává napjaté.

Zahraniční institucionální investoři nadále stahují prostředky, zatímco čisté přílivy přímých zahraničních investic zůstávají stlačené. 

„Slabost měny odráží odlivy kapitálu řízené oceněním spíše než makroekonomický stres.“

Možnosti politiky a výhled

Indie historicky využívala vklady nerezidentních Indů (Non‑Resident Indian deposit schemes) k přilákání zahraniční měny, v roce 2013 přitáhla 25 miliard USD. Opakování tohoto úspěchu dnes by bylo obtížnější vzhledem k vyšším globálním úrokovým sazbám a silnějším devizovým rezervám.

Bhargava očekává, že USD/INR skončí rok na 95,50, s riziky nakloněnými spíše k postupné stabilizaci než k nepořádnému oslabení. 

Schopnost Indie ochránit růst a inflaci před vyššími cenami ropy byla pozoruhodná, ale rupie zůstává zranitelná.

S oslabenými kapitálovými přílivy a rostoucí velkoobchodní inflací čelí tvůrci politiky citlivému vyvažování. 

Jak shrnula Bhargava: „Úprava je již v plném proudu, ale pokud se přílivy neobnoví, zranitelnost rupie přetrvá.“