Naftový šok vede Commerzbank ke snížení cíle zlata pro 2026 na $4,800/oz

Commerzbank snížil svou prognózu ceny zlata na konci roku 2026 z $5,000 na $4,800 za trojskou unci, přičemž svůj cíl na konci roku 2027 ve výši $5,200 zachovává.

Revize přichází v době, kdy se zlato potýká s neobvyklým inverzním vztahem k cenám ropy v souvislosti s probíhajícím konfliktem v Íránu. 

Německá banka však svůj cíl pro rok 2027 na úrovni USD 5,200 za trojskou unci ponechává, přičemž jako důvod uvádí silné strukturální faktory býčího trhu.

Ceny zlata minulý týden klesly na dvouměsíční minimum pod 4,400 USD za trojskou unci. Propad byl vyvolán narůstajícími pochybnostmi, že se USA a Írán přibližují k dohodě, navzdory dřívějším nadějím vzbuděným prezidentem Trumpem.

Od začátku íránského konfliktu před více než třemi měsíci se zlato chovalo protiintuitivně vzhledem ke své roli bezpečného přístavu. Pod tlakem bylo vždy, když se situace zhoršila, a rostlo, když došlo k uklidnění napětí.

Carsten Fritsch, komoditní analytik v Commerzbank, poukázal na rozhodující roli, kterou v této dynamice hrají ceny ropy.

Silná inverzní korelace s cenami ropy

Efektivní přerušení dopravy Hormuzským průlivem odřízlo více než 12% světové dodávky ropy a zvýšilo ceny ropy prudce nahoru. 

Rostoucí ceny ropy provázely pokles cen zlata, zatímco náznaky deeskalace měly opačný efekt. Fritsch vysvětlil rozsah této změny: 

Popsal současnou negativní korelaci jako „neobvykle vysokou.“

Rostoucí ropa pohání inflaci, ale zatěžuje zlato

Rostoucí ceny ropy obvykle zvyšují inflační rizika, což by mělo podporovat zlato. Kov se však neprospěl a naopak klesl.

Fritsch poznamenal, že klíčovým důvodem jsou tržní očekávání ohledně politiky centrálních bank, zejména Federálního rezervního systému USA (Fed). 

Před válkou trhy očekávaly letos přibližně 50 bazických bodů snížení sazeb. Nárůst cen ropy tento výhled dramaticky změnil. Futures na Fed Funds nyní implikují, že hlavní úroková sazba USA bude na konci roku kolem 3,8 %. To naznačuje, že trhy nyní kalkulují se zvýšením sazeb o 25 bazických bodů na jaře 2027.

Commerzbank přehodnocuje výhled pro Fed a zlato

Ekonomové Commerzbank upravili své vlastní prognózy pro Fed. Už neočekávají snížení sazeb letos, ale ani nepředpokládají jejich zvýšení.

Snížení sazeb se nyní očekává až od poloviny roku 2027 kvůli politickému tlaku. Tato změna politiky přímo vedla ke snížení prognózy ceny zlata pro tento rok. 

Fritsch uvedl, že nový základní scénář banky počítá s dvouměsíčním přechodným obdobím následovaným opětovným otevřením Hormuzského průlivu.

To by mělo zmírnit ceny ropy a otočit současná očekávání zvyšování sazeb, čímž se otevře prostor pro zotavení zlata.

Býčí výhled pro rok 2027 zachován

I přes snížení krátkodobého cíle zůstává Commerzbank silně konstruktivní ohledně dlouhodobějších vyhlídek zlata. Banka ponechala svou prognózu na konci roku 2027 beze změny na úrovni USD 5,200 za trojskou unci.

Fritsch zdůraznil, že strukturální faktory podporující zlato zůstávají plně v platnosti. Patří mezi ně eroze důvěry v americký dolar jako rezervní měnu, pokračující nákupy centrálních bank a vysoké úrovně vládního dluhu.

Dopady na trh

Protože zlato se aktuálně obchoduje výrazně pod upraveným cílem $4,800 pro konec roku 2026, Fritsch vidí v nadcházejících měsících prostor pro růst, až tlak vyvolaný ropou ustane. 

Krátkodobá volatilita se však očekává i nadále, dokud budou události v Perském zálivu proměnlivé.

Následující týdny budou klíčové, protože investoři budou sledovat jednání mezi USA a Íránem, pohyby cen ropy a nové signály od Federálního rezervního systému.

I když současné prostředí vytvořilo pro zlato neobvyklý protivítr, Commerzbank se domnívá, že dlouhodobý býčí scénář je stále živý.