Výdaje na infrastrukturu AI mění firemní dluh a dynamiku trhu s Treasury

Boom umělé inteligence již poháněl rekordní růst akciových trhů.

Nyní podle účastníků trhu přispívá i k vyšším dlouhodobým výnosům amerických Treasury, protože technologické firmy získávají bezprecedentní objemy kapitálu na financování AI infrastruktury.

Podle Morgan Stanley společně Meta Platforms, Oracle a další technologické firmy v letošním roce získaly na globálních dluhových trzích $250 billion.

Rozsah půjček odráží obrovské kapitálové požadavky spojené s vývojem a nasazením AI.

Výdaje na AI přidávají tlak na trh s Treasury

Analytici říkají, že nedávný nárůst investic do infrastruktury související s AI byl jedním z několika faktorů, které stály za výprodejem na trhu s Treasury v květnu, kdy se výnosy 30letých dluhopisů dostaly na nejvyšší úroveň od roku 2007.

Na pohyb se rovněž podílely obavy o inflaci a měnící se očekávání kolem politiky Federálního rezervního systému.

Ačkoli se výnosy Treasury od květnových vrcholů stáhly, zůstávají nad úrovněmi z počátku roku.

Účastníci trhu uvádějí, že pokračující vlna emise dluhopisů sehrála roli při udržování vyšších výnosů.

Thomas Urano ze Sage Advisory přirovnal rozsah kapitálových výdajů souvisejících s AI k rozsáhlému vládnímu výdajovému programu.

Dlouhodobé financování nabývá na významu

Investoři věří, že firemní zadlužení spojené s investicemi do AI by mohlo ovlivňovat ocenění Treasury po řadu let.

Velké technologické společnosti, často označované jako hyperscaleři, získávají významné objemy kapitálu na financování datových center, energetické infrastruktury a výpočetních kapacit.

I když mají firmy k dispozici různé možnosti získání kapitálu, včetně emise akcií, dlouhodobý dluh zůstává atraktivní, protože mnoho aktiv souvisejících s AI má dlouhou dobu životnosti.

Datová centra kombinují aktiva s rozdílnou životností.

AI čipy může být nutné obměňovat každých několik let, zatímco budovy, pozemky, připojení k síti a další infrastruktura mohou zůstat produktivní dvě až tři desetiletí.

V důsledku toho mají společnosti silnou motivaci zajistit si dlouhodobé financování s fixní sazbou.

Riziko durace měří citlivost dluhopisu na pohyb úrokových sazeb a je pečlivě sledováno dlouhodobými investory, jako jsou pojišťovny.

Narůstající obavy ohledně zadlužení

Rychlý nárůst zadlužení také upoutal pozornost kreditních trhů.

Cena pětiletého credit default swapu Oracle, který investoři používají k zajištění úvěrových držeb nebo ke spekulaci na úvěrovou kvalitu, za poslední rok prudce vzrostla.

Tento nárůst odráží obavy kolem rostoucího dluhového zatížení společnosti, která rozšiřuje investice vázané na AI infrastrukturu.

Zadlužování přesahuje tradiční dluhové trhy

Institucionální investoři často čelí limitům na množství dluhu, které mohou držet od jednoho emitenta, stejně jako omezením vztahujícím se k duraci.

Kromě toho soukromí věřitelé často preferují půjčky s pohyblivou sazbou.

V důsledku toho mohou technologické firmy emitovat dluh kratší splatnosti nebo s pohyblivou sazbou a následně využít úrokové swapy k převodu této expozice na dlouhodobé financování s fixní sazbou.

Pro srovnání, americké ministerstvo financí prodalo během uplynulého roku 10letých dluhopisů za $540 billion.

Rostoucí role zadlužování souvisejícího s AI přidává další rozměr dynamice trhu s Treasury.

Jonathan Hill, vedoucí strategie trhu s inflací v USA ve společnosti Barclays, řekl, že nedávný růst výnosů se liší od tradičního výprodeje vyvolaného inflací.

Obvykle inflační obavy vedou k prudkému nárůstu dlouhodobých inflačních očekávání.

Tentokrát se však reálné výnosy zvýšily, zatímco inflační očekávání zůstala relativně omezená.

Rostoucí výnosy zvyšují náklady na obsluhu dluhu, což vyžaduje dodatečnou emisi a může dále vyvíjet tlak na růst výnosů.

I když analytici nepovažují zadlužení v souvislosti s AI za dominantní hnací sílu trhu s Treasury, domnívají se, že se stává stále důležitějším faktorem vedle politiky Federálního rezervního systému, údajů o inflaci, fiskálních deficitů a globální poptávky po bezpečných aktivech.