Amazon vs Microsoft vs Google: Kdo vede závod o AI cloud po výsledcích?

Když Alphabet GOOGL zveřejnil výsledky minulý týden, rychlý růst tržeb Google Cloud byl vnímán jako tlak na Microsoft a Amazon, které měly výsledky oznámit tento týden.

Poslední dva roky investoři často spekulovali, zda může Google Cloud významně ohrozit Microsoft Azure a Amazon Web Services v době, kdy umělá inteligence mění firemní IT výdaje.

Místo jednoznačného vítěze ukázala aktuální výsledková sezóna, že každý ze tří hyperscalerů posiluje svou pozici různými způsoby.

Google Cloud roste nejrychleji, Microsoft nadále prokazuje pozoruhodnou odolnost navzdory intenzivní konkurenci a Amazon Web Services zůstává motorem ziskovosti odvětví s nejsilnějším růstem za více než čtyři roky.

Kromě růstových čísel odpověděly výsledky všech tří společností na širší otázku: že masivní investice do AI generují dostatečnou poptávku, aby je ospravedlnily.

Růst Google Cloud byl nejsilnější

Alphabet zahájil minulý týden se jedním z nejsilnějších cloudových čtvrtletí ve své historii.

Tržby Google Cloud meziročně vzrostly o 82 % na $24.8 billion za čtvrtletí končící v červnu, což bylo výrazně nad odhady analytiků zhruba na 64% růstu podle LSEG.

Tento výkon posílil narativ, že Google Cloud v posledních čtvrtletích rostl rychleji než Microsoft Azure i AWS, což zvyšovalo naděje, že postupně získává tržní podíl.

Poptávka je natolik silná, že představitelé Alphabetu uvedli, že budou pronajímat dodatečné datové kapacity od třetích stran, aby obsloužili zákazníky, přestože se očekává, že to bude zatěžovat marže.

Wall Street reagovala zvýšením očekávání pro společnost.

Po zveřejnění výsledků více než 20 brokerů zvýšilo své cenové cíle, přičemž medián cíle vzrostl na $430, tedy téměř o 26 % nad poslední uzavírací cenou akcie.

Nejvyšší cíl vydala Citizens na $515, zatímco TD Cowen zůstal nejopatrnější s cílem $240.

„Google Cloud byl naprostým průlomem,“ řekl Richard Clode, portfolio manažer Janus Henderson Investors' Global Technology Leaders, v komentářích citovaných agenturou Reuters.

„Alphabet má konkurenční výhodu prakticky napříč celým stackem, od vlastních AI čipů až po distribuci miliardám uživatelů.“

Přesto byla počáteční reakce trhu překvapivě utlumená.

Přestože Google Cloud doručil jedno z nejsilnějších čísel růstu mezi hlavními hyperscalery, akcie Alphabetu po výsledcích klesly, protože investoři se místo toho zaměřili na výrazně vyšší výhled kapitálových výdajů a první čtvrtletní záporný volný peněžní tok společnosti po letech.

Reakce ukázala, že investoři jsou stále selektivnější ohledně výdajů do AI a odměňují společnosti jen tehdy, když rychlý růst tržeb doprovází důkazy, že investice jsou finančně udržitelné.

Microsoft dokazuje, že Azure je stále v závodě

Pokud výsledky Googlu vzbudily otázky ohledně konkurenční pozice Microsoftu, výsledky Azure na ně daly důraznou odpověď.

Microsoft oznámil, že tržby Azure ve čtvrtém fiskálním čtvrtletí vzrostly o 43 %, což je pohodlně nad konsensem analytiků kolem 40 %, podle Visible Alpha.

Segment Intelligent Cloud vygeneroval tržby $39.31 billion, což představuje meziroční růst 31,6 % a překonalo odhady StreetAccount na $38.16 billion.

Růst Azure se rovněž zrychlil z 40 % v předchozím čtvrtletí na 43 %, zatímco roční tržby Azure poprvé překročily hranici $100 billion.

Výsledky okamžitě změnily sentiment na trhu.

„Zdálo se, že Google berl tržní podíl od všech a mohl by dohnat podíl Azure, pokud by pokračoval tímto tempem,“ řekl Dave Wagner, portfolio manažer v Aptus Capital Advisors, agentuře Reuters.

„Ale to, co nám Azure ukazuje, je, že zůstává přímo v závodě.“

Výsledky Microsoftu také odpověděly na další otázku, která v posledních týdnech tížila technologické akcie — zda se masivní investice do AI nestávají příliš drahými.

Narozdíl od Alphabetu Microsoft uklidnil investory tím, že dlouhodobý výhled kapitálových výdajů ponechal v zásadě beze změny a zopakoval, že očekává, že zůstane volně peněžně tokově pozitivní během fiskálního roku 2027.

Zrychlující růst Azure ve spojení s disciplinovaným výhledem výdajů přesvědčil investory, že investice Microsoftu do AI se už promítají do komerčně významné poptávky.

Akcie na to odpověděly a po výsledcích vyskočily asi o 15 %, přičemž s nimi posílily i výrobci polovodičů a dodavatelé AI infrastruktury.

Amazon připomíná investorům, proč AWS zůstává lídrem

Amazon uzavřel skládačku.

Amazon Web Services oznámil růst tržeb o 37 % na $42.2 billion během druhého čtvrtletí končícího 30. června, což pohodlně překonalo očekávání analytiků na růst těsně nad 31 %, podle LSEG.

Byl to také nejrychlejší růst za 18 čtvrtletí, což Morningstar popsal jako „ohromující“ vzhledem k obrovské velikosti AWS.

„AWS zažívá boom,“ uvedl generální ředitel Andy Jassy ve svém prohlášení.

„Naše AI a čipové podniky každé překročily běžné výnosy přes $25 billion.“

Jassy během konferenčního hovoru doplnil: „AWS je nyní byznys s anualizovaným tržním tempem $169 billion, což by, pro srovnání, umístilo AWS na 24. místo v žebříčku Fortune 500, kdyby šlo o samostatnou společnost.“

Backlog smluv AWS vzrostl na $496 billion z $364 billion v předchozím čtvrtletí, přičemž Jassy přiznal, že poptávka zůstává natolik silná, že společnosti i přes výrazné navýšení kapitálových výdajů stále chybí dostatečné výpočetní kapacity.

Tento silný výkon přiměl alespoň pět brokerů ke zvýšení jejich cenových cílů.

„Síla v jádru podnikání AWS nás povzbuzuje; má vysokou korelaci s příjmy z AI a očekáváme, že tento vztah se časem ještě posílí, jak se více AI pracovních zatížení dostane do plné produkce a zvýší poptávku po základních službách,“ napsal JP Morgan v poznámce.

„Objevovaly se obavy o ztrátu tržního podílu AWS, ale to je teď uloženo k ledu,“ řekl Dan Morgan, portfolio manažer ve Synovus Trust.

„To jen dokládá, že vedení AWS je stále neotřesitelné. Příliv AI zvedá všechny lodě.“

Proč si růst Google Cloud zaslouží podrobnější pozornost

Zakladatel Cloud Wars Bob Evans, který bedlivě sleduje cloud a AI odvětví skrze výzkum, rozhovory a tržní analýzy, tvrdí, že zákazníci čím dál více rozlišují mezi třemi hyperscalery, místo aby je považovali za zaměnitelné poskytovatele.

„Čísla ukazují, že zákazníci nepovažují hyperscalery za nějakou homogenní masu, kde mezi společnostmi není ani haléř rozdílu. Právě naopak,“ napsal Evans.

Upozornil, že zatímco všechny tři společnosti v posledních čtvrtletích zrychlily cloudový růst, expanze Google Cloud nadále zaostává konkurenci výrazným rozdílem.

„Čísla také ukazují silný kvantitativní posun mezi zákazníky směrem k AI a cloudovým řešením, která Google Cloud nabízí, protože Google Cloud přidal ohromujících $4.8 billion inkrementálních tržeb v Q2 oproti Q1, což je zdaleka největší čtvrtletní mezičtvrtletní nárůst, který kdy kterýkoli hyperscaler hlásil,“ uvedl v poznámce.

Podle Evanse to odráží významný posun v preferencích zákazníků.

„Ukazuje to, že právě teď — ne před dvěma, třemi nebo čtyřmi lety — čím dál více zákazníků volí Google Cloud jako svého preferovaného poskytovatele.“

Backlog Google Cloud a co vypovídá

Nejnovější výsledková sezóna také posunula pozornost investorů od čtvrtletního růstu tržeb k metrice, která může rozhodnout, kdo bude dominovat v podnikové AI v příštích letech: backlog.

Pro poskytovatele cloudu backlog, neboli remaining performance obligations (RPO), představuje kontrahované zakázky, které budou v budoucnu rozpoznány jako tržby.

V době, kdy firmy vkládají miliardy dolarů do AI infrastruktury, tato čísla poskytují jeden z nejjasnějších indikátorů dlouhodobé poptávky.

Právě zde se konkurenční obraz stává nuancovanějším.

Backlog Google Cloud také odrážel tento moment.

Jeho backlog meziročně vyskočil o 390 % na $514 billion, čímž překonal odhady analytiků na $488.1 billion.

Alphabet během čtvrtletí přidal více než $50 billion nového backlogu sekvenčně, což byl největší nárůst mezi třemi společnostmi.

Alphabet očekává, že zhruba více než polovina tohoto backlogu se převede na tržby během následujících dvou let, zatímco zbytek bude rozpoznán v delších časových horizontech.

Přes impozantní čísla není backlog Alphabetu bez rizika.

Velká část nárůstu odráží rozsáhlé, víceroleté AI výpočetní smlouvy, které mohou nést významné hlavičkové hodnoty.

Tyto dohody by se mohly stát zranitelnými, pokud se zákazníci rozhodnou snížit výdaje nebo přehodnotit budoucí požadavky na výpočetní výkon, protože konkurenční infrastruktura bude levnější nebo snáze dostupná.

Toto riziko se stalo viditelnějším, jak se čínské AI modely nadále rychle zlepšují a domácí schopnosti výroby polovodičů pokročily.

Prozatím se však investoři zdají ochotni tuto nejistotu akceptovat vzhledem k tempu, jakým Google Cloud nadále přidává zákazníky.

Microsoftův backlog skrývá riziko koncentrace

Microsoft vykázal největší komerční remaining performance obligations ze tří společností.

Komerční RPO vzrostl meziročně o 84 % na $678 billion.

Na první pohled to posílilo vnímání vedoucí role Microsoftu v podnikové AI.

Avšak jeden komentář finanční ředitelky Amy Hood během konferenčního hovoru naznačil, že podstatná část tohoto backlogu může být vázána na jediného zákazníka: OpenAI.

Místo přímého zveřejnění závazků OpenAI uvedla Hood, že komerční RPO „vzrostl o 25 %, pokud se vyloučí OpenAI.“

Microsoft ukončil fiskální rok 2025 s komerčním RPO $368 billion.

Podle Benzinga, pokud backlog bez OpenAI vzrostl o 25 %, komerční RPO Microsoftu bez jeho AI partnera by nyní činil přibližně $460 billion.

To implikuje, že přibližně $218 billion z hlášeného Microsoftova backlogu $678 billion by mohlo být spojeno se závazky souvisejícími s OpenAI, což představuje zhruba jednu třetinu celku.

Microsoft také zdůraznil, že veškerý sekvenční nárůst komerčního RPO v tomto čtvrtletí pocházel od zákazníků mimo společnosti vyvíjející frontier AI modely, což naznačuje, že vedení aktivně usiluje o diverzifikaci objednávkové knihy za hranice svého největšího AI partnera.

Toto úsilí je povzbudivé, ale závislost společnosti na OpenAI zůstává jedním z nejvýznamnějších rizik vložených do jinak impozantního backlogu Microsoftu.

AWS sázejí na diverzifikaci

Amazon Web Services vykresluje odlišný obraz.

Jeho kontrahovaný backlog dosáhl $496 billion, což je v absolutních číslech méně než u Microsoftu a Googlu, ale rychle roste z mnohem větší existující cloudové základny.

Důležitější je, že AWS těží z toho, co analytici považují za jeho největší strukturální výhodu: diverzifikaci.

Jeho podniková zákaznická základna zahrnuje stovky tisíc organizací napříč odvětvími a geografiemi, což znamená, že žádný jednotlivý zákazník nepřispívá téměř takovou koncentrací jako OpenAI u Microsoftu.

Když Jassy analytikům řekl, že růst backlogu AWS pocházel z „širokého portfolia produktů Amazonu i z našeho zákaznického portfolia“, zdůrazňoval přesně tuto výhodu.

Místo silné závislosti na jednom vývojáři AI modelu AWS nadále generuje poptávku napříč podniky, které budují AI aplikace ve zdravotnictví, finančních službách, maloobchodu, výrobě a nesčetných dalších odvětvích.