IPO OpenAI: Je poslední přepracování ChatGPT varovným signálem?

OpenAI připravuje největší přepracování ChatGPT od jeho spuštění, právě když investoři začínají přísněji rozebírat čísla za možným průlomovým IPO.

Podle zprávy Financial Times se společnost snaží proměnit ChatGPT z chatbotu pro otázky a odpovědi v širší produktivní platformu, kde budou v rámci téhož rozhraní dostupné nástroje pro programování, AI agenty, nástroje pro obrázky a aplikace třetích stran.

Pro uživatele může jít o přirozenou evoluci, ale Wall Street vnímá tento tlak jako snahu dokázat, že OpenAI dokáže přeměnit masivní využití na trvalé, vysoce maržové tržby, dříve než veřejní investoři získají plný přehled o jeho ekonomice.

Z chatbotu na superaplikaci: Co se vlastně mění

Plánované přepracování má za cíl, aby ChatGPT působil méně jako chatbot a více jako superaplikace.

To znamená, že uživatelé budou jasněji nasměrováni k nástrojům, jako je Codex pro programování, AI agentům pro plnění úkolů, generování obrázků a integracím aplikací se službami včetně Canva, Booking.com, Figma a Spotify.

Cílem je udržet uživatele v rámci ChatGPT během větší části jejich každodenní práce, místo aby to zůstávalo pouze místem, kam přijdou položit otázku a pak odejdou.

To je důležité, protože OpenAI už má publikum. ChatGPT má údajně kolem 900 milionů týdenních uživatelů a více než 50 milionů platících uživatelů.

Codex se stal jedním z nejsilnějších signálů placené poptávky, s více než 5 miliony týdenních uživatelů, což je více než šestinásobek od spuštění desktopové aplikace v únoru.

Načasování vyvolalo pozdvižení, protože přepracování takového rozsahu, které přichází před jakýmkoli veřejným podáním IPO, působí také jako záměrný krok ke zostření vyprávění o tržbách.

Matematika IPO

OpenAI se připravuje na to, co by se mohlo stát jedním z nejbedlivěji sledovaných vstupů na burzu v historii amerického trhu.

Podle zpráv Goldman Sachs a Morgan Stanley radí ohledně potenciálního IPO, které by mohlo ocenit společnost až na 1 bilionů USD (cca 21,4 bilionů Kč).

Přitažlivost je zřejmá: podle zpráv OpenAI dosáhlo anualizovaných tržeb převyšujících 25 miliard USD (cca 534,9 miliard Kč), přičemž podnikový segment už tvoří přibližně 40 % tržeb.

Toto složení je důležité, protože investoři na veřejném trhu obvykle oceňují příjmy z podnikových softwarů výše než spotřebitelské předplatné.

Problémem jsou náklady: analytici HSBC odhadují, že OpenAI může do roku 2030 potřebovat více než 207 miliard USD (cca 4,4 bilionů Kč) dalšího financování, zatímco interní projekce, o nichž informoval The Information, ukazují na ztráty kolem 14 miliard USD (cca 299,5 miliard Kč) pouze v roce 2026.

Deutsche Bank Research to výstižně shrnul:

„Zůstává otázkou, jak veřejné trhy ocení OpenAI a jeho konkurenty, až tyto společnosti otevřou své účetní závěrky ke kontrole a vysvětlí stále málo pochopenou ekonomiku svých obchodních modelů.“

Co říkají skeptici

Skeptici vidí načasování jinak a v jejich očích přepracování spíš připomíná prospekt než roadmapu.

Scott Galloway, profesor NYU Stern a moderátor pořadu Prof G Markets, varoval, že „Myslím, že OpenAI by mohlo být staženo,“ a argumentoval tím, že rozdíl mezi výdaji a tržbami zůstává příliš široký na to, aby jej investoři přehlíželi.

Také varoval, že pokud se narativ OpenAI rozpadne, „bude to ošklivé… nebude kam utéct.“

Jeho argument není, že by OpenAI chyběla poptávka, ale poptávka sama o sobě nemusí stačit.

Pokud výdaje zůstanou více než dvojnásobkem tržeb a dosažení ziskovosti je stále vzdálené roky, veřejní investoři mohou klást tvrdší otázky než soukromí investoři.

Býčí scénář je snadno pochopitelný: společnost s anualizovanými tržbami 25 miliard USD (cca 534,9 miliard Kč), 900 miliony týdenních uživatelů a rostoucím přijetím v podnikovém sektoru není běžný softwarový startup.

Pokud dokáže OpenAI proměnit ChatGPT v defaultní rozhraní pro práci, programování, vyhledávání, design a automatizaci, mohou být prémiové násobky ospravedlnitelné.