Akcie Strategy (MSTR) klesají kvůli sázce na bitcoin a tlaku na preferované akcie

Akcie společnosti Strategy (dříve známé jako Microstrategy), firmy akumulující bitcoin založené Michaelem Saylorem, ve úterý prudce klesly a směřovaly k nejnižšímu závěru za více než dva roky.

Akcie v odpoledním obchodování klesly o 4,8 % a letos jsou nyní dolů více než 30 %, což odráží obnovený tlak jak na kmenové, tak na preferované cenné papíry.

Pokles přichází v době, kdy rostou obavy ohledně financovacího modelu společnosti, který se silně spoléhá na emise akcií a preferovaných akcií k financování pokračujících nákupů bitcoinu.

Strategy aktuálně drží 847,000 bitcoinů, přibližně 4 % celkové nabídky, přičemž celkové držby mají hodnotu přes $50 billion.

Společnost nadále akumuluje bitcoiny i přes slabost trhu; nedávno nakoupila 520 mincí za průměrnou cenu $67,068, čímž celkové držby vzrostly na 847,363 bitcoinů pořízených zhruba za $75,651 za kus.

Slabost preferovaných akcií podkopává financovací strategii

Obavy investorů se zintenzivnily ohledně preferovaných cenných papírů společnosti Strategy, zejména jejího variabilně úročeného preferovaného papíru nazývaného Stretch (STRC).

Tento instrument, který vyplácí 11,5 % dividendu na jmenovitou hodnotu $100, klesl pod nominál a v úterý se obchodoval kolem $88 poté, co krátce koncem května dosáhl blízko $100.

Slabost je významná, protože struktura je navržena tak, aby se obchodovala blízko $100 prostřednictvím měsíčních úprav dividend.

Nicméně nedávné poklesy vzbudily pochybnosti o účinnosti tohoto mechanismu a o jeho schopnosti podpořit budoucí emise.

Pokles preferovaných akcií také ovlivňuje schopnost Strategy získat nový kapitál.

Při cenách výrazně pod nominálem je vydávání dalších akcií obtížnější a potenciálně zředí stávající akcionáře.

Podle údajů společnosti nyní platby preferovaných dividend v celé struktuře dosahují přibližně $1.7 billion ročně, zatímco Strategy má v oběhu přibližně $15 billion preferovaných akcií, přičemž Stretch představuje přibližně $9 billion z tohoto součtu.

Analytik ze společnosti Benchmark Mark Palmer se k nedávným obavám vyjádřil tak, že STRC ovlivnily tržní dynamiky spíše než strukturální selhání:

„Pojem 'peg' implikuje existenci pevného směnného vztahu. Stablecoiny jako TerraUSD, USDC a USDT byly navrženy tak, aby udržovaly definovanou hodnotu vůči jinému aktivu, typicky americkému dolaru. STRC nemá takovou povinnost. Cílem Strategy bylo podpořit obchodování STRC na úrovni blízko $100, nikoli ji garantovat,“ napsal.

Volatilita bitcoinu a obavy z páky zvyšují tlak

Širší slabost ve struktuře Strategy byla umocněna poklesem cen bitcoinu, které ve úterý klesly přibližně o 3 % na zhruba $62,000 a za poslední měsíc jsou níže téměř o 20 %.

Společnost z bitcoinu nevytváří žádný provozní příjem a spoléhá na kapitálové trhy při financování jak nákupů, tak závazků z preferovaných dividend.

Nedávná volatilita vyvolala obavy o udržitelnost tohoto modelu, zejména když se roční platby preferovaných dividend blíží $1.7 billion.

Strategy přijala kroky ke zvýšení likvidity, nedávno zvýšila hotovostní rezervy o $300 million na $1.4 billion, což poskytuje přibližně 10 měsíců krytí dividend.

To ale nestačilo stabilizovat sentiment a akcie jak kmenové, tak preferované nadále klesají.

Analytici také poznamenali, že pákové pozice vázané na preferované akcie mohly zesílit výprodej, přičemž uzavírání maržových pozic přidalo tlak na již tak slabé obchodní podmínky.

Navzdory kritice Strategy trvá na tom, že její přístup předpokládá, že bitcoin poroste rychleji než náklady na preferované dividendy, což umožní vydávání akcií vytvářet dlouhodobou hodnotu.

Dosud však klesající ceny bitcoinu a rostoucí náklady na financování tuto teorii zpochybňují.