Proč institucionální investoři snižují sázky na Nvidia, zatímco zbytek čipů roste

Akcie Nvidia NASDAQ:NVDA zaostávají za rally v sektoru polovodičů i přes další silné čtvrtletí od nejdůležitějšího výrobce čipů pro AI.

Paradox je těžké přehlédnout: Nvidia právě oznámila 85% růst tržeb, navádí přibližně 91 miliard USD (cca 1,9 bilionů Kč) tržeb v příštím čtvrtletí a generální ředitel Jensen Huang popsal rozvoj AI jako „největší rozšíření infrastruktury v dějinách lidstva.“

Přesto akcie v roce 2026 rostou pouze přibližně o 12 %, zatímco širší ukazatele v oblasti čipů výrazně posílily.

Mimo stín Nvidie

Rally v sektoru polovodičů stále pokračuje; jen se přestěhovala mimo Nvidii.

Akcie výrobců pamětí se staly novými favority trhu, když Micron a Sandisk výrazně posílily, protože investoři sází, že datová centra pro AI budou potřebovat nejen GPU, ale i obrovské množství paměti, úložiště a síťové kapacity.

ETF VanEck Semiconductor je letos v plusu více než 80 %, zatímco index PHLX Semiconductor také zažil historickou rally.

To zdůrazňuje výrazný relativní podvýkon Nvidie.

Nejde o slabou společnost trestanou za špatné provedení, ale o vynikající společnost oceňovanou opatrněji, protože investoři zpochybňují, kolik růstového potenciálu zbylo po letech mimořádných zisků.

Podle Barron’s se Nvidia obchoduje přibližně za 20,2násobek očekávaného zisku (forward earnings), pod průměrem indexu polovodičů 26,8násobku.

Tato sleva ukazuje, že investoři stále respektují dominanci Nvidie, ale už nejsou ochotni platit vrcholové násobky.

Rally se rozšířila do segmentů infrastruktury, vlastních čipů, paměti a síťových řešení.

Hyperscaleři budují vlastní alternativy

Největší riziko pro Nvidii spočívá v tom, že její největší odběratelé začnou jednat disciplinovaněji.

Microsoft a Meta vyvíjejí vlastní AI čipy, aby snížily závislost na Nvidii. Amazonův Trainium a TPU od Googlu nacházejí uplatnění jako levnější alternativy pro některé typy zátěže.

To neznamená, že Nvidii nahradí přes noc. Znamená to však, že zákazníci Nvidie aktivně budují vyjednávací páku.

Analytik Wedbush Matt Bryson řekl pro Barron’s, že roste poptávka po alternativních řešeních, protože „existuje tolik alternativ.“

Lloyd Walmsley z Mizuho byl opatrnější a uvedl, že „dnes zůstává mnoho neznámého“ ohledně toho, jak daleko může interní křemík dojít.

Býčí scénář je stále silný. Analytik UBS Timothy Arcuri tvrdí, že Nvidia vybudovala silnou konkurenční výhodu kolem svého hardwaru, softwaru a síťového ekosystému.

Ale i tento argument nyní přichází s výhradou.

Arcuri také upozornil, že investoři mohou podceňovat příležitost pro AMD a serverové CPU, protože AI založená na agentech mění rozložení výpočetních úloh.

Analytik Goldman Sachs James Schneider poukázal na podobný bod z jiného úhlu.

Jeho tým vidí potenciál pro společnosti jako Marvell díky vyšším kapitálovým výdajům hyperscalerů, poptávce po optických sítích a příležitostem v oblasti vlastních čipů.

Nvidia nestojí před kolapsem, ale boom AI hardwaru už není výhradně v její režii.