Akcie Tesly klesají: proč může být převzetí SpaceX nemožné

Akcie Tesly (NASDAQ: TSLA) pokračovaly v poklesu při vstupu do pátku, když si investoři kladli otázku, zda by SpaceX realisticky dokázal financovat převzetí společnosti Elona Muska vyrábějící elektromobily.

Tesla ve čtvrtek klesla o 0,9 % na 391,06 USD, zatímco SpaceX se propadl o 3,1 % na 131,11 USD, tedy pod úroveň 135 USD z IPO.

Tento paralelní pokles má význam, protože jakékoli převzetí by pravděpodobně silně záviselo na akciích SpaceX.

Jak tato „měna“ ztrácí hodnotu, raketová společnost by musela vydat více akcií, čímž by se zvýšila diluce a už tak složitou transakci by bylo těžší obhájit.

Pokles akcií SpaceX komplikuje kalkulace převzetí

Tesla byla ve čtvrtek oceněna přibližně na 1,4 bilionů USD (cca 29,5 bilionů Kč), zatímco pokles SpaceX z jeho post-IPO vrcholu snížil kupní sílu jeho akcií.

Akvizice výhradně za akcie by vyžadovala, aby SpaceX vytvořilo a rozdistribuovalo značný blok nových akcií mezi investory Tesly.

Gary Black, managing partner fondu The Future Fund, odhadl, že taková dohoda by mohla stávající držitele akcií SpaceX přibližně o 25 % zředit.

„At $132 and sinking, SPCX can’t just buy TSLA in a 25% dilutive equity deal,“ napsal Black na X.

Zředění neznamená, že investoři okamžitě přijdou o čtvrtinu svých peněz. Znamená to, že jejich vlastnický podíl by byl rozprostřen mezi mnohem větší počet akcií.

Sloučená společnost by proto musela vytvořit dostatečné dodatečné zisky nebo strategickou hodnotu, aby je kompenzovala.

Black navíc upozornil, že konglomeráty často přejmou ocenění (násobník) pomaleji rostoucí složky.

V jednom scénáři odhadl, že spojení společností by mohlo zlikvidovat přibližně 750 miliard USD (cca 16 bilionů Kč) vlastního kapitálu, pokud by nevznikly mimořádně velké synergie v tržbách nebo nákladech.

Také si přečtěte: Akcie SpaceX vymazaly veškeré zisky z IPO, ale může se rýsovat rally o 76 %

Muskova kontrola nezruší překážky v oblasti řízení

Muskův vliv v obou společnostech by mohl ovlivnit jednání o případné transakci, ale neodstranil by potřebu nezávislého přezkumu, ochrany akcionářů a procesu navrženého k řešení střetů zájmů.

Black tvrdil, že představenstvo SpaceX má nadále fiduciární povinnosti vůči akcionářům a nemůže prostě ignorovat finanční dopad silně ředící akvizice.

Střet zájmů mezi propojenými stranami by byl zřejmý.

Musk řídí Teslu a ovládá většinu hlasovacích práv ve SpaceX, což zvyšuje pozornost vůči směnnému poměru, předpokladům ocenění, vyjednávání a jakékoli roli nezávislých členů představenstva.

Status SpaceX jako kontrolované společnosti dává Muskovi výjimečnou pravomoc, ale minoritní investoři nejsou lhostejní k ceně.

Společnosti už mají rostoucí finanční vazby.

Tesla uvedla, že v březnu investovala 2 miliard USD (cca 42,8 miliard Kč) do kmenových akcií SpaceX, což představuje méně než 1 % vlastnictví.

Také vykázala 87 milionů USD (cca 1,9 miliard Kč) tržeb v prvním čtvrtletí z nákupů produktů Megapack pro ukládání energie od SpaceX.

Tato propojení posilují průmyslový argument pro bližší spolupráci v oblasti energetiky a výpočetních technologií.

Zároveň činí řízení citlivějším, protože ředitelé by museli rozlišit skutečné přínosy pro akcionáře od transakcí, které primárně konsolidují Muskovo podnikání.