Akcie SK Hynix rostou: limit konverze ADR může udržet americké akcie s prémií

V předtržním obchodování ve čtvrtek rostly v USA kótované akcie SK Hynix.

Jedna zpráva uvedla, že jihokorejský výrobce paměťových čipů omezil počet domácích akcií, které lze převést na American depositary receipts (ADRs).

Tento krok by mohl udržet akcie v New Yorku obchodované za výraznou prémii.

Společnost, která debutovala na Nasdaq (July 10) prostřednictvím rekordního upisování ADR v hodnotě $26.5 billion, omezila podle Korea Securities Depository (KSD) převod akcií kótovaných v Koreji na ADR obchodované v USA na 2.5% z celkového počtu akcií, uvedl Bloomberg.

Toto upřesnění odpovídá jedné z největších otázek týkajících se masivního vstupu společnosti na americký trh a může mít významné důsledky pro oceňování mezi jejími kótováními v Soulu a v New Yorku.

Akcie společnosti kótované na Nasdaq byly ve čtvrtek v předtržním obchodování výše o více než 3 %.

Kvóta pro konverzi již vyčerpána

Podle generálního ředitele KSD Rhee Yunsu byla celá alokace 2.5% již využita prostřednictvím počáteční emise ADR společnosti SK Hynix.

Výsledkem je, že investoři již nemohou převádět akcie kótované v Soulu na ADR, pokud stávající držitelé ADR nejprve nezruší své certifikáty a nepřevedou je zpět na korejské akcie, čímž se uvolní místo pod stanoveným limitem.

Tuto záležitost od vstupu společnosti na americký trh bedlivě sledují arbitrážní obchodníci.

Obvykle investoři využívají cenové rozdíly mezi místními akciemi společnosti a jejími ADR tím, že mezi trhy převádějí akcie, což pomáhá udržovat ceny v souladu.

Nicméně při faktickém zastavení tvorby nových ADR mají obchodníci méně možností odstraňovat rozdíly v ocenění.

Omezení by tak mohlo umožnit, aby se americky kótované akcie SK Hynix nadále obchodovaly s výraznou prémií vůči jejich korejskému ekvivalentu.

Prémie může zůstat zvýšená

Od uvedení na burzu v New Yorku se ADR SK Hynix obchodovaly s prémií až kolem 51 % ve srovnání s akciemi kótovanými v Soulu.

Ke středečnímu dni prémie činila zhruba 33 %.

Bez možnosti volně vytvářet nové ADR analytici očekávají, že cenový rozdíl bude přetrvávat déle, než by bylo obvyklé.

Zatímco tradiční bezriziková arbitráž už není možná, hedgeové fondy mohou nadále obchodovat spread na základě očekávání, jak se vyvine sentiment investorů.

Širší poptávka po akciích polovodičových společností může rovněž ovlivnit výši prémie.

Probíhající rally v sektoru polovodičů, zrcadlící zisky v Philadelphia Semiconductor Index, pokračovala v přitahování zájmu investorů směrem k firmám vyrábějícím hardware pro AI, jako je SK Hynix, jeden z předních světových dodavatelů vysoce propustných paměťových čipů pro systémy umělé inteligence.

Chuť investorů k rozvíjejícím se trhům může hrát také roli, zejména u amerických investorů, kteří čím dál častěji získávají mezinárodní expozici prostřednictvím ETF spíše než přímým nákupem zahraničních akcií.

Měna a konkurence zůstávají klíčovými proměnnými

Vývoj směnných kurzů může rovněž ovlivnit rozdíl v oceňování mezi oběma kótováními.

Korejský won v posledních letech výrazně oslabil navzdory silnému přebytku na běžném účtu země.

Nicméně měna se po nedávném zvýšení sazeb ze strany Bank of Korea mírně zotavila.

Silnější won by za nezměněných ostatních tržních podmínek přirozeně snížil prémii u americky kótovaných ADR.

Dalším dlouhodobějším faktorem může být rostoucí konkurence o kapitál investorů.

Tržní spekulace občas naznačují, že by Samsung Electronics nakonec mohl zvážit uvedení na americkou burzu.

Pokud by k tomu došlo, poptávka investorů dnes soustředěná na ADR SK Hynix by se mohla stát rozmanitější a potenciálně zúžit oceňovací prémii.

Výsledky se stávají dalším katalyzátorem

Investoři nyní zaměřují pozornost na výsledky SK Hynix za druhé čtvrtletí, které by měly být zveřejněny 29 July.

Očekává se, že trh ADR zůstane omezený až do té doby.

Citigroup, která působí jako depozitní banka pro ADR, informovala investory, že emise a rušení ADR SK Hynix zůstanou pozastaveny až do 29 July, protože nově emitované korejské kmenové akcie nelze převést, dokud nebudou oficiálně kótovány na Korea Exchange.

Korea Securities Depository dohlíží na emise a rušení depozitních certifikátů vázaných na jihokorejské společnosti.

Struktura se podobá systému používanému u Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.

Zatímco investoři TSMC mohou zrušit ADR a obdržet místní akcie, nemohou volně tvořit nové ADR z akcií kótovaných na Tchaj-wanu.

Podle dat Bloombergu tento systém historicky umožnil, aby se akcie TSMC kótované v USA obchodovaly v průměru s přibližně 12.6% prémií vůči její tchajwanské kotaci za posledních pět let.

Každý ADR SK Hynix představuje jednu desetinu kmenové akcie a držitelé si stále zachovávají možnost zrušit své certifikáty a obdržet podkladové korejské akcie.