Softwarové akcie vstávají z mrtvých díky AI. Může rallye pokračovat?

Na začátku tohoto roku investory ovládla panika, že pokroky v AI nahradí softwarové firmy a sektor byl prakticky odepsán.

V únoru uvedení nových pluginů do systému Claude Cowork od Anthropic vyvolalo globální výprodej softwarových společností, přičemž samotné americké trhy toho dne ztratily na tržní hodnotě $300 billion.

Tlak v sektoru nevymizel na nějaký čas a začal se šířit nový pojem 'SaaSpocalypse', který signalizoval blížící se zkázu softwarového sektoru.

Nicméně poslední výsledková sezóna ukázala, že softwarové společnosti nikam neodcházejí.

Ironií je, že AI, které se zdálo být pohřebním zvonem sektoru, pomáhá průmyslu přepsat příběh dalšího růstu.

Na konci minulého měsíce se iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) dostal do kladných čísel od začátku roku, poháněn zejména výrazným překonáním odhadů výsledků průkopníka softwaru Salesforce.

ETF je za poslední měsíc zhruba o 10% výše.

State Street Software and Services ETF, který sleduje about 130 softwarových a IT akcií, dosáhl v srpnu nového historického maxima.

Je za poslední měsíc o 11% výše a od začátku roku o 10%, poté co byl do konce července pod tlakem.

Oživení představuje víc než pouhý obrat v náladě investorů.

Naznačuje, že trhy začínají rozlišovat mezi softwarovými společnostmi, které by mohla AI narušit, a těmi, které z ní mohou naopak profitovat.

Snowflake dává nový signál softwarovým investorům

Akcie Snowflake ve čtvrtek vzrostly téměř o 25% poté, co společnost zvýšila svou roční prognózu produktových tržeb, posilujíc důvěru investorů, že výdaje související s AI by se mohly stát silným hybatelem růstu pro softwarové firmy.

Poskytovatel cloudové datové platformy zvýšil svou prognózu produktových tržeb pro fiskální rok 2027 na $6.07 billion z $5.84 billion a vykázal 37% nárůst produktových tržeb za druhé čtvrtletí.

Jeho AI nabídky podle generálního ředitele Sridhara Ramaswamyho tvořily "approximately half of the acceleration" v růstu.

Snowflakeův nástroj pro pomoc s kódováním, Cortex Code, překročil 9,100 účtů poté, co v čtvrtletí přidal více než 2,000 zákazníků, zatímco podnikový chatbot CoWork se rozšířil na 5,800 účtů.

Význam výsledků přesahuje samotný Snowflake.

Naznačují, že společnosti začínají více utrácet za software právě proto, že AI pracovní zátěže vyžadují více dat, automatizace a výpočetní infrastruktury.

Třetí po sobě jdoucí čtvrtletí zrychlujícího růstu uprostřed vysokých očekávání "underscore just how well AI is monetizing and driving greater consumption in the core platform," napsali analytici Morgan Stanley.

Salesforce vyvrací narativ 'SaaSpocalypse'

Salesforce poskytl možná nejsilnější protiargument tomu, že AI jednoduše zlikviduje podnikovou softwarovou vrstvu.

Akcie Salesforce minulý měsíc vzrostly přibližně o 12% poté, co společnost zvýšila své roční prognózy tržeb a zisku a rozšířila partnerství s Anthropic prostřednictvím nové integrace umělé inteligence.

Společnost rovněž ohlásila vyšší zisk a tržby za druhé čtvrtletí díky rostoucí poptávce po jejích řešeních v oblasti umělé inteligence a dat.

Generální ředitel Salesforce Marc Benioff výsledky využil k tomu, aby se ohradil proti narativu „SaaSpocalypse“.

„Tento narativ SaaSpocalypse byl naprostý nesmysl,“ řekl Benioff Cramerovi v pořadu CNBC „Mad Money.“

„Frontier models depend on CRM. They don’t replace it.“

Podle Benioffa devět z 10 předních společností v oblasti umělé inteligence používá Salesforce a Slack, přičemž výdaje na platformy rostly o 435% oproti předchozímu roku.

Argument zdůrazňuje jedno z nejdůležitějších rozlišení, které se v softwarovém sektoru objevuje.

Firmy s proprietárními daty, hluboce zabudovanými pracovními postupy a velkými nainstalovanými zákaznickými základnami mohou být těžší nahradit než menší softwaroví poskytovatelé, jejichž produkty mohou AI modely replikovat.

Nicholas Frasse, produktový manažer pro tematické ETF ve společnosti VanEck, řekl, že toto rozlišení je pro investory stále důležitější.

„I don't think all SaaS companies are created equal,“ řekl Frasse serveru MarketWatch.

„Existují zakořeněné firmy jako Salesforce, které vlastní velmi proprietární sadu dat, což z nich dělá v této nové éře mnohem silnější hráče a pravděpodobně také většími příjemci výhod této technologie.“

To by mohlo znamenat, že softwarový sektor se do budoucna pravděpodobně nebude chovat jako jednotná skupina.

„Investoři a trh začínají nacházet signál v šumu,“ řekl Frasse.

„Začínáte vidět mnohem nuancierovanější aktivitu kolem jednotlivých jmen v závislosti na obchodním modelu, místo systematického nákupu nebo prodeje celé kategorie.“

ServiceNow a Workday ukazují jinou stránku AI obchodu

ServiceNow se také ukázal jako profitér změny sentimentu.

Společnost v červenci podruhé zvýšila prognózu ročních tržeb ze smluvních předplatných poté, co překonala odhady tržeb a zisku za druhé čtvrtletí, a to díky rostoucí poptávce po jejím softwaru poháněném AI.

Generální ředitel Bill McDermott uvedl, že nezaznamenal žádnou změnu v prodejních cyklech kvůli zvýšeným výdajům na hardware a AI.

ServiceNow uvedl, že jeho AI platforma byla široce adoptována v sektoru veřejné správy, přičemž téměř všech 50 US states ji nyní používá ke zlepšení služeb pro občany a k modernizaci provozu.

Společnost také překročila $1 billion v annual contract value pro své AI nabídky.

Workday zaznamenává podobný trend.

Akcie poskytovatele softwaru pro finance a HR prudce vzrostly poté, co společnost vykázala vyšší zisk a rostoucí tržby ve svém druhém fiskálním čtvrtletí, poháněné rostoucím přijetím jejích umělých inteligentních agentů.

Workday postupně začleňuje AI do celé své platformy, aby automatizovala úkoly od zpracování mezd po finanční prognózy, s cílem zvýšit efektivitu pro zákazníky.

„Měli jsme silné Q2, přičemž AI poháněla více než 25% našeho nového ACV a více než 5,500 zákazníků nyní používá alespoň jednoho z našich organických agentů,“ řekl spoluzakladatel a generální ředitel Aneel Bhusri.

Finanční ředitel Zane Rowe dodal, že AI pohání rozšiřování zákaznické báze Workday.

Kyberbezpečnost se ukazuje jako další vítěz AI

Další kategorie softwarových společností těží z vyostřených kybernetických rizik, která AI přinesla.

Akcie CrowdStrike vystřelily o více než 9% poté, co kyberbezpečnostní společnost překonala očekávání zisků za druhé čtvrtletí a zvýšila celoroční prognózu tržeb, protože podniky zvýšily výdaje na ochranu proti stále sofistikovanějším hrozbám spojeným s umělou inteligencí.

Generální ředitel George Kurtz označil čtvrtletí za milník pro společnost a poukázal na rostoucí uvědomění mezi podniky, že zavádění AI také vytváří nová kybernetická rizika.

Druhé čtvrtletí "was the best quarter in CrowdStrike's history," uvedl Kurtz ve svém prohlášení.

"The Mythos moment translated into mass-market acceptance that AI adoption needs security."

„Every enterprise will run on AI, and securing it is the largest market opportunity in our history.“

Akcie CrowdStrike letos již posílily o více než 66%, podpořené očekáváním, že rychlé přijetí generativní a agentní AI rozšíří trh pro produkty kyberbezpečnosti.

Palo Alto Networks rovněž ukázala na stejnou dynamiku.

Generální ředitel Nikesh Arora uvedl, že podniky si stále více uvědomují, že musí modernizovat kybernetickou obranu, jak se AI modely stávají silnějšími, zejména po vydání Mythos od Anthropic.

„V tom kontextu směřují lidé k největším hráčům v odvětví a dívají se na nás jako na poskytovatele protijedů proti tomuto vývoji v AI,“ řekl Arora v rozhovoru.

Obchod v oblasti kyberbezpečnosti proto nabízí odlišný způsob, jak těžit z boomu AI.

Akcie čipových společností klesají, zatímco software ožívá — obě oblasti si však vzájemně posilují růst

Oživení softwarových akcií možná přichází na úkor zájmu o nejžhavější obchod — akcie čipových společností.

iShares Semiconductor ETF (SOXX) je za poslední měsíc o více než 7% níže, zatímco softwarové ETF ve stejném období, jak bylo uvedeno výše, vzrostly.

Ačkoli SOXX zůstává letos zhruba o 60% výše, nedávná divergence představuje pozoruhodnou změnu v chování investorů.

Veterán mezi technologickými investory Dan Niles, zakladatel Niles Investment Management, poukázal na tento posun ve recent post on X.

Upozornil, že mnoho investorů do AI bylo býčích na polovodiče a medvědích vůči softwaru v přesvědčení, že AI nahradí mnoho specializovaných softwarových společností.

Ale rozplétání tohoto obchodu vedlo k ostrému obratu.

"But since the unwinding of the Momentum trade which started on 6/22 (I wrote about these concerns on 6/20), IGV has rallied 25% while the SOX Index has declined 22% through 8/28," řekl Niles.

Poukázal také na potenciálně nový býčí argument pro software: AI agenti by k softwarovým nástrojům mohli přistupovat mnohem častěji než lidské uživatele.

"But a bullish twist on AI for the software sector introduced recently is that AI agents will access software tools ~10-100x more often than humans," uvedl.

To by potenciálně mohlo vytvořit zcela nový zdroj spotřeby softwaru, i když AI snižuje potřebu některých individuálních aplikací.

Může rallye softwarových akcií pokračovat?

Největší otázkou nyní je, zda je rallye softwaru založena na zlepšujících se fundamentálních faktorech, nebo jde jen o obrat v pozicích investorů.

Analytik Mizuho Jordan Klein uvedl, že poslední rallye souvisí spíše s "positioningem" institucionálních investorů než s něčím zásadně novým v základních fundamentálních ukazatelích.

Řada hedgeových fondů a long-only manažerů růstových strategií držela méně softwaru, než odpovídalo zastoupení sektoru na širším trhu, částečně kvůli obavám z AI a částečně proto, že software se stal tzv. "funding short" používaným k financování větších býčích pozic v polovodičích a AI hardwaru.

Toto nedostatečné zastoupení může ponechat prostor pro další zisky.

Na základě tohoto nastavení pozic Klein věří, že softwarové tituly by mohly pokračovat v růstu až do září a října.

Očekává, že akcie Salesforce porostou směrem k její konferenci Dreamforce příští měsíc, ačkoliv varoval, že by akcii za současné ceny nehonil ("chase"), a místo toho dává přednost titulům jako ServiceNow a Microsoft.

Návrat softwarového sektoru se tedy jeví být nuancovanější než jednoduchý návrat na předchozí trajektorii před érou AI.