Alphabet a Tesla nastavily nervózní tón: pozornost směřuje na Meta, Amazon a Microsoft

Umělá inteligence se stala největším růstovým příběhem v globálním technologickém sektoru, ale výsledky Alphabetu a Tesly zveřejněné tento týden připomněly investorům, že budování infrastruktury za tímto boomem se stává čím dál dražším.

A investoři s tím nejsou spokojeni.

Ačkoli obě společnosti vykázaly silný růst tržeb a upozornily na rostoucí poptávku po produktech a službách souvisejících s AI, jejich výsledky také posílily obavy, že největší hráči v odvětví utrácejí rychlostí bezprecedentní míry, což stlačuje volný peněžní tok a vyvolává otázky, kdy tyto investice začnou přinášet významné finanční výnosy.

Obavy byly patrné bezprostředně po zveřejnění výsledků.

Akcie Alphabetu v pátek klesly o 7,1 %, zatímco Tesla se propadla o 14,5 %, což znamená nejhorší denní pokles výrobce elektromobilů od března 2025.

Ostrá tržní reakce rovněž udala tón pro další vlnu výsledků velkých technologických firem; Microsoft, Meta Platforms a Amazon mají výsledky oznámit příští týden.

Očekává se, že investoři budou bedlivě zkoumat nejen růst tržeb, ale také to, zda výdaje na AI rostou rychleji než zisky.

Tesla dosáhla rekordního růstu tržeb, marže však zůstávají pod tlakem

Výsledek Tesly za druhé čtvrtletí ilustroval rostoucí rozdíl mezi silným nárůstem tržeb a rostoucími náklady.

Tržby vzrostly meziročně o 26 % na 28,2 miliard USD (cca 604,2 miliard Kč), což výrazně překonalo konsensus společnosti ve výši 27,6 miliard USD (cca 590,1 miliard Kč).

Dodávky vozidel dosáhly ve čtvrtletí rekordních 480 126 kusů, což je o 25 % více než před rokem.

Tržby z automobilového segmentu vzrostly o 23 % na 20,5 miliard USD (cca 439 miliard Kč), zatímco tržby z výroby a skladování energie vzrostly o 13 % na 3,1 miliard USD (cca 67,2 miliard Kč).

Přes tyto zisky se však ziskovost výrazně zhoršila.

Upravený zisk činil 33 centů na akcii, což je výrazně méně než odhady analytiků na 55 centů.

Provozní náklady vzrostly o 47 % na 4,4 miliard USD (cca 93,1 miliard Kč), včetně 49% navýšení výdajů na výzkum a vývoj na 2,4 miliard USD (cca 50,7 miliard Kč).

Provozní zisk meziročně klesl o 57 % na 398 milionů USD (cca 8,5 miliard Kč), což Tesle ponechalo provozní marži pouhých 1,4 % oproti 4,1 % ve stejném období loňského roku.

Největší obavou investorů byly kapitálové výdaje.

Tesla zvýšila capex o 142 % oproti loňsku na 5,8 miliard USD (cca 123,9 miliard Kč) ve čtvrtletí, což posunulo volný peněžní tok do záporných hodnot 1,1 miliard USD (cca 23,3 miliard Kč).

Společnost také uvedla, že letos očekává vynaložení více než 25 miliard USD (cca 534,9 miliard Kč) na kapitálové výdaje.

Musk trvá na tom, že výdaje přinesou dlouhodobé výnosy

Generální ředitel Elon Musk se snažil investory uklidnit, že zvýšené výdaje odrážejí investice, které mají přeměnit Teslu na něco víc než pouhého výrobce elektromobilů.

„Toto je masivní rok v oblasti capex. Jsem přesvědčen, že všechno, do čeho investujeme, přinese neuvěřitelné výnosy. Opravdu, možná nejlepší návratnost z capexu, jakou jsme kdy viděli,“ řekl Musk během výsledkové konference.

Většina těchto investic směřuje do výroby polovodičů příští generace a programu humanoidního robota Optimus.

Společnost uvedla, že „instaluje výrobní linky první generace pro Optimus“ a očekává brzký náběh produkce.

Pro Muska tyto iniciativy představují budoucí zdroje příjmů, které by nakonec mohly převážit krátkodobý finanční tlak, jenž momentálně tíží marže.

Alphabet vykázal rekordní růst cloudu, ale výdaje dominují pozornosti investorů

Alphabet dodal ještě jedno čtvrtletí výjimečného výkonu cloudu, ale investoři se místo toho zaměřili na rozsah investičních plánů společnosti v oblasti AI.

Tržby Google Cloudu ve čtvrtletí končícím v červnu vzrostly meziročně o 82 % na 24,8 miliard USD (cca 530,6 miliard Kč), výrazně překonávajíce očekávání analytiků přibližně na 64 % růstu podle LSEG.

Výkon posílil pozici Googlu v oblasti podnikové AI infrastruktury, přičemž poptávka po cloudu nadále zrychluje, jak firmy rozšiřují adopci generativních AI aplikací.

Tyto silné výsledky však zastínilo další navýšení odhadu kapitálových výdajů.

Finanční ředitelka Anat Ashkenazi uvedla, že Alphabet nyní očekává kapitálové výdaje mezi 195 miliard USD (cca 4,2 bilionů Kč) a 205 miliard USD (cca 4,4 bilionů Kč) v roce 2026, oproti dřívějšímu odhadu 180 miliard USD (cca 3,9 bilionů Kč) až 190 miliard USD (cca 4,1 bilionů Kč).

Revidovaný výhled rovněž překonal očekávání analytiků přibližně na 188 miliard USD (cca 4 bilionů Kč), podle Visible Alpha.

Možná ještě nápadnější byl Alphabetův volný peněžní tok.

Společnost ve čtvrtletí vykázala záporný volný peněžní tok ve výši 5,9 miliard USD (cca 126,2 miliard Kč), čímž zvrátila téměř 25 miliard USD (cca 534,9 miliard Kč) v pozitivním volném peněžním toku vygenerovaném ve stejném období před rokem.

Alphabet říká, že poptávka po AI stále převyšuje dostupnou výpočetní kapacitu

Vedoucí představitelé Alphabetu argumentovali, že nárůst výdajů jednoduše odráží ohromnou poptávku zákazníků.

„Zvýšení rozsahu je primárně způsobeno zrychlením dodání kapacity, aby se uspokojila rostoucí poptávka,“ řekla Ashkenazi analytikům.

Uvedla, že Google nadále čelí omezením v dodávkách navzdory několika čtvrtletím rozšiřování infrastruktury.

„Stále se nacházíme v prostředí s omezenou nabídkou,“ řekla. „Myslím, že to říkáme už několik čtvrtletí v řadě a vidíme velmi silnou poptávku jak ze strany externích cloudových zákazníků, tak napříč podnikem.“

Ashkenazi nicméně uznala, že volný peněžní tok pravděpodobně zůstane pod tlakem, dokud Alphabet bude pokračovat ve výstavbě technické infrastruktury.

„Očekáváme, že volný peněžní tok zůstane pod tlakem, řízený našimi investicemi do technické infrastruktury, která nám umožní kapitalizovat příležitost v AI a nadále generovat atraktivní výnosy,“ uvedla.

Analytici varují, že výdaje předbíhají generování hotovosti

Zatímco provozní výkonnost sklidila široké uznání, analytici zpochybňovali, jak udržitelné současné úrovně výdajů mohou být.

Analytik Bloomberg Intelligence Mandeep Singh uvedl, že finanční výsledky Alphabetu ponechávají málo prostoru pro kritiku z provozního hlediska, ale varoval, že budoucí kapitálové výdaje by mohly udržet peněžní tok v záporných hodnotách.

„Právě teď mají pravděpodobně 10 miliard USD (cca 213,9 miliard Kč)–15 miliard USD (cca 320,9 miliard Kč) volného peněžního toku pro tento rok, příští rok pokud to půjde na 300 miliard USD (cca 6,4 bilionů Kč) není šance, že budou mít pozitivní volný peněžní tok,“ řekl Singh v epizodě podcastu Bloomberg.

Tvrdil, že investoři stále více požadují silnější příspěvky k zisku od Search, YouTube a dalších segmentů Alphabetu místo spoléhaní se primárně na Google Cloud.

Thomas Monteiro, senior analytik v Investing.com, vyjádřil podobné obavy.

„Po čtvrtletí s negativním peněžním tokem nové zvýšení capexu Alphabetu nesedí dobře,“ řekl.

„Nejspolehlivější generátory hotovosti na trhu nyní vydávají více, než kolik přinášejí. Dokud tržby budou nadále zrychlovat, investoři to budou tolerovat. Ale kapitál má opět skutečné náklady a prostor pro chybu se s každým čtvrtletím zmenšuje.“

Boom AI mění finanční profil velké technologické čtyřky

Nárůst výdajů odráží širší transformaci, která probíhá v technologickém sektoru.

Roku produkovaly společnosti jako Alphabet, Microsoft, Meta a Amazon obrovský volný peněžní tok, který pohodlně financoval akvizice, zpětné odkupy a vývoj nových produktů.

Souboj v oblasti AI tuto rovnici změnil.

Očekává se, že kapitálové výdaje v odvětví letos překročí 700 miliard USD (cca 15 bilionů Kč), protože společnosti rychle rozšiřují datová centra, nakupují AI čipy a vyvíjejí vlastnickou infrastrukturu.

V důsledku toho se investoři méně zaměřují pouze na růst tržeb a čím dál více sledují, zda investice související s AI nakonec přinesou výnosy převyšující jejich náklady.

Očekává se, že toto téma bude dominovat diskuzím, až Microsoft, Meta a Amazon zveřejní výsledky příští týden.

Investoři čekají na další krok Microsoftu, Meta a Amazonu

Výsledky Alphabetu zvýšily očekávání, že konkurenční technologické firmy by mohly rovněž navýšit své investiční plány.

Akcie Meta i Amazonu po zveřejnění zprávy ve středu klesly spolu s Alphabetem.

„Riziko je nakloněno k dalším navýšením, zvláště pokud Microsoft a další zůstanou kapacitně omezení,“ řekla Charu Chanana, hlavní investiční stratég ve Saxo Markets.

„Investoři se ale budou čím dál více soustředit na to, kolik hotovosti musí být pouze znovu investováno, aby firma zůstala konkurenceschopná — a zda příjmy z AI mohou růst rychleji než kapitálové výdaje, odpisy a provozní náklady.“

Konsensusní odhady naznačují, že Alphabet a Amazon by mohly v roce 2026 nadále spalovat hotovost, zatímco volný peněžní tok Meta má podle odhadů klesnout o 95,7 % na pouhých 1,9 miliard USD (cca 39,6 miliard Kč).

U Microsoftu se očekává, že v aktuálním fiskálním roce končícím v příštím červnu vygeneruje 25,4 miliard USD (cca 543,2 miliard Kč) volného peněžního toku, oproti odhadovaným 58,7 miliard USD (cca 1,3 bilionů Kč) v předchozím finančním roce.

Mezitím se očekává prudký nárůst kapitálových výdajů v poměru k tržbám napříč sektorem.

Podíl capexu na tržbách u Meta má podle odhadů vzrůst na 54,9 % z 35,9 %, u Alphabetu na 41 % z 23 %, u Microsoftu na 45 % z 31 % a u Amazonu na 25 % z 18 %.

Konkurence v cloudu sílí

Poslední výsledky rovněž podtrhly měnící se konkurenční dynamiku v rámci cloud computingu.

82% růst tržeb Google Cloudu výrazně překonal očekávání a zvýraznil rychlou expanzi divize.

Vedoucí představitelé Alphabetu uvedli, že poptávka zákazníků je natolik silná, že společnost plánuje pronajímat další kapacitu třetích stran datových center i přes negativní dopad na marže.

Analytici říkají, že tento výkon zvyšuje tlak na Amazon Web Services i Microsoft Azure.

AWS má podle očekávání vykázat růst tržeb o 31,04 %, zrychlujíc z 28,4 % v předchozím čtvrtletí.

Microsoft Azure má podle odhadu dosáhnout růstu 39,98 %, což přibližně odpovídá předchozímu čtvrtletí na úrovni 40 %.

Konkurence se může po zprávách, že Meta jedná o pronájmu výpočetní kapacity od Anthropic, ještě vyostřit, čímž by se do stále hustějšího trhu AI infrastruktury přidal další velký odběratel.

„Jak se výpočetní kapacita stává dostupnější a modely levnější, může se cloudová kapacita jevit čím dál více zaměnitelná. To by mohlo donutit poskytovatele utrácet více při přijímání nižších výnosů,“ uvedla Lale Akoner, globální tržní stratég v eToro, v reportu Reuters.

Intel rovněž zdůrazňuje poptávku po AI infrastruktuře

Ačkoli není součástí tzv. Magnificent Seven, Intel tento týden rovněž podpořil narativ o AI v odvětví.

Výrobce čipů oznámil lepší než očekávané výsledky za druhé čtvrtletí a zaznamenal nejrychlejší růst tržeb od roku 2011, protože poptávka po serverových procesorech těžila z výdajů na AI infrastrukturu.

Akcie po oznámení nejprve vzrostly, než během pátečního obchodování ustoupily.

„AI žene bezprecedentní poptávku po výpočetní kapacitě,“ řekl generální ředitel Intelu Lip-Bu Tan.

„Jak budeme pokračovat ve vykonávání našich plánů, Intel je dobře postaven k zachycení udržitelného růstu napříč naší CPU divizí.“

Smíšená reakce v rámci sektoru naznačuje, že investoři nadále podporují dlouhodobý potenciál AI, ale jsou čím dál vybíravější ohledně toho, kolik jsou ochotni za tento růst zaplatit, zatímco společnosti nadále nalévají do infrastruktury stovky miliard dolarů.