Akcie BMW v centru pozornosti po výsledcích za Q2: dosáhl prémiový výrobce dna?

Akcie BMW byly ve čtvrtek ve středu pozornosti poté, co prémiový výrobce pouze mírně překonal očekávání výsledků, ale zároveň ukázal, jak výrazně Čína, cla a slabší tvorba hotovosti oslabují jeho základní byznys.

Zisk před zdaněním za druhé čtvrtletí klesl o 35.1% na €1.70 billion, což je mírně nad konsensem analytiků €1.6 billion.

Provozní marže v automobilovém segmentu se zúžila na 2.3% ze 5.4% před rokem, rovněž mírně nad očekáváními.

Akcie BMW uzavřely ve středu na €60.30, což je zhruba 38% pod jejich 52týdenním maximem, a investoři tak musejí rozhodnout, zda výsledky znamenají dno, nebo pouze potvrzují hlubší problém s rentabilitou.

Překonání očekávání nezakrývá poškození marží

Nadpisové překonání zisku přinášelo jen omezené uklidnění, protože základní automobilové ukazatele se zhoršily mnohem rychleji.

Provozní zisk automobilového segmentu klesl o 60.7% na €629 million, zatímco volný peněžní tok segmentu klesl o 73.4% na €513 million. Skupinové tržby poklesly o 7.9% na €31.26 billion.

Cla snížila automobilovou marži přibližně o 1.25 procentního bodu, zatímco vyšší odpisy spojené s aktivy BMW Brilliance Automotive ubraly dalších 1.2 bodu.

Vedení rovněž zmínilo tlak měnových kurzů a cen komodit společně s intenzivnější konkurencí.

Pro akcie BMW je klíčovou otázkou, zda je marže 2.3% blízko dna.

Společnost potvrdila svůj celoroční výhled automobilové marže na 1% až 3%, což naznačuje, že rychlé oživení ve druhé polovině roku není v odhadu započítáno.

BMW zároveň očekává výrazný pokles konsolidovaného zisku před zdaněním.

Čína zůstává největší překážkou ocenění

Doručení BMW ve druhém čtvrtletí v Číně se propadla o 30.2% na 117,815 vozidel, protože místní výrobci elektromobilů expandovali a cenová konkurence sílila.

Globální dodávky skupiny klesly o 4.9%, přestože objemy v Evropě vzrostly o 7.6% a v USA o 11.9%.

Regionální rozdělení vysvětluje, proč investoři zůstávají opatrní. Růst na západních trzích zatím není dostatečný, aby kompenzoval erodující zisky v tom, co dříve byla vysoce zisková čínská franšíza.

Tato slabost také zvyšuje riziko dalšího slevování, které by mohlo udržet marže pod tlakem i v případě, že se objemy stabilizují.

Existují známky, že nový produktový cyklus BMW může zlepšit dlouhodobý výhled.

Doručení bateriově elektrických vozidel v Evropě během čtvrtletí vzrostly o 37.9%, přičemž společnost uvedla, že nový iX3 je na cestě k dosažení 100,000 objednávek.

Tato čísla posilují strategický případ pro řadu Neue Klasse, ale investoři budou chtít důkazy, že se poptávka promítne do lepší cenové politiky a silnějších peněžních toků.

Propouštění zvyšuje tlak na provedení

BMW se dohodlo na dobrovolném programu odchodů zaměřeném na administrativní a vývojové pozice, přičemž výrobní pracovní pozice jsou vyloučeny.

Počet zaměstnanců by se měl do konce roku 2027 snížit přibližně o 8,000 ze zhruba 150,000 zaměstnanců.

Vedení uvedlo, že společnost se musí stát štíhlejší, protože globální konkurence, regionální regulace a geopolitické konflikty přetvářejí odvětví.

Plán navazuje na červnové varování ohledně zisku, po kterém akcie BMW klesly o 8.3% v jedné seanci.

Nákladový program by mohl podpořit akcii, pokud sníží pevnou bázi nákladů, aniž by zpomalil rozjezd Neue Klasse.

Investoři však pravděpodobně neocení pouhé úspory, zatímco prodeje v Číně klesají a automobilové peněžní toky zůstávají slabé.

BMW stále očekává více než €2.5 billion volného peněžního toku v automobilovém segmentu letos a potvrdilo svůj snížený výhled.

Argument pro vývoj ceny akcie tedy spočívá v provedení: stabilizovat Čínu, chránit marže v Evropě a USA a prokázat, že restrukturalizace dokáže přeměnit slibnou nabídku elektromobilů v udržitelné výnosy.