Proč Greg Abel konečně začal využívat obrovskou Buffettovu hotovost Berkshire

Berkshire Hathaway začala pod vedením generálního ředitele Grega Abela využívat svou obrovskou hotovostní rezervu.

Tento vývoj je dosud nejsilnějším signálem, jak se může alokace kapitálu vyvíjet poté, co Warren Buffett odešel z funkce generálního ředitele.

Konglomerát v druhém čtvrtletí nakoupil akcie za $23.5 billion a prodal za $3.7 billion, takže byl poprvé za 14 čtvrtletí čistým kupujícím.

Také odkoupil zhruba $4.5 billion akcií Berkshire a v červenci nakoupil další, což pomohlo snížit hotovost a držby amerických státních dluhopisů na zhruba $365 billion.

Berkshire konečně přechází z prodávajícího na kupujícího

Po léta nebyl problém Berkshire v generování hotovosti, ale v nalezení investic dostatečně velkých a dostatečně levných, aby měly význam. Její hotovostní zásoba narůstala, když Buffett odmítal drahé akcie a akvizice.

To se v červnovém čtvrtletí výrazně změnilo. Berkshire nakoupil o téměř $20 billion více akcií, než prodal; šlo o největší čisté výdaje od začátku roku 2022.

Nákupy zahrnovaly zhruba dalších $10 billion akcií Alphabetu, i když Buffett uvedl, že původní rozhodnutí koupit mateřskou společnost Googlu bylo jeho.

Provozní činnost se také posílila. Provozní zisk Berkshire vzrostl o 16 % na $12.98 billion, podpořený BNSF Railway, Berkshire Hathaway Energy a výrobními, servisními a maloobchodními divizemi, zatímco slabší výsledky v pojišťovnictví tento nárůst omezily.

Analytikyně CFRA Cathy Seifert řekla pro Reuters, že výsledky ukázaly, že Abel se „pomalu, postupně a nenápadně“ prosazuje jako nový vůdce Berkshire.

Ve svém prvním dopise akcionářům jako generální ředitel zdůraznil, že Berkshire zůstane trpělivá a disciplinovaná.

Rozdíl je v tom, že přijatelné příležitosti se znovu objevují.

Samo Berkshire se stalo investiční příležitostí

Nejjasnějším signálem může být ochota Berkshire nakupovat vlastní akcie.

Společnost odkoupila v druhém čtvrtletí zhruba $4.5 billion akcií, což je výrazný nárůst oproti $235 million v prvním čtvrtletí poté, co odkupy akcií v březnu znovu začaly.

Berkshire v červenci utratila dalších $3.3 billion, čímž nákupy od dubna dosáhly téměř $8 billion.

Politika společnosti povoluje odkupy pouze tehdy, když Abel po konzultaci s Buffettem posoudí, že akcie se obchodují pod konzervativně odhadovanou vnitřní hodnotou.

Macrae Sykes, portfolio manažer ve Gabelli Funds, řekl pro Business Insider, že výrazný odkup naznačoval, že Abel a Buffett opět považují akcie Berkshire za „dobrou hodnotu za peníze“ a zároveň našli další produktivní využití hotovosti.

To činí odkupy obzvlášť důležitými, protože nákup externí společnosti vyžaduje najít podnik dostatečně velký, atraktivně oceněný a vhodný pro Berkshire.

Nákup samotného Berkshire odstraňuje velkou část této složitosti, pokud vedení považuje ocenění za přesvědčivé.

Abel utrácí, ale obrovská hotovostní rezerva zůstává

Problém s nalezením dostatečně velkých investic sotva zmizel.

I po nákupech akcií a odkupech skončilo Berkshire v červnu s přibližně $365 billion likviditou.

Jen pár miliard dolarů, které by mohly změnit jinou firmu, téměř nepoznamenají rozvahu společnosti velikosti Berkshire.

Existuje také důvod, proč sílu čtvrtletí nepřeceňovat. Podle tržních dat provozní výnosy vzrostly spíše kolem 6 % po očištění o příznivé měnové vlivy, zatímco underwritingový zisk Geico před zdaněním klesl o 45 %.

To znamená, že alokace kapitálu je pro vedení výrazně větší zkouškou — musí najít dostatek akcií, akvizic a akcií Berkshire hodných nákupu, aniž by snížili standardy oceňování, které Buffettovi umožnily vybudovat hotovostní rezervu.