BofA varuje před dalším 10% poklesem akcií polovodičových firem

I když je širší přesvědčení Wall Street o umělé inteligenci nadále pevné, únava krátkodobého pozicování hrozí rozmotat nejvýnosnější obchod na trhu.

Akcie polovodičových společností čelí riziku výrazného krátkodobého poklesu, které je spíše důsledkem přeplněných portfoliových sázek narážejících na makroekonomický tlak než nějakých provozních zaváhání.

Analytik Bank of America pro polovodičový sektor Vivek Arya se domnívá, že PHLX Semiconductor Index má v sobě dalších přibližně 10 % poklesu, což klientům představil v pondělí.

Pokles takové velikosti by prodloužil dvouměsíční ústup napříč sektorem a stáhl ocenění zpět na úrovně naposledy viděné před uvedením ChatGPT v roce 2022.

BofA v krátkodobém horizontu doporučuje opatrnost u polovodičových akcií

Očekávané stažení odráží, že sektor je zatížen těžkou institucionální vahou stejně jako případným zhoršením fundamentů.

Polovodičové akcie mají o 13 % vyšší váhu vůči S&P 500 – což skupinu vystavuje nucenému prodeji ve chvíli, kdy se sentiment otočí.

Kromě přeplněného pozicování Arya uvedl kumulující se tlaky: zvýšené úrokové sazby, narůstající odpor vůči datovým centrům a složité kruhové financování mezi hráči AI infrastruktury, které společně mohou dokončit již probíhající reset ocenění.

Oba indexy se nyní obchodují poblíž 20násobku očekávaného zisku na akcii (forward earnings), paritě, která vymaže roky výkyvů v ocenění: násobky polovodičových titulů se pohybovaly od 9% diskontu vůči S&P 500 před debutem ChatGPT až po 15% prémii na vrcholu AI obchodu, než nedávné poklesy rozdíl uzavřely.

Arya doporučuje kupovat polovodičové akcie při dalším stažení

Navzdory upozornění na krátkodobý pokles analytik Bank of America doporučuje považovat každý další pokles za vstupní příležitost, nikoli varovný signál.

Proč? Protože společnosti v rámci polovodičového indexu zvyšují předpokládaný zisk na akcii (forward EPS) průměrným ročním tempem růstu přibližně 70 % (CAGR).

Ve srovnání s tímto tempem růstu analytik označil současný 20násobek očekávaného zisku za „levný“ a dodal, že sezónní obchodní vzorce se historicky stávaly býčími směrem ke konci roku.

Na tomto základě firma přiřadila osmi titulům doporučení „enhanced buy“: Nvidia NVDA, Marvell, Micron, Lam Research, AMD, Intel, Analog Devices a ON Semiconductor.

Katalyzátory už jsou v pohybu: Marvell urychluje zavádění vlastních AI čipů, zatímco Nvidia zveřejní čtvrtletní výsledky po uzavření trhu ve středu, přičemž BofA varuje před rizikem zpomalování plánů návratnosti kapitálu a nerovnoměrné poptávky na úrovni podniků.

Na co se soustředit dál?

Napětí mezi přeplněným krátkodobým pozicováním a trvalým sekulárním růstem zisků vytváří klíčovou zkoušku před dnešním zveřejněním výsledků Nvidia.

Stažení spojené s mírnějším výhledem návratnosti kapitálu může vyvolat další výprodej poháněný momentem v bezprostřední seanci, přesto návrat ocenění polovodičů k historické paritě již odstranil velkou část spekulativního přebytku.

Odtud bude realizace programů na zakázkový křemík pravděpodobně rozlišovat vítěze od zaostávajících, přičemž specializovaní dodavatelé jako Marvell jsou v pozici získávat podíl i při tom, když podnikové výdaje zůstávají nerovnoměrné.

Namísto toho, aby signalizoval strukturální zlom ve výdajích na AI, by další 10% reset prostě srovnal násobky ocenění s podkladovým růstem zisků a očistil dráhu pro oživení do konce roku.