Sloupek: Inflace u Fedu je čím dál hůře ignorovatelná

Již řadu let platí, že jádrový PCE, tedy index Personal Consumption Expenditures bez potravin a energií, je preferovaným ukazatelem inflace Federálního rezervního systému USA.

Rozumí se, že když Fed mluví o svém inflačním cíli 2 %, má na mysli právě jádrový PCE.

Také se ví, že Kevin Warsh, který v květnu nahradil Jeromea Powella v čele Fedu, mu příliš nefandí.

Ale tržní analytici dosud nepřejali jeho preferovaný ukazatel inflace, kterým je jakási odstřižená verze CPI, opět bez potravin a energií.

K tomu: poslední údaj o jádrovém PCE byl zveřejněn tento týden. Dosáhl +3,3 % meziročně.

Nikoli pouze že to přesně odpovídalo očekáváním, ale také to bylo beze změny oproti předchozímu údaji. 

Jediný problém s tímto posledním údajem je, že zůstává daleko nad inflačním cílem Fedu 2 % a takovou úroveň drží už více než pět let.

Možná ještě znepokojivější je, že tento datový řetězec nejen ukazuje, že inflace v USA je pozoruhodně setrvalá, ale má i mírný vzestupný trend.

Mohlo by to být beze změny oproti minulému měsíci, ale výrazně se to zvýšilo z 2,6 % v dubnu loňského roku.

Naopak jádrový CPI, pravděpodobně nejširší sledovaný ukazatel inflace, dosáhl minulý měsíc +2,5 %, což odpovídá úrovním z počátku tohoto roku, které byly nejnižší od dubna 2021.

To investory velmi pobavilo a vedlo to k poklesu tržních očekávání zvýšení sazeb od Fedu až do konce roku. 

Takže je tu poněkud zmatek, který nepomáhá ani Warshovo odmítnutí forward guidance ze strany centrální banky. Co dál?

Jo, je tady Producer Price Index (PPI), který měří velkoobchodní inflaci a který většina analytiků shledává jako předběžný vůči inflaci spotřebitelské.

Když velkoobchodní ceny rostou, znamená to, že producenti budou tam, kde to půjde, své zvýšené náklady promítat do cen pro spotřebitele.

Tím se větší část výplaty spotřebitelů spotřebuje na základní zboží a služby.

Nebo firmy tyto náklady ponesou samy, což by za jinak stejných podmínek mělo negativní dopad na marže a tudíž na celkovou ziskovost.

Pokud ano, může to představovat významný protivet pro ceny akcií. Dobrá zpráva je, že jádrový PPI od dubna tohoto roku klesl.

Špatná zpráva je, že v červenci byl na +4,2 %. Není divu, že úředníci Fedu mají obavy z inflace — tři z dvanácti členů FOMC uvedli rostoucí inflační tlaky jako důvod pro hlasování pro zvýšení sazeb o 25 bazických bodů na posledním zasedání v červenci. 

Ale jak moc by se měli obávat? Naznačuje se, že až na výdaje do infrastruktury pro AI není s americkou ekonomikou vše v pořádku.

Nedávno byly dva po sobě jdoucí slabé údaje o zaměstnanosti mimo zemědělství, slabé maloobchodní tržby a několik zklamání a protichůdných čtvrtletních výsledků od velkých maloobchodních společností.

Z těchto výsledků byl nejvíce znepokojivý report Walmartu, s nejpomalejším čtvrtletním růstem tržeb za šest let.

Ale i ostatní maloobchodníci vykreslili obraz, v němž lidé s vyššími příjmy pokračují v utrácení, zatímco domácnosti s nižšími příjmy vykazují známky napětí.

To nevypadá jako prostředí, které by dobře reagovalo na zdražení půjček.

V pátek 28. srpna přednesе předseda Fedu Warsh hlavní projev na ekonomickém sympoziu v Jackson Hole. Investoři zoufale čekají, že jim naznačí, co Fed udělá s úrokovými sazbami. 

Půjde do jastrabího nebo holubičího sledu? Koneckonců jsou to napjaté časy. Ministr financí USA Scott Bessent dělá, co může, aby srazil dolar.

Nedávno oznámil, že ministerstvo financí zdvojnásobí objem nákupů dluhopisů s delší dobou do splatnosti, což vedlo k poklesu výnosů a oslabení dolaru.

Byl to pan Bessentův druhý pokus o oslabení dolaru; prvním bylo připojení se ke japonskému ministerstvu financí v intervenčním zásahu na podporu jenu koncem července.

Není žádným tajemstvím, že pan Bessent spolu s prezidentem Trumpem chtějí slabší dolar, aby pomohli americkým exportérům prodávat své zboží v zahraničí. Zda toho dosáhnou, je ale otázka.

A co se týče toho, zda pan Warsh vyjádří názor na sazby nebo inflaci — vzhledem k jeho snaze učinit Fed méně transparentním než za jeho tří předchůdců — tipuji, že nic neřekne.

(Tento sloupek vychází každé dva týdny a autorem je David Morrison. Je seniorním tržním analytikem ve Trade Nation. Názory jsou jeho vlastní.)