Guld beholder titlen som bedste investering under en recession

Markedet minder lige nu om et blodbad med rød farve over hele linjen. Allerede før den seneste nedsmeltning fik aktierne deres værste start på et år siden 1939. Vi har lige nu den ultimative nedadgående blanding af udbredt inflation og aftagende vækst, og der er allerede medregnet adskillige stigninger inden årets udgang, hvilket har resulteret i, at aktionærerne lige nu flokkes i retning af deres investeringsapps i større panik frasalg.

Midt i denne forværrede markedsstemning besluttede Invezz.com sig for at tage et kig på aktivklassens præstationer i forbindelse med tidligere recessioner for bedre at kunne vurdere, hvilke sektorer der klarer sig bedst lige nu og hvor meget. Hvis man følger traditionen, så vil obligationer og guld være de typiske sikre investeringer i forbindelse med markedstilbagetrækninger, men understøtter tallene dog dette? som led af vores undersøgelse vurderede vi fem aktivklasser: guld, sølv, aktier, obligationer og fast ejendom.

Vi brugte definitionen af en recession som skitseret af National Bureau of Economic Research (NBER), som definerer en recession som "et betydeligt fald i økonomisk aktivitet fordelt udover hele økonomien, og varer mere end to kvartaler, hvilket svarer til 6 måneder, hvilket typisk vil være synligt i bruttonationalproduktet (BNP), realindkomsten, beskæftigelsen, industriproduktionen og engros-detailsalget".

Tidsramme

Tabellen nedenfor fremhæver fem store recessioner siden halvfjerdserne - den dato, hvor vi påbegyndte undersøgelsen. En kort beskrivelse af disse lavkonjunkturer kan findes nedenfor.

Recessionens år	Beskrivelse
november 1973 – marts 1975	1973 Oliekrise efter firedobling af priserne fra OPEC
januar 1980 – november 1982	Stram valutapolitik for at tøjle den voldsomme inflation fra 1970'erne, som var resultatet af oliekrisen i 1973 og energikrisen i 1979 (der til gengæld forårsaget af den iranske revolution).
juli 1990 – marts 1991	Stram valutapolitik for at dæmme op for inflationen, den høje gæld og oliechokket i 1990
Mar 2001 – Nov 2001	Dot-com boblen brister. 9/11 angrebet
Dec 2007 – juni 2009	Bristet i boligboblen fører til en større finanskrise

Guld

Lad os begynde med guldet, der traditionelt har fungeret som sikker havn i forbindelse med lavkonjunkturer. Vi offentliggjorde en dybdegående analyse, der gik i dybden med guldets præstationer under recessionerne for nylig, og fremhævede, at tallene faktisk understøtter dets omdømme som sikker investering.

En stigning på 17 procent under GFC er ganske bemærkelsesværdigt, selvom guldprisen fortsatte med at stige, selv efter recessionen teknisk set var afsluttet, og toppede til sidst i september 2011 - til næsten nøjagtigt det dobbelte af prisen inden recessionen.

Guldet steg 27 procent under halvfjerdsernes recession, 8% under den kortvarige dot-com boble, og mens guldprisen faldt en smule i begyndelsen af halvfemserne, så var dette en relativt mild og kort recession. Den eneste sande undtagelse er recessionen fra begyndelsen af firserne, hvor guldprisen faldt med 24 procent.

Dette har dog mere at gøre med timingen af, hvad vi valgte at definere recessionen som. Med den udbredte inflation i slutningen af halvfjerdserne - hvor tocifrede beløb blev ramt, oliepris chokket, den svagere dollar efter at der blev givet afkald på guldstandarden og stemningen faldt, så oplevede guldet utrolige fremgange - i de tre og et halvt år mellem august 1976 og januar 1980, steg guldet med voldsomme 5X i pris.

Samlet set understøtter guldet sit renommé som værende et stærkt aktiv at eje under recessioner.

Sølv

Man kan drage en hel del paralleller mellem sølv og guld, men sølvet har dog vist sig at være mere volatilt. Den større standardafvigelse i forbindelse med afkast under recessioner kan ses i spredningen af afkast mellem de forskellige recessioner. Sølvprisen steg kraftigt - og af de samme årsager som guld - i løbet af halvfjerdserne - men det lodrette spring var dog stejlere, hvilket resulterede i utrolige 700 procent i afkast til investorerne i en 18-måneders periode fra 1978, hvor prisen bevægede sig fra $5 til $35.

Disse stigninger blev dog hurtigt givet tilbage. Selvom guldprisen ikke faldt så dybt som dets niveau fra midten af halvfjerdserne, så kom sølvprisen dog i nærheden af dette niveau - prisen faldt helt ned til $6 i løbet af de år, der teknisk set kunne defineres som en recession.

Halvfemserne og dot-com boomet kom og gik uden de store armbevægelser fra sølvets side, idet aktivet stort set trendede sidelæns. I begyndelsen af 2000'erne steg sølvprisen til $20, før den igen vendte tilbage til $10. Så eksploderede prisen igen og bevægede sig lodret fra et 2009-niveau på $10 til næsten $50.

Sølv korrelerer virkeligt godt med guld - dets korrelation siden 1973 ligger næsten perfekt på 0,88. Men standardafvigelsen er dobbelt - 10 procent mod 5 procent, hvilket fremhæver sølvets større volatilitet, som i recessionsperioder har resulteret i fremragende afkast for investorerne i sammenligning med guld.

Aktier

Lad os gøre dette afsnit kort, fordi der er her ikke ligefrem tale om raketvidenskab. Under recessioner ønsker du absolut ikke at eje aktier. Et hurtigt kig på nedenstående graf burde være rigeligt til at indse dette, idet aktierne er faldet under hver eneste recession. Du skal ikke se længere tilbage end den seneste =, hvor S&P 500 blev halveret under GFC.

Obligationer

Obligationer præsenterer et mere interessant tilfælde. Der er en meget bredere variation af udbudte obligationer, og dermed også antallet af forskellige typer afkast i sammenligning med enten aktiemarkedet eller obligationsmarkedet. Derfor vil en analyse i overensstemmelse med ovenstående metoder være uegnet her.

Nedenstående graf fra Darrow Wealth Management udgør i stedet en bedre tilgang, idet man her vurderer forskellige slags obligationer og deres præstationer under GFC.

Umiddelbart kan vi se, at obligationerne giver investorerne en vis grad af beskyttelse, idet S&P 500 ligger behageligt under alle obligationsindekser. For det andet afhænger udpræstationen af obligationernes kreditkvalitet. Med mere sikre værdipapirer, såsom statsobligationer, er præstationen god og leder vejen med en stigning på 11,6 procent.

Men efterhånden som vi dykker længere ned i kreditspektret, så kan vi se at afkastene bliver gradvist dårligere. Højafkastindekset var faktisk negativt og kunne således ikke beskytte investorerne fra den bredere nedtur, da markedet stillede spørgsmålstegn ved disse virksomheders evne til at klare sig igennem recessionen. Selvom disse mønstre henvender sig til GFC, så gentages de dog også i forbindelse med andre recessioner, hvilket viser at obligationer giver investorerne god beskyttelse - forudsat at kreditkvaliteten er tilstrækkeligt høj.

Statsobligationer er bedst placeret, mens højforrentede obligationer snarere skal undgås. En anden ting er variationen på de forskellige afkast - standardafvigelsen er væsentligt mindre end hos guld eller sølv. Så mens råvarerne giver et større afkast, så tilbyder obligationer med investeringsgrad en jævnere afkastprofil med lavere volatilitet.

Men hvis man er i stand til at håndtere en større volatilitet, så sakker obligationerne bagud i forhold til de andre aktiver. Som diskuteret ovenfor, så giver metaller større afkast under recessioner, mens obligationer underpræsterer drastisk i forhold til aktierne, såvel som de fleste andre aktivklasser på tyremarkeder - hvilket betyder, at bortset fra en stabil afkastprofil, så tilbyder de ikke meget for investorerne. Dette er kun blevet forværret i perioder med høj inflation som den, vi befinder os i i øjeblikket.

Kombineret med en større portefølje kan de dog sænke den samlede volatilitet, og hjælpe investorerne med at nå deres finansielle mål.

Fast ejendom

Fast ejendom - i det mindste i USA - viste sig at være overraskende modstandsdygtig overfor recessioner. Stigninger på 12 procent og 17 procent under halvfjerdsernes og firsernes recessioner gav boligejerne en glimrende afdækning, mens afkastet var dog relativt jævnt i perioderne med korte lavkonjunkturer i halvfemserne og dot-com boblen ved århundredeskiftet.

Undtagelsen er selvfølgelig det seneste eksempel - GFC i 2008, hvilket fremgår af grafen nedenfor.

Den gennemsnitlige boligpris faldt med over 20 procent fra top til bund under GFC - et historisk stort fald for en aktivklasse, der angiveligt var immun overfor store nedture. Men den bias der typisk gives til det der sker lige nu bør ignorere den stærke beskyttelse, som fast ejendom har givet, bortset fra i dette tilfælde - hvilket naturligvis handlede om recession forårsaget af subprime-lånekrisen.

Det vil afslutningsvist også være på sin plads at nævne er det faktum, at fast ejendom vendte tilbage med dobbelt kraft - med en stigning på 110 procent siden lavkonjunkturen. Så selvom recessionsimmuniteten ikke helt befinder sig på det samme niveau som guldet, så er fast ejendom ikke desto mindre historisk set et godt aktiv at have i ens portefølje under recessioner, hvis vi da skulle vælge at overse ét bestemt tilfælde.