Afbrydelsen af Trumps toldindtægter på billioner dollars

Donald Trump har lovet amerikanerne, at toldsatser vil gøre livet mere overkommeligt og genopbygge den amerikanske industri.

Men den virkelighed, amerikanerne ser indtil videre, er stigende priser, pressede profitter, og rekordsummer strømmer ind i statskassen, betalt af de samme mennesker, som tolden skulle beskytte.

På tværs af alle større økonomiske indikatorer er tallene konsistente. Importafgifterne er på det højeste niveau siden 1930'erne.

Virksomhedernes udgifter er steget med mere end en billion dollars. Husholdningsbudgetterne er tyndere.

Og selv med toldindtægter på rekordhøje niveauer vokser den amerikanske økonomi nu langsommere og skaber færre arbejdspladser, end den ville have gjort uden dem.

Tilbagevenden til rekordtakster

Den gennemsnitlige effektive toldsats i USA ligger nu på 18 % før substitution og 17 % efter, ifølge den seneste Budget Lab-rapport, den højeste siden 1934.

Det betyder, at næsten en femtedel af værdien af importerede varer beskattes ved grænsen.

Satser, der engang gjaldt for nogle få produkter, dækker nu næsten al større import, herunder biler, metaller, kobber, træ og møbler.

Omfanget af politikken er uovertruffen i moderne historie.

Siden februar er tolden på kinesiske varer steget til et gennemsnit på 58 %, mens importen fra Mexico og Canada står over for satser på mellem 25-35 %, afhængigt af undtagelser under USMCA.

Stål og aluminium står nu over for en told på 50 %, mens nye træafgifter blev tilføjet i oktober.

Omsætningseffekten er dramatisk. Toldopkrævninger er på vej til at nå 111 milliarder dollars i 2025 og 2,5 billioner dollars i løbet af det næste årti, hvis den nuværende politik forbliver på plads.

Efter at have taget højde for langsommere vækst falder dette tal til omkring 2 billioner dollars, hvilket stadig er den største toldindtægtskilde i amerikansk historie.

Men hvem betaler for det? Ikke Kina, ikke Mexico og ikke Europa. Indtil videre siger dataene, at næsten hele byrden falder på amerikanske virksomheder og forbrugere.

Billion-dollar-presset

En global undersøgelse foretaget af SandP Global Market Intelligence anslår , at amerikanske virksomheder stod over for en stigning på 1,2 billioner dollars i omkostninger i år sammenlignet med forventningerne før tolden.

Omkring to tredjedele af denne udgift, som er mere end 900 milliarder dollars, bliver nu sendt videre til amerikanske forbrugere gennem højere priser.

Den resterende tredjedel er blevet absorberet af virksomhederne gennem tyndere fortjenstmargener.

Dette omkostningschok viser sig på tværs af forsyningskæder. I sektorer knyttet til metaller, maskiner og detailvarer er fortjenstmargenerne faldet kraftigt.

Små og mellemstore virksomheder, som har mindre fleksibilitet til at skifte leverandør, har lidt de dybeste slag med gennemsnitlige marginfald på mere end 1,6 procentpoint i år.

Større virksomheder, der var bedre i stand til at købe fra toldfrie regioner eller hæve priserne, tabte omkring 0,5 procentpoint.

Forbrugerne begynder at mærke overdragelsen. Priserne på importerede varer og deres indenlandske substitutter er steget i takt med det.

Metaller og forarbejdede varer er steget med hele 40 % i nogle kategorier, mens priserne på læder og beklædning er steget med næsten 30 % på kort sigt.

Prisen på en ny bil er steget omkring 9 %, hvilket tilføjer $4.500 til klistermærkeprisen for en typisk 2024-model.

Selv basale dagligvarer, tekstiler og møbler er dyrere.

Effekten er tydelig for millioner af husstande. Et estimat fra Yale Budget Lab tyder på, at toldsatser vil koste den typiske husstand omkring 2.400 dollars i år.

Den nationale inflationsrate ligger tæt på 2,9 %, hvilket er et fald fra pandemiens højder, men den overskrift dækker over kraftige stigninger i importerede forbrugsvarer.

Den fattigste tiendedel af husholdningerne mister 2,7 % af den disponible indkomst på grund af toldsatser, hvilket er mere end tre gange så stort tab som den øverste decil.

Selv efter at have taget højde for indkomstskattelettelser, der blev vedtaget tidligere i år, er de fleste familier uden for de øverste 10 % generelt dårligere stillet.

Langsommere vækst, færre arbejdspladser

Økonomisk fungerer taksterne som et forsyningschok. Omkostningerne stiger for virksomheder, der er afhængige af importerede input, hvilket fører til langsommere produktion og svagere jobskabelse.

Ifølge The Budget Lab vil told og udenlandsk gengældelse trimme USA's reale BNP-vækst med omkring et halvt procentpoint i både 2025 og 2026.

Arbejdsløsheden ventes at stige med 0,3 procentpoint ved årets udgang og nå 0,7 procentpoint højere ved udgangen af 2026.

På lang sigt vil den amerikanske økonomi falde omkring 0,4 % mindre, svarende til 125 milliarder dollars om året i tabt produktion.

Eksporten forventes at blive 15 % lavere, da handelspartnere gengælder eller flytter forsyningskæder andre steder hen.

Nogle sektorer oplever kortsigtede gevinster. Den indenlandske fremstillingsproduktion kan stige omkring 2,5 %, hvor ikke-varige varer og basismetaller viser midlertidig styrke.

Men disse gevinster opvejes af en nedgang i byggeri, landbrug og minedrift.

Fremstillingsindustriens løft afspejler ikke en bred genoplivning; det er i høj grad en omfordeling af ressourcer inden for en mindre samlet økonomi.

Den skattemæssige illusion

For tilhængerne ser de stigende toldindtægter ud som en sejr. For økonomer er det et finanspolitisk fatamorgana.

En nylig analyse af Kimberly Clausing og Maurice Obstfeld beskriver 2025-politikskiftet som "finanspolitisk tåbelighed".

Mens toldsatser kan indkassere omkring 2 billioner dollarspå over et årti, vil skattelettelserne i 2025 koste 3,4 billioner dollars.

De bemærkede, at toldsatser er en regressiv og ineffektiv måde at øge indtægterne på.

Hver indsamlet dollar kommer med omkring 30 cents effektivitetstab med nuværende kurser og så meget som 90 cent, hvis renterne blev presset højere.

Toldsatser forvrider også politik. Administrationen har ikke kun brugt dem til handelstvister, men som løftestang i ikke-relaterede sager, fra udenlandske investeringsløfter til diplomatiske uenigheder.

Resultatet er et kludetæppe af undtagelser, trusler og bratte politiske ændringer, som tegner sig for mere end 80 større handelsjusteringer på mindre end et år.

For virksomheder tilføjer denne uforudsigelighed endnu et lag af omkostninger.

Juridisk hænger meget af systemet på gyngende grund. De nye toldsatser blev indført under International Emergency Economic Powers Act, en lov, der ikke er designet til handelspolitik.

Føderale domstole har allerede afsagt kendelse mod brugen af det til dette formål, og højesteret vil snart afgøre, om regeringen overskred reglerne.

Hvis domstolen slår dem ned, kan administrationen blive tvunget til at tilbagebetale milliarder i indtægter og genoverveje sin handelsdagsorden fuldstændigt.

Virkeligheden bag retorikken

Dataene er konsistente på tværs af alle kilder.

Peterson Institute for International Economics, The Budget Lab og SandP Global peger alle på den samme konklusion: Udenlandske eksportører har knap nok sænket priserne, og amerikanerne betaler tolden gennem højere omkostninger og langsommere vækst.

Og selv om inflationen fortsat er moderat, har sammensætningen af inflationen ændret sig.

USA betaler mere for de samme varer og får mindre variation til gengæld.

Virksomheder tjener mindre på hvert salg. Statens indtægter er højere, men det er husholdningernes regninger også.

Trumps toldsatser blev solgt som en måde at få andre lande til at betale.

I praksis er de blevet en af de største indenlandske skattestigninger i årtier, gemt ved kassen i stedet for på en lønseddel.

Om politikken holder, vil afhænge af domstolene, af Kongressen og af, hvor længe amerikanske vælgere er villige til at acceptere at betale mere for mindre.

Men tallene efterlader ikke megen tvivl: Afstanden mellem løftet og virkeligheden af Trumps toldsatser har aldrig været større.