Michael Burrys argument imod AI-boomet giver trods alt mening

Michael Burry, grundlæggeren af Scion Capital, bedst kendt for nøjagtigt at forudsige boligmarkedskrakket i 2008, satser igen mod konsensus i 2025.

Nylige indberetninger bekræfter, at han har opbygget positioner mod to af de mest berømte vindere af AI-boomet – Nvidia (NASDAQ: NVDA) og Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR).

Mens Wall Street fortsætter med at juble over deres meteoriske opstigning, signalerer Burry forsigtighed og antyder, at AI-hysteriet måske er mere en boble end et gennembrud, når det gælder bæredygtige overskud.

Om han også denne gang har ret, er stadig usikkert – men de følgende to argumenter tyder på, at Burry rejser legitime bekymringer.

Burrys største bekymring: AI-udgifter omsættes endnu ikke til indtægter

Michael Burrys skepsis over for det såkaldte AI-boom er rodfæstet i en mismatch mellem investering og afkast.

Hans kollega Phil Clifton påpeger, at selvom generative kunstige intelligensværktøjer som ChatGPT har fanget global opmærksomhed, forbliver de faktiske indtægtskilder.

OpenAI forventes for eksempel at generere lidt over 20 milliarder dollars i år – et tal, der blegnede i forhold til de næsten 400 milliarder dollars, som store teknologivirksomheder årligt investerer i AI-infrastruktur.

Ubalancen minder om telekommunikationsboomet i begyndelsen af 2000'erne, hvor virksomheder overbyggede fiberoptiske netværk langt ud over efterspørgslen.

Burry mener, at den samme dynamik udspiller sig nu for AI – massive udgifter uden bevis for, at indtægterne vil indhente det.

Burry ser afskrivningsproblemet som bevis på, at AI er en boble

En anden hjørnesten i Burrys tese er afskrivningsproblemet knyttet til Nvidias avancerede chips.

Cloud-giganter køber servere bygget omkring disse chips og registrerer dem som aktiver med en levetid på seks år.

Problemet ifølge Scions forskning er, at Nvidia hvert år lancerer nye, mere effektive chips, hvilket gør ældre modeller forældede længe før virksomhederne får deres investering tilbage.

Dette skaber en stor modsætning: NVDA markedsfører sine nyeste GPU'er som langt overlegne, men forsikrer kunderne om, at ældre stadig er værdifulde.

Burry ser denne spænding som uholdbar. Hvis afskrivningen accelererer, kan kunderne få svært ved at retfærdiggøre deres forbrug, hvilket underminerer netop den efterspørgsel, der har bragt Nvidia-aktien til historiske højder.

Denne gang er Michael Burry ikke alene

Tilbage i 2008 blev Michael Burrys advarsler om boligmarkedets kollaps stort set afvist, indtil krisen udfoldede sig.

I dag ser hans skepsis over for AI-boomet ud til at slå igennem hurtigere.

Det markante fald i højt flyvende kunstig intelligens-aktier som Nvidia og Palantir denne måned antyder, at andre investorer begynder at tvivle på, om værdiansættelserne er steget for langt og for hurtigt.

Fondsforvaltere udtrykker i stigende grad bekymring for, at AI-aktier er prissat til perfektion, med ringe margin for fejl, hvis omsætningsvæksten ikke matcher de massive kapitaludgifter.

I modsætning til sin ensomme holdning under realkreditboblen får Burry nu selskab af et voksende kor af skeptikere, der ser tegn på overflod i AI-branchen.