SpaceX møder første regnskab — Jefferies: Investorer skyder på forkert risiko

SpaceX NASDAQ:SPCX offentliggør sine første kvartalsresultater som børsnoteret selskab tirsdag, og investorer ser det som en prøve på, om Starlinks overskud kan finansiere Elon Musks dyre ambitioner.

Aktien har været presset siden noteringen i juni, mens kritikere har koncentreret sig om Musks kontrol over mere end 80% af stemmerettighederne og hans roller som administrerende direktør, teknisk direktør og bestyrelsesformand.

Jefferies-strateg Aniket Shah sagde til Bloomberg, at det var "et langt træk" at koble den seneste svaghed til governance.

Det flytter opmærksomheden til en mere umiddelbar risiko: om SpaceX kan finansiere udgifter til kunstig intelligens, Starship og orbital infrastruktur uden, at gæld, tab og udvanding overvælder aktionærerne.

Jefferies: Governance er ikke det umiddelbare problem

Shah, Jefferies' globale chef for bæredygtighed og transitionstrategi, stillede spørgsmålstegn ved investeringsregler, der automatisk afviser koncentreret ejerskab, aktier med to klasser eller kombinerede bestyrelsesformand- og direktørroller.

Han er ikke bankens SpaceX-aktieanalytiker, og hans bemærkninger var hverken en indtjeningsprognose eller en formel anbefaling.

Hans argument fjerner ikke governance-risikoen. Musks stemmeandel giver eksterne aktionærer begrænset indflydelse, mens kritikere er bekymrede for bestyrelsens uafhængighed, aktionærbeskyttelse og potentielle interessekonflikter med hans øvrige selskaber.

Forskellen er timingen, da disse træk var synlige, før SpaceX blev noteret den 12. juni.

Shah hævdede, at aktiens nylige udvikling havde lidt med governance at gøre og i stedet kan afspejle, at investorer revurderer deres antagelser om AI.

Tirsdagens rapport vil sætte den forklaring på prøve. SpaceX må vise, at sine etablerede forretningsområder kan generere tilstrækkelig indtjening til at finansiere projekter, hvis kommercielle afkast fortsat er usikre.

Læs også- SpaceX-aktien styrtdykker 50%: hvorfor Jim Cramer siger, at en bedre købschance ligger forude

Starlink skal bevise, at det kan finansiere de ambitiøse satsninger

Visible Alpha-konsensus forventer en omsætning i andet kvartal på $6,9 mia., drevet af Connectivity-divisionen.

Enheden, som inkluderer Starlink, forventes at levere en driftsmargin på 35,9 %, hvilket vil opveje tab i Space og AI, ifølge S&P Global Market Intelligence.

Intervallet for indtjeningsestimater er fortsat bredt, fra et tab på $1,26 pr. aktie til et overskud på $0,33. Det afspejler usikkerhed om timingen og klassificeringen af udviklingsomkostninger.

Vækst i Starlink-abonnenter, Connectivity-marginer og vejledning om udgiftsniveauet vil derfor være vigtigere end ét enkelt tal for indtjening pr. aktie.

Investorer vil også søge opdateringer om Starship, AI-datacentre og tidsplanen for at omsætte disse investeringer til indtægter.

S&P Globals Melissa Otto fremhævede kapitalinvesteringer som en bekymring.

Konsensusprognoser viser, at de årlige kapitaludgifter stiger fra $48,7 mia. i 2026 til $118,4 mia. i 2028, mens gælden kan stige fra $41,7 mia. til mere end $218 mia.

Værdiansættelse og aktieudbud kan overskygge stærke resultater

Morgan Stanley-analytiker Adam Jonas forbliver optimistisk med et kursmål på $300.

Banken sagde, at aktier under $120 gav en rimelig værdiansættelse for Space og Connectivity, mens den tillagde AI-muligheden begrænset værdi.

Morningstar ser anderledes på det. Analytiker Nicolas Owens værdisætter SpaceX til $63 pr. aktie og hævder, at markedsprisen i høj grad bygger på optimistiske scenarier for Starship, satellitforbindelse og orbital computing, som stadig er uafprøvede.

Udbud kan udgøre en anden hindring. Det første lock-up-udløb knyttet til resultatet indtræffer den 6. august, hvor op til 911,5 millioner aktier kan blive berettigede til salg.

Morningstar siger, at udskudte frigivelser i sidste ende kunne bringe mere end 6,4 milliarder ekstra aktier på markedet, selvom berettigelse ikke garanterer salg.

SpaceX offentliggør resultaterne efter tirsdagens børslukning og afholder sin webcast kl. 16.30 ET.