Interview: Forbered os på volatilitet, efterhånden som AI omformer markederne i 2026, siger Schneller fra Erlen Capital

2025 bød på masser af drama på tværs af det globale økonomiske, forretningsmæssige og finansielle landskab.

Fra DeepSeeks chokbølger til toldkampe og AI's ubønhørlige march, der omformer bestyrelseslokaler og aktiediagrammer, havde året det hele.

Når vi træder ind i 2026, talte Invezz med Bruno Schneller, managing partner hos Zürich-baserede Erlen Capital Management, for at gennemgå de temaer, der betyder mest, samt hans do's and don'ts for investering i det kommende år.

Hans råd: "Sørg for, at din portefølje har en klar plan B."

Fremadrettet forventer Schneller, at 2026 bliver et år med fortsat AI-drevet vækst, højere gearing og større muligheder for aktiv ledelse.

Uddrag:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Temaer, der former investeringsstemningen i Schweiz

Invezz: Hvilke temaer dominerer investeringsstemningen blandt institutioner og familier i Schweiz?

Investeringsstemningen i Schweiz i dag formes af tre dominerende temaer.

For det første opmuntrer makro- og geopolitisk usikkerhed investorer til at indtage en mere forsigtig holdning.

Familier og institutioner øger diversificeringen, lægger vægt på grundlæggende kvaliteter og opretholder eksponering mod sikre havn-aktiver.

For det andet fortsætter den schweizeriske francs vedvarende styrke med at påvirke porteføljeopbygningen.

For det tredje er der en stærk appetit på innovation og teknologidrevet vækst, især inden for AI, automatisering og fintech.

Schweiz' voksende økosystem i disse områder er blevet et omdrejningspunkt for langsigtet kapital.

Overordnet set afspejler stemningen en balance mellem forsigtighed over for den globale baggrund og optimisme omkring strukturelle vækstmuligheder.

Ikke i en fuldskala AI-boble med værdiansættelsesoverskridelser kan udfolde sig drast.

Invezz: Erlen Capital har påpeget et interessant punkt om, hvordan USA finansierer sin enorme CAD delvist ved at eksportere amerikanske aktier til udenlandske investorer. Men du har også nævnt, hvordan høje værdiansættelser risikerer at blive fulgt af skarpe korrektioner. I betragtning af at den såkaldte AI-boble er det varme debatteemne lige nu, hvilken side af debatten står du så på i øjeblikket?

AI er en dybtgående produktivitetsrevolution, men ikke alle dele af AI-værdikæden er prissat rimeligt. Jeg ville formulere det sådan her:

Ja, den langsigtede mulighed er reel – AI vil permanent øge virksomheders rentabilitet og omforme flere brancher.

Men lommer af markedet har bevæget sig langt foran fundamentale forhold.

Især antager forventningerne til compute-efterspørgsel, modelmonetisering og AI-relateret capex en ligelinet udvikling, som sjældent eksisterer i teknologiske cyklusser.

Jeg abonnerer ikke på opfattelsen af, at vi befinder os i en fuldskala boble, der minder om 1999—virksomheders balancer i dag er langt stærkere, og mange AI-ledere har robuste pengestrømme.

Så jeg er i "muligheder med disciplin"-lejren: strukturelt bullish, taktisk selektiv.

Hvordan man skelner mellem bæredygtige værdiansættelser og finansiel illusion i AI

Invezz: Den anerkendte markedsveteran Ed Yardeni opfordrede for nylig til at undervægte Magnificence-teknologiaktierne og fremhævede koncentrationsrisici. Hvordan skelner du mellem bæredygtige værdiansættelser og spekulativ finansiel illusion inden for AI og teknologi? Er der en specifik grænse for indtjening til kapitalinvestering eller en omsætningsrealiseringsperiode, der får dine alarmklokker til at ringe?

At skelne mellem bæredygtige værdiansættelser og spekulativ finansiel illusion i AI og teknologi er bestemt udfordrende, men essentielt.

En tilgang er nøje at undersøge forretningsmodellen og indtægtsstrømmene.

For bæredygtige værdiansættelser bør der være en klar vej til rentabilitet med voksende og stabile indtægter, der ikke udelukkende afhænger af engangsbegivenheder eller spekulative faktorer.

Forholdet mellem indtjening og kapitaludgifter (kapitaludgifter) kan være en nyttig indikator.

Derudover er tidsplanen for indtjeningsrealisering afgørende.

Hvis en virksomhed forventer betydelige fremtidige indtægter, men har lidt at vise i øjeblikket og mangler en konkret plan for at nå disse prognoser, kan det være mere spekulativt.

Det er også vigtigt at tage højde for det konkurrenceprægede miljø og virksomhedens unikke værdiforslag.

Bæredygtige virksomheder bør have en konkurrencefordel, der er svær at efterligne, samt en dokumenteret historik for innovation og eksekvering.

Om tiltag indført i det britiske budget for at øge investeringerne på aktiemarkederne

Invezz: For nylig har Storbritannien i sit seneste efterårsbudget indført nogle tiltag for at øge investeringerne på sine aktiemarkeder, hvilket har ført til, at børsnoteringer er flyttet til USA og har været færre børsnoteringer. Regeringen har også indført reformer i Isas for dette. Tror du, det vil have indflydelse både på detailinvesteringer i britiske aktier og noteringer?

De tiltag, der blev indført i Storbritanniens seneste efterårsbudget, der har til formål at øge investeringerne på aktiemarkederne, er bestemt bemærkelsesværdige.

Dog kan påvirkningen på detailinvesteringer i britiske aktier og noteringer være kompleks.

På den positive side kan reformer af ISAs (Individual Savings Accounts) potentielt opmuntre flere detailinvestorer til at deltage på markedet og dermed give yderligere kapital.

Dog indikerer tendensen med noteringer, der flytter til USA og færre børsintroduktioner i Storbritannien, at der stadig er udfordringer, der skal overvindes.

Disse udfordringer kan omfatte opfattelser af markedslikviditet, regulatorisk miljø og global konkurrence.

Det vil sandsynligvis kræve en kombination af vedvarende indsats for at forbedre markedsforholdene, investorernes tillid og et gunstigt reguleringsrammeværk for at få en betydelig og varig effekt på både detailinvesteringer og noteringer i Storbritannien.

Googles fremskridt inden for AI er bemærkelsesværdige, men kan ikke afvise den kontinuerlige innovation i sektoren som helhed

Invezz: Et andet varmt emne er, hvordan Google omskriver AI-mestrenes historie med sin nyeste Gemini-model, der får strålende anmeldelser, truer ChatGPT's dominans, og hvordan dets TPU'er finder flere kunder, hvilket truer Nvidias overherredømme. Hvad tænker du?

Googles nyeste Gemini-model og dens fremskridt inden for AI skaber bestemt bølger i branchen.

De positive anmeldelser fremhæver potentialet for betydelige fremskridt inden for AI-kapaciteter.

Denne udvikling udgør en konkurrencetrussel mod ChatGPT's dominans, da den understreger det igangværende kapløb om AI-overherredømme.

Når det gælder Googles TPU'er (Tensor Processing Units), der finder flere kunder, er dette også en bemærkelsesværdig udvikling, der kan påvirke markedets dynamik.

Det indikerer, at Google gør fremskridt både inden for software- og hardwareaspekter af AI, hvilket potentielt udfordrer Nvidias overlegenhed.

AI-landskabet vil sandsynligvis fortsat være meget konkurrencepræget, hvor virksomheder konstant stræber efter at være foran gennem teknologiske gennembrud og strategiske partnerskaber.

Hvorfor lukker flere hedgefonde ned?

Invezz: 2025 har også set lukning af mange hedgefonde – den mest omtalte var Michael Burrys, men andre som Candlestick og Eisler er også lukket ned. Mere end 2.800 hedgefonde er lukket siden starten af 2020, hvilket overstiger lanceringerne. Hvad tænker I?

Overskriftstallene kan se alarmerende ud, men konsolidering er naturligt i en moden branche. Tre kræfter driver lukninger:

Præstationsspredningen er udvidet: Kun en delmængde af ledere kan konsekvent udtrække alfa i et miljø domineret af kvantitative strømme, makrousikkerhed og høje korrelationer.

Stigende driftsomkostninger: Datainfrastruktur, compliance og talentomkostninger er steget markant. Sub-skala fonde har svært ved at retfærdiggøre omkostningerne.

Institutionel kapital foretrækker større platforme: Allokatorer ønsker i stigende grad multi-strategi robusthed, risikostyrings-sofistikering og institutionel rapportering. Mindre fonde har svært ved at konkurrere.

Resultatet er en darwinistisk cyklus: industrien bliver mindre i antal, men ikke nødvendigvis i muligheder. Overleverne er stærkere, men adgangsbarriererne er blevet meget højere.

Investering i 2026: forbliv pro-risiko, men vær selektiv; have en plan B ud over mega-cap aktier

Invezz: Er der nogen bred investeringsvejledning/råd, du gerne vil give læserne op til 2026, eller nogen prognose for globale økonomier og markeder for næste år?

Med blikket rettet mod 2026 vil AI-udbygningen forblive den dominerende makrokraft.

AI-kapitaludgifter vil sandsynligvis stadig understøtte væksten næste år og bidrage til USA's vækst med tre gange det historiske gennemsnit.

Disse udgifter er dog forudbelastet og gældsfinansieret, hvilket skaber et mere gearet finansielt system, der er sårbart over for chok som stigninger i obligationsrenten.

I dette miljø råder jeg investorer til:

Bliv pro-risiko, men vær selektiv, AI-temaet er ikke en monolit; Fokuser på virksomheder med troværdige indtægtsveje og stærk likviditetsgenerering. Undgå rene startups uden en klar tidsplan for monetisering.

Forbered dig på højere volatilitet. Koncentrationen af gevinster i nogle få mega-cap-aktier betyder, at ethvert sentimentskift kan føre til kraftige korrektioner. Sørg for, at din portefølje har en klar plan B.

Se ud over USA. Japanske aktier tilbyder attraktive nominelle vækst- og virksomhedsstyringsreformer, mens selektive europæiske eksponeringer kan drage fordel af en cyklisk genopretning.

Forvent større spredning — på tværs af regioner, sektorer og endda inden for teknologilederne. Det sidste årti belønnede passiv eksponering. Det næste årti vil belønne selektivitet.

Opgiv ikke diversificering, men gør det bevidst. At sprede indsatser på tværs af sektorer virker måske ikke, når nogle få megakræfter driver det hele.

Tag i stedet koncentrerede positioner i temaer, du forstår godt, og afgardér, hvor det er nødvendigt.

Sammenfattende bliver 2026 et år med fortsat AI-drevet vækst, højere gearing og større muligheder for aktiv ledelse.

Nøglen er at balancere optimisme omkring transformationen med disciplin omkring værdiansættelse og risiko.