Kortvarige modvinde stopper ikke gulds kurs mod $5,000: Merrills Avioli

På trods af kortsigtede modvinde for guld — herunder høje obligationsrenter, dollarstyrke og realisering af gevinster — består de strukturelle faktorer, som ifølge Emily Avioli, vicepræsident og investeringsstrateg hos Merrill Lynch, opretholder det gule metalls langsigtede opadgående kurs over $5,000 per ounce.

I Aviolis seneste Capital Market Outlook for investeringsgiganten bemærkede han en uventet tendens: på trods af stigende inflation og investorbekymring over krigen i Iran har guld ikke præsteret som forventet.

"I stedet har det gule metalls glans aftaget, med prisen styrtdykket med cirka -16.0% siden Mellemøstkonflikten begyndte," hun bemærkede. 

Guld trodser sin rolle som geopolitisk sikring

Guld har i vid udstrækning bevæget sig i takt med risikofyldte aktiver over de seneste fire uger og trodser dermed sin konventionelle rolle som geopolitisk sikring.

"Det modintuitive træk rejser spørgsmålet — bør investorer være mindre positive over for guld fremadrettet?"

Ifølge Avioli skyldes den nuværende situation i højere grad "positioneringseffekter, skiftende forventninger til renteniveauer og dollar-dynamik" end nogen fundamental ændring i guld.

Forsigtighed i markedet forud for en amerikansk ultimatumudløb pressede guldpriserne ned tirsdag. Ultimatumet advarede Iran om enten at genåbne Hormuzstrædet eller møde alvorlige angreb på sin infrastruktur.

Angreb mod Iran intensiveredes i løbet af dagen. På trods af dette gav Teheran ingen indikation på, at man ville efterkomme USAs præsident Donald Trumps ultimatum om at åbne strædet inden udgangen af tirsdag. 

Trump advarede om, at "a whole civilisation will die tonight" hvis der ikke blev nået en sidste-øjebliks aftale.

Den seneste optrapning i Iran-konflikten har drevet en stigning i oliepriserne og rejst bekymring om forsyningen. Disse forhøjede energiomkostninger bidrager til inflationen, hvilket igen begrænser centralbankernes mulighed for at sænke renterne. 

Realisering af gevinster og højere renter vendte udviklingen

Selvom guld typisk betragtes som en sikring mod inflation, mindskes dets attraktivitet i et miljø med høje renter, fordi det ikke giver noget afkast.

Guldpriserne var steget markant siden 2022 og nåede over $5,400 per ounce i januar i år. 

Denne kraftige stigning var drevet både af øget køb fra centralbanker og en genopblussen af detailinvestorers interesse. 

Historisk set, efter store stigninger i en råvarepris over en kort periode, følger der normalt en konsolideringsperiode eller en 'fordøjelse' af de unormalt store gevinster. Det har været tilfældet i den nuværende tilbagegang i guldpriserne.

Avioli pegede på markedets overeksponerede positionering efter det historiske ryk som en nøglefaktor. Det førte til en bølge af realiseringer af gevinster, da risikosky sentimentet steg i forbindelse med krigsudbruddet.

Beslutningen om at sælge guld for at øge likviditeten kan være blevet forværret af de historisk lave niveauer af institutionelle kontantreserver, som nåede et rekordlavt niveau i januar, observerede hun.

Stigende renter blev af Avioli nævnt som et yderligere element, der bidrog til den seneste vending i guldprisen.

Stigende energiomkostninger har forstærket inflationsbekymringer, hvilket igen har ændret den forventede kurs for den monetære politik. 

Forventninger om rentenedsættelser er blevet udskudt, og futures på Fed funds antyder endda en ikke ubetydelig chance for, at Federal Reserve's næste skridt kan blive en stigning. 

Denne stigning i reale renter har øget alternativomkostningen ved at holde ikke-afkastgivende aktiver som guld og gjort indtægtsgivende alternativer relativt mere attraktive, bemærkede Avioli.

Markedets opmærksomhed er i øjeblikket rettet mod flere kommende økonomiske nøgletal i denne uge. Specifikt er referatet fra Federal Reserve's møde i marts planlagt til offentliggørelse onsdag. 

Derefter følger torsdagens amerikanske Personal Consumption Expenditures-data, og ugen afsluttes med Consumer Price Index-data, der offentliggøres fredag.