Krig ved Hormuzstrædet øger betydelig risiko for US-dollaren og valutamarkeder

Den fortsatte lukning af Hormuzstrædet efter syv turbulente uger med krig har øget den globale økonomiske usikkerhed, og en ny analyse antyder, at centralbankernes handlinger—særligt på kort sigt—vil afgøre de umiddelbare vindere og tabere på valutamarkederne.

Thu Lan Nguyen, leder af valutaundersøgelser og råvareanalyse hos Commerzbank AG, skelner mellem kort og længere sigt for valutamarkedets udvikling. 

"På kort sigt – og det har vi allerede set i nogen grad – vil fokus sandsynligvis være i høj grad på centralbankernes umiddelbare reaktioner. Hvilke centralbanker reagerer hurtigst og mest aggressivt (med renteforhøjelser) på inflationschokket? Deres valutaer vil sandsynligvis få fordel af det," Nguyen sagde. 

Denne dynamik var tydelig i 2022, hvor US-dollaren profiterede af Federal Reserves tidlige og hurtige renteforhøjelser, mens euroen, det britiske pund og den svenske krone kom bagefter på grund af mere tilbageholdende reaktioner fra deres respektive centralbanker.

Centralbankhandlinger på kort sigt vs. langsigtet inflationskontrol

Denne gang viser euroen og det britiske pund dog større robusthed over for dollaren. 

Det tyder på, at "markederne stoler på, at både ECB og Bank of England har lært af fejlene for fire år siden og reagerer tidligt på inflationsrisici," ifølge Nguyen. 

Den svenske krone svækkes derimod, idet Riksbanken "igen viser sig tøvende." På trods af dette advarede Nguyen:

På længere sigt flyttes fokus fra hastigheden på renteforhøjelser til, hvem der lykkes med at få inflationen under kontrol. 

"På længere sigt handler det ikke om, hvilken centralbank hævede renterne hvor hurtigt eller kraftigt, men om hvem der med succes har fået inflationen under kontrol," forklarede Nguyen. 

Set i den seneste historie er kerneinflationen faldet i USA, Storbritannien, euroområdet og Sverige, men den har for nylig holdt sig over målet i Storbritannien og USA. 

I euroområdet lå den kun en smule over 2%-målet, og i Sverige er den faldet til under 1%. Det, sammen med politiske udviklinger, "hjælper med at forklare, hvorfor euroen og den svenske krone har klaret sig betydeligt bedre end dollaren og pundet det seneste år."

Største risici ses for US-dollaren

Fremadrettet mener Nguyen, at "vinderne vil blive adskilt fra taberne, og kun de valutaer vil vise sig robuste, hvor inflationen hurtigere falder tilbage mod 2%-målet." 

De største bekymringer rettes mod US-dollaren. 

"Vi ser særligt betydelige risici for dollaren," fastslog Nguyen.

Nguyen understregede, at udover den senest kraftigere inflation som følge af betydelige stigninger i importtoldene. 

"Bortset fra inflationen, som for nylig alligevel har været stærkere på grund af de betydelige stigninger i importtoldene, vil yderligere angreb fra den amerikanske regering sandsynligvis gøre det vanskeligt for den amerikanske centralbank at svare tilstrækkeligt på et inflationschok," sagde hun.