Feds kandidat Warsh presser på for at reducere balancebogen

Kevin Warsh, udpeget af præsident Donald Trump til at lede Federal Reserve, fortalte lovgivere tirsdag, at han vil samarbejde med finansministeriet om at reducere centralbankens balance, og skitserede dermed, hvad der kan blive et langsigtet skifte i pengepolitisk strategi.

Under sin bekræftelseshøring i Senatet understregede Warsh, at koordinering mellem finans- og pengepolitiske myndigheder er afgørende for at nå dette mål.

“Ved at arbejde sammen med finansministeren bliver vi nødt til at finde en måde, hvorpå vi kan reducere balancebogen,” sagde han som led i sin forklaring i forbindelse med sin tiltredelse som afløser for nuværende Fed-formand Jerome Powell.

Warsh sigter mod Feds store beholdninger

Warshs holdning afspejler bredere bekymringer om størrelsen og virkningen af Feds balance, som er udvidet markant siden den globale finanskrise.

“Den store balance er blevet en almindelig, tilbagevendende kraft” og “har været ret uhensigtsmæssig og er en del af årsagen til, at Fed er involveret i politik,” sagde Warsh. Hvis Feds beholdninger var mindre, “tror jeg, at renterne kunne være lavere, inflationen kunne være bedre, og økonomien kunne være stærkere,” tilføjede han.

Feds balance voksede fra under $1 trillion før finanskrisen 2007–2008 til et maksimum på $9 trillion i 2022, drevet af storskalaopkøb af amerikanske stats- og realkreditobligationer med det formål at stabilisere markederne og støtte økonomien i perioder med stress.

Beholdningerne ligger i øjeblikket på omkring $6.7 trillion, og prognoser fra New York Fed antyder, at de under de nuværende dynamikker kan nå $10 trillion inden 2035.

Warsh hævdede, at mens sådanne politikker måske var berettigede under tidligere kriser, rejser deres fortsatte anvendelse bekymringer om markedsforvridning og Feds rolle i den bredere økonomi.

Han foreslog også, at store beholdninger kan tvinge centralbanken til at fastholde højere kortsigtede renter, end der ellers ville være nødvendigt.

Trinvis tilgang og koordinationsudfordringer

På trods af sin kritik af den nuværende ramme gav Warsh ikke detaljerede skridt til at reducere balancebogen. I stedet understregede han en forsigtig og gennemsigtig tilgang.

Han sagde, at ethvert forsøg på at reducere beholdninger ville blive kommunikeret klart og gennemført “langsomt og velovervejet.”

Markedsdeltagere bemærkede, at mekanismerne for koordinering mellem Fed og finansministeriet forbliver uklare. Derek Tang, analytiker hos LH Meyer, sagde, at han mener, “Warsh gerne vil have, at Treasury og Fed tydeligere kommunikerer indbyrdes om deres respektive planer” for gældsudstedelse.

Andre foreslog, at direkte aktivsalg måske ikke er en del af strategien. “Warsh syntes bestemt at antyde en gradvis tilgang til at reducere balancebogen, hvilket for mig antyder, at direkte aktivsalg er usandsynlige,” sagde Gennadiy Goldberg, leder af amerikanske rentestrategier hos TD Securities, i en Reuters-rapport.

Debat om risici og politikramme

Warshs forslag kommer midt i en løbende debat om rollen og risiciene ved en stor Fed-balance. Mens mange beslutningstagere er komfortable med de nuværende niveauer—og henviser til effektiv rentesstyring og rigelig likviditet—hævder kritikere, at store beholdninger kan forvrænge finansmarkederne og udsætte Fed for politisk granskning.

Centralbanken har også haft tab knyttet til sine aktivbeholdninger, selvom disse ikke direkte påvirker dens operationelle kapacitet.

Et fremvoksende rammeværk antyder, at reduktion af regulatoriske likviditetskrav og opfordring til større anvendelse af centralbankfaciliteter kan sænke efterspørgslen efter reserver, hvilket gør det muligt for Fed over tid at mindske sin balance.

Nogle analytikere mener, at en mindre balance kunne presse langsigtede renter højere, hvilket potentielt giver Fed råderum til at sænke de kortsigtede renter som reaktion.

John Williams bemærkede for nylig, at sådanne dynamikker teoretisk set kunne muliggøre lavere politiske renter, selvom han advarede om, at virkningen ville være vanskelig at forudsige.