AI-investeringer ændrer virksomhedsgæld og statsobligationsdynamik

Boomet inden for kunstig intelligens har allerede drevet en rekordstor stigning på aktiemarkederne.

Nu siger markedsdeltagere, at det også bidrager til højere langfristede renter på amerikanske statsobligationer, efterhånden som teknologivirksomheder rejser hidtil usete kapitalbeløb til at finansiere AI-infrastruktur.

Ifølge Morgan Stanley har Meta Platforms, Oracle og andre teknologivirksomheder samlet rejst $250 billion på de globale gældsmarkeder i år.

Omfanget af lånene afspejler de enorme kapitalbehov forbundet med udvikling og udrulning af AI.

AI-udgifter forøger presset på statsobligationsmarkedet

Analytikere siger, at den seneste bølge af AI-relaterede infrastrukturinvesteringer var en af flere faktorer bag salgspresset på markedet for amerikanske statsobligationer i maj, hvilket pressede 30-årige amerikanske statsrenter op på deres højeste niveau siden 2007.

Bekymringer om inflation og ændrede forventninger til Federal Reserves politik bidrog også til bevægelsen.

Selvom renterne på amerikanske statsobligationer er faldet fra maj-toppen, ligger de stadig over niveauerne ved årets begyndelse.

Markedsdeltagere siger, at den fortsatte bølge af obligationsudstedelser har spillet en rolle i at holde renterne høje.

Thomas Urano fra Sage Advisory sammenlignede omfanget af AI-relaterede kapitaludgifter med et stort offentligt udgiftsprogram.

Langsigtet finansiering bliver afgørende

Investorer mener, at virksomheders optagelse af gæld relateret til AI-investeringer kan påvirke vurderingen af amerikanske statsobligationer i årevis.

Store teknologiselskaber, ofte omtalt som hyperscalers, rejser betydelige beløb for at finansiere datacentre, strømforsyningsinfrastruktur og beregningskapacitet.

Selvom virksomheder har flere finansieringsmuligheder, herunder aktieudstedelse, forbliver langfristet gæld attraktiv, fordi mange AI-relaterede aktiver har lange brugstider.

Datacentre kombinerer aktiver med forskellig levetid.

AI-chips kan kræve udskiftning hvert par år, mens bygninger, jord, strømtilslutninger og anden infrastruktur kan være produktive i to til tre årtier.

Som følge heraf har virksomheder et stærkt incitament til at sikre sig langfristet finansiering til fast rente.

Durationsrisiko måler en obligations følsomhed over for rentebevægelser og overvåges nøje af langsigtede investorer som forsikringsselskaber.

Voksende bekymring om gældsniveauer

Den hurtige stigning i låntagning har også tiltrukket opmærksomhed fra kreditmarkederne.

Omkostningen ved Oracles femårige kreditdefault-swap, som investorer bruger til at afdække gældsposter eller spekulere i kreditkvalitet, er steget markant det seneste år.

Stigningen afspejler bekymringer om virksomhedens voksende gældsbyrde, efterhånden som den øger investeringerne relateret til AI-infrastruktur.

Låntagning rækker ud over traditionelle gældsmarkeder

Institutionelle investorer står ofte over for grænser for, hvor meget gæld de kan holde fra en enkelt udsteder, samt begrænsninger relateret til duration.

Derudover foretrækker private långivere ofte lån med variabel rente.

Som følge heraf kan teknologivirksomheder udstede kortfristet eller variabelt forrentet gæld og derefter bruge renteswaps til at konvertere den eksponering til langfristet finansiering til fast rente.

Til sammenligning solgte US Treasury $540 billion i 10-årige obligationer i løbet af det seneste år.

Den voksende rolle af AI-relateret låntagning tilføjer endnu en dimension til dynamikken på markedet for amerikanske statsobligationer.

Jonathan Hill, chef for US inflation market strategy hos Barclays, sagde, at den nylige rentestigning adskiller sig fra et traditionelt inflationsdrevet salg.

Typisk fører inflationsfrygt til kraftigt stigende langsigtede inflationsforventninger.

Denne gang er realrenterne imidlertid steget, mens inflationsforventningerne har forblevet relativt afdæmpede.

Stigende renter øger omkostningerne ved gældservice, hvilket kræver yderligere udstedelser og potentielt lægger yderligere opadgående pres på renterne.

Selvom analytikere ikke ser AI-låntagning som den dominerende drivkraft på markedet for amerikanske statsobligationer, mener de, at det bliver en stadigt vigtigere faktor sammen med Federal Reserves politik, inflationsdata, budgetunderskud og global efterspørgsel efter sikre aktiver.