Hvad ligger bag den stigende udvandring fra TLT til SGOV og BIL?

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) og iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV) er i år gledet fra hinanden hvad angår ind- og udstrømme. Situationen er eskaleret i år, efterhånden som USA–Iran-krigen fortsatte og pressede inflationen op på de højeste niveauer i flere år.

TLT ETF har mistet $4.3 billion i aktiver

iShares 20+ Year Treasury Bond ETF har været en af de dårligst præsterende fonde i år. Dens kurs er faldet med over 45% fra sit rekordhøjeste niveau og ligger tæt på sin rekordlaveste. 

Data viser, at ETF'en har afviklet over $4.3 billion i aktiver i år, hvorved dets forvaltede aktiver (AUM) udgør $42 billion.

Denne udvikling afspejler også andre langfristede amerikanske statsobligationer som Vanguard Long-Term Treasury Index Fund (VGLT), der i år ligeledes har mistet milliarder i aktiver.

Der er to hovedårsager til det. For det første er de amerikanske stats­obligationsrenter steget kraftigt de seneste måneder. Den 30-årige rente steg og krydsede 5%-grænsen i maj. Selvom renten indtil videre er trukket lidt tilbage, mener analytikere, at den vil fortsætte med at stige i den nærmeste fremtid.

Hovedrisikoen for obligationsrenterne er, at USA's offentlige gæld er steget markant og snart vil krydse $40 trillion‑mærket. Højesteret har allerede afgjort imod Trumps toldforhøjelser, som over tid ville have øget statens indtægter. Selvom Trump har redskaber til at indføre told, er de mindre effektive end dem, han tidligere anvendte.

Investorer har også solgt langfristede obligationer på grund af USA's faldende omdømme, hvilket har fået nogle lande til at undlade disse køb. Kina har reduceret sine beholdninger af amerikanske obligationer fra over $1.3 trillion til under $700 billion. 

Situationen eskalerede efter starten af Rusland–Iran-krigen, da USA sanktionerede Ruslands centralbanks aktiver. Kina mener, at den amerikanske regering kan gøre det samme, hvis den igangsætter en operation for at overtage Taiwan.

Der var også en risiko for, at nogle europæiske lande ville begynde at afvikle deres amerikanske obligationer, efter Trump truede med at invadere Grønland. Desuden betyder den igangværende krig i Iran, at nogle golfstater vil reducere deres eksponering mod USA.

SGOV og BIL ETF'er trives

De løbende udstrømme fra TLT sker samtidig med, at investorer strømmer ind i kortfristede fonde. Data viser, at iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV har tilført over $23 billion i aktiver, hvilket bringer dets aktiver op på over $90 billion.

Tilsvarende har SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bil (BIL) ETF'en tilført over $2.9 billion i aktiver i år, hvilket øger dens samlede aktiver til over $45 billion.

Disse fonde, der minder om pengemarkedsfonde, har fået betydelige indskud i år som følge af de forhøjede statsobligationsrenter midt i stigende inflation. Data viser, at den amerikanske 1-måneders statsobligationsrente ligger på 3.8%, hvilket er ret attraktivt for indkomstinvestorer. 

Tendensen stemmer overens med de fortsatte tilstrømninger til pengemarkedsfonde. Data fra FRED viser, at de amerikanske pengemarkedsforvaltningsaktiver er steget til over $8.19 trillion i år fra $7.2 trillion på samme dag sidste år

Alligevel går investorer, der strømmer ind i BIL og SGOV, glip af den stærke aktiemarkedsrally. Data viser, at BIL ETF'en har haft et samlet afkast på 1.46% i år, mens SGOV og TLT har givet 1.50% og 0.15% henholdsvis. Til sammenligning er S&P 500 og Nasdaq 100 steget tocifret.