Starmer trækker sig; markederne ser på Burnhams finansplaner og finansministervalg

Storbritanniens premierminister Keir Starmer sagde mandag, at han ville træde tilbage som Labour-leder og premierminister, hvilket afslutter måneders politisk uro og sætter en lederkonkurrence i gang, der i stigende grad forventes at bringe Andy Burnham til Downing Street.

Kunngørelsen kommer mindre end to år efter, at Starmer førte Labour til et af partiets største parlamentariske flertal ved parlamentsvalget i 2024.

Hans regering har dog kæmpet med voksende utilfredshed over finanspolitikken, velfærdsreformer og interne stridigheder, herunder kritik af udnævnelsen af Peter Mandelson, en tidligere associeret til den afdøde sexforbryder Jeffrey Epstein, som USA-ambassadør.

Den offentlige opinion var også blevet stadigt mere negativ.

En Ipsos-meningsmåling offentliggjort fredag viste, at 52% af briterne mente, at Starmer burde træde tilbage som premierminister, en stigning på fem procentpoint siden maj, mens kun 35% mente, han burde blive i embedet.

Burnham fremstår som klar favorit

Andy Burnham bekræftede mandag, at han vil stille op for at afløse Starmer og sagde, at han ville tilbyde Storbritannien "stabilitet, alvor og et fortsat fokus på de spørgsmål, der betyder mest".

Konkurrencen virker i stigende grad ensidig, efter at den tidligere sundhedsminister Wes Streeting har trukket sig fra løbet.

Ingen andre fremtrædende Labour-figurer har offentligt meddelt planer om at stille op, hvilket gør Burnham til den klare favorit til at efterfølge Starmer.

Brugere på den online predictions-platform Polymarket tillægger i øjeblikket Burnham en sandsynlighed på 96% for at blive Storbritanniens næste premierminister.

Burnham har også talt om en "sidste chance for forandring" i Storbritannien og har skitseret en bredere økonomisk vision, der omfatter sænkede vand- og energiregninger, lavere togpriser og fremme af genindustrialisering af det nordlige England.

Markederne forbliver rolige, men spørgsmål består

De finansielle markeder reagerede roligt på den politiske opsang.

Pundet faldt svagt til omkring $1,32, mens afkastet på referenceobligationerne med 10 års løbetid holdt sig nær 4,82%.

FTSE 100 var i første omgang stort set fladt og handlede senere omkring 0,5% højere.

Det hjemmefokuserede FTSE 250 faldt indledningsvis 0,6% til en uges lavpunkt, før det genvandt noget og handlede ned omkring 0,27%.

Investorer synes at finde trøst i forventninger om politisk kontinuitet, især hvis Burnham holder sig til Labours eksisterende finanspolitiske regler.

Markederne er dog også opmærksomme på, at Burnham tidligere har talt for lempeligere udgiftsadfærd.

I september sagde han, at regeringen ikke skulle være "i gæld" over for obligationsmarkederne, udtalelser der vakte bekymring blandt investorer.

For nylig har han dog indtaget en mere markedsvenlig tone og tilknyttet en tidligere cheføkonom fra Bank of England som rådgiver.

Burnham har desuden lovet ikke at øge indkomstskat eller national insurance-bidrag for lønmodtagere.

Finanspolitikken bliver markederens hovedfokus

Analytikere siger, at den største prøve for de finansielle markeder bliver, om en Burnham-regering forbliver forpligtet til finanspolitisk disciplin.

Michael Pfister og Hauke Siemßen, strateger hos Commerzbank, sagde, at investorer nøje vil granske Burnhams politiske intentioner.

"Vi mener, at de vigtigste emner nu vil være, om Burnham vil møde konkurrence i sin lederudfordring (selvom han sandsynligvis er favoritten) og, hvis han bliver valgt, om han vil overholde de finanspolitiske regler (som han har antydet de sidste par uger) eller være mere åben over for øgede udgifter (i tråd med hans tidligere synspunkter)."

Strategerne tilføjede: "Vi tror ikke, at markedet fuldt ud indregner udsigten til en endnu mere lempelig finanspolitik; de seneste bevægelser i gilts forklares bedre af globale faktorer. Derfor ser vi fortsat potentiale for en stejlere rentekurve og et svagere pund over de næste par uger."

Valget af finansminister er det vigtigste kortsigtede beslutningspunkt for markederne

Analytikere er stort set enige om, at det vigtigste kortsigtede valg vil være, hvem der udnævnes til finansminister.

"Den nuværende finansminister Rachel Reeves har med succes afbødet markedsbekymringer gennem en stærk forpligtelse til den finanspolitiske regel — markederne vil søge lignende forsikringer fra hendes efterfølger," skrev ING-analytiker Francesco Pesole.

Dan Coatsworth, leder af markeder hos AJ Bell, sagde: "Burnhams valg af finansminister, hvis han bliver premierminister, kan få stor betydning for obligationsmarkederne."

"Obligationsinvestorer kan lide kedelige og konservative kandidater – de vil have en person med en plan, hvor regnestykket hænger sammen, og som holder sig til den."

Russ Mould, investeringsdirektør hos AJ Bell, gentog disse bekymringer.

"Obligationsmarkederne vurderer allerede Storbritannien som højere risiko, hvilket illustreres af stigningen i gilt-afkast i år. Der er potentiale for, at gilt-afkast kan stige yderligere, hvis markederne bekymrer sig om, hvem der kan blive næste finansminister, og om der vil være radikalt anderledes politik under en ny premierminister."

Investorer er på vagt over udgiftsambitioner

Minnet om den tidligere konservative premierminister Liz Truss' mini-budget i september 2022 påvirker fortsat markedstænkningen.

Det finanspolitiske paket udløste et kraftigt salg i gilts og et kollaps i sterling, hvilket cementerede investorfølsomheden over for ufinansierede udgiftsplaner.

Analytikere hos JPMorgan, ledet af Andrew Tyler, sagde, at der "sikkerligt er plads til en udvidelse af den finanspolitiske risiko-premie, men det er mere sandsynligt at ske hen imod slutningen af sommeren."

Banken forventer, at låneomkostningerne på sigt vil stige, efterhånden som investorer vurderer muligheden for, at Burnham kan forfølge politikker med større statslig involvering og en tilbagevenden af nogle privatiseringsbeslutninger.

Økonomer hos Pantheon Macroeconomics ser også risici, der peger i retning af højere udgifter.

Rob Wood og Elliott Jordan-Doak sagde, at Burnham kunne "spille på Labour-parlamentarikernes venstreorienterede tilbøjelighed til mere udgifter, finansieret af højere skatter og moderat lempede finansregler samt yderligere regulering".

De tilføjede dog, at han sandsynligvis ville undgå dramatiske finanspolitiske skift, fordi han ville undgå et gentagelse af den gilt-turbolens, der skadede de konservatives omdømme for økonomisk styring.

Kathleen Brooks, forskningsdirektør hos XTB, sagde, at Burnhams udgifts- og nationaliseringsambitioner "kunne true med at udløse endnu en bølge af inflation i den britiske økonomi".

Hun tilføjede, at Burnham ville være nødt til "at arbejde for at overbevise de finansielle markeder om, at han er den rette mand til jobbet for at få den britiske økonomi til at vokse og få gælden tilbage under kontrol".

Strateg hos Citigroup ser også mulighed for højere låneomkostninger, selv hvis de finanspolitiske regler forbliver intakte, idet politisk usikkerhed og bekymringer om øget statsgæld kan presse 10-årige gilt-afkast op mod intervallet 5% til 5,25%.

Foreløbig synes investorer tilfredse med at vente på mere klarhed.

Men med en ny premierminister, der sandsynligvis tiltræder inden for få uger, fokuserer finansmarkederne i stigende grad på ét spørgsmål: om Storbritanniens næste regering kan balancere vækstambitioner med finanspolitisk troværdighed.