Hvorfor professionelle investorer fravælger Nvidia, mens resten af chip-sektoren stiger

Nvidias aktie NASDAQ:NVDA halter bagefter i halvleder-rallyet trods endnu et fremragende kvartal fra verdens vigtigste AI-chipproducent.

Paradokset er svært at overse, fordi Nvidia netop rapporterede 85% omsætningsvækst, guidede for omkring 91 milliarder USD (ca. 593,1 milliarder kr.) i omsætning næste kvartal, og administrerende direktør Jensen Huang beskrev AI-udbygningen som "den største infrastrukturelle udvidelse i menneskets historie."

Alligevel er aktien kun steget cirka 12% i 2026, mens bredere chip-indekser er steget kraftigt.

Uden for Nvidias skygge

Halvledersektoren buldrer stadig. Den er simpelthen rykket ud over Nvidia.

Hukommelsesaktier er blevet markedets nye favoritter, da Micron og Sandisk er steget, efterhånden som investorer satser på, at AI-datacentre vil få brug for ikke kun GPU'er, men også enorme mængder hukommelse, lagerplads og netværkskapacitet.

VanEck Semiconductor ETF er oppe mere end 80% i år, mens PHLX Semiconductor Index også har leveret et historisk rally.

Det gør Nvidias relative underpræstation særligt iøjnefaldende.

Det er ikke en svag virksomhed, der straffes for dårlig gennemførelse, men en stærk virksomhed, der vurderes mere konservativt, fordi investorer stiller spørgsmål ved, hvor meget opadgående potentiale der er tilbage efter års ekstraordinære gevinster.

Ifølge Barron's handles Nvidia til omkring 20,2 gange fremtidig indtjening, under halvlederindeksets gennemsnit på 26,8 gange.

Den rabat viser, at investorer stadig respekterer Nvidias dominans, men at de ikke længere er villige til at betale topmultipler for den.

Rallyet har bredt sig til infrastrukturselskaber, specialiseret silicium, hukommelse og netværk.

Hyperscalerne bygger deres egne udveje

Den største risiko for Nvidia er, at de største købere bliver mere disciplinerede.

Microsoft og Meta arbejder på proprietære AI-chips for at reducere afhængigheden af Nvidia. Amazons Trainium og Googles TPU'er vinder indpas som billigere alternativer til nogle arbejdsbelastninger.

Det betyder ikke, at de erstatter Nvidia fra den ene dag til den anden. Det betyder, at Nvidias kunder aktivt opbygger forhandlingsstyrke.

Wedbush-analytiker Matt Bryson fortalte Barron's, at der er voksende efterspørgsel efter alternative løsninger, fordi "der findes alle disse alternativer."

Mizuho's Lloyd Walmsley var mere forsigtig og sagde, at "meget er stadig ukendt i dag" om, hvor langt internt udviklet silicium kan nå.

Den positive tese er stadig stærk. UBS-analytiker Timothy Arcuri har argumenteret for, at Nvidia har opbygget en formidabel voldgrav omkring sit hardware-, software- og netværksøkosystem.

Men selv det argument kommer nu med et forbehold.

Arcuri har også påpeget muligheden for, at investorer undervurderer potentialet for AMD og server-CPU'er, efterhånden som agentbaseret AI ændrer fordelingen af beregningsarbejdsopgaver.

Goldman Sachs-analytiker James Schneider har fremført et lignende punkt fra en anden vinkel.

Hans team ser opadrettet potentiale for virksomheder som Marvell fra øgede kapitaludgifter hos hyperscalers, efterspørgsel efter optisk netværk og muligheder for specialdesignede chips.

Nvidia står ikke over for et kollaps, men AI-hardwareboomet er ikke længere noget, Nvidia alene kan dominere.