Oliepriser tilbage på før-krigsniveau — to advarsler holder handlende på tæerne

Oliepriserne er næsten tilbage, hvor de var før krigen mellem USA og Iran rystede de globale markeder, men handlende ser ikke roen som en endelig afslutning.

Brent er gledet tilbage mod $71-$73 pr. tønde, mens West Texas Intermediate ligger omkring $68-$70 pr. tønde og udvisker en stor del af den panikpræmie, der slog igennem tidligere i år.

Udviklingen er en lettelse for forbrugere og centralbanker, men ikke endnu en løsning for energimarkederne.

Hvorfor falder oliepriserne så hurtigt

Vendingens hastighed har været slående. Brent lukkede i $72.92 den 30. juni, mens WTI endte i $69.50, begge tæt på deres niveauer fra 27. februar, dagen før den US-amerikansk-israelske krig mod Iran begyndte.

Brent faldt cirka 38% i andet kvartal efter at være steget 94% i første kvartal, hvilket markerer dets kraftigste kvartalsvise fald siden Covid-krakket i begyndelsen af 2020.

Den umiddelbare årsag er enkel: olien bevæger sig igen.

Genåbningen af Hormuzstrædet, om end delvis og ujævn, har frigivet strandede laster og genoprettet en vis tillid til søruter, som blot for få uger siden havde set lammede ud.

Det har vendt markedsfortællingen fra 'mangel' til 'midlertidig forsyningsbølge'.

Tidligere fangne tønder når nu købere, Gulf-eksportører forsøger at genoptage strømme, og handlende revurderer, hvor meget geopolitisk risiko der fortsat bør indregnes i prisen.

Tamas Varga, analytiker hos PVM Oil Associates, sagde til CNBC, at den betingede genåbning af Hormuzstrædet, Kuwaits ophævelse af force majeure-erklæringer og enden på den amerikanske søblokade havde overbevist investorer om, at den forstyrrelse, der engang pressede priserne over $120, var "godt og vel forbi".

Men han advarede også om, at selv hvis 60-dages våbenhvilen holder, kan det nylige salgspres stadig vise sig ikke at være bæredygtigt på kort sigt.

Den advarsel, handlende ikke kan ryste af sig

Problemet er, at oljemarkederne har prisfastsat lettelse hurtigere, end diplomatiet har leveret klarhed.

USA's og Irans forhandlere har arbejdet via indirekte samtaler i Doha, og Qatar siger, at der er sket positiv fremgang.

Men de centrale stridspunkter er uafklarede: maritim kontrol i Hormuz, sanktioner, indefrosne iranske midler og fremtiden for den 60-dages forhandlingsperiode.

Ifølge lokale rapporter, siger Iran, at det stadig søger international anerkendelse af sin kontrol over strædet og har signaleret planer om at indføre sejltolde, når den toldfri periode i den midlertidige aftale udløber.

Derfor følger handlende olietanktrafikken lige så nøje, som de følger Brent.

Skibstransitterne gennem Hormuz steg til 242 i ugen frem til 28. juni, kraftigt op fra krigstidens niveauer, men stadig langt under det over 700 ugentlige niveau før krigen.

Fragtomkostninger er også faldet fra krisetoppe, men ligger stadig væsentligt over de langsigtede gennemsnit.

Tiago Lacerda, markedsanalytiker hos Axi, sagde til CNBC, at fokus bevæger sig mod, om den fysiske genåbning faktisk bliver fulgt op.

Store rederier havde endnu ikke fuldt genoptaget transitter, mens forhøjede forsikringssatser viste, at markedet forblev forsigtigt med hensyn til normaliseringens tempo, sagde Lacerda.

Tynde lagre, mindre spillerum for fejl

Den anden advarsel ligger i lagrene.

De amerikanske råolielagre, inklusive den strategiske oliereserve (SPR), faldt til 734.014 millioner tønder i ugen afsluttet 26. juni, ned fra 806.798 millioner tønder fem uger tidligere, ifølge data fra Energy Information Administration.

SPR alene faldt til 325.655 millioner tønder, mens kommercielle råolielagre faldt til 408.359 millioner tønder.

Det efterlader markedet med mindre spillerum for et nyt chok.

På papiret synes udbuddet nu mere rigeligt, fordi Iran ifølge TankerTrackers-data citeret af Anadolu har eksporteret mere end 40 millioner tønder siden 15. juni.

Men David Roche fra Quantum Strategy har advaret om, at den tilsyneladende overflod kan være vildledende.

I en note citeret af ICRYPEX Research sagde Roche, at forsyningen fra Mellemøsten kun så tæt på før-krigsniveauerne ud, når man også medregnede lagrene og råolie, der allerede lå på skibe.

Risikoen, hævdede han, er, at markedet tømmer lagrene i stedet for at nyde en reel produktionsgenopretning.