Tesla-aktien styrtdykker: hvorfor en SpaceX-overtagelse måske er umulig

Tesla stock (NASDAQ: TSLA) extended its decline heading into Friday as investors questioned whether SpaceX could realistically finance a takeover of Elon Musk’s electric-vehicle company.

Tesla faldt 0.9% til $391.06 torsdag, mens SpaceX faldt 3.1% til $131.11, under sin $135 IPO-kurs.

Den parallelle svaghed betyder noget, fordi ethvert opkøb sandsynligvis ville være stærkt afhængigt af SpaceX-aktien.

Efterhånden som denne valuta mister værdi, ville raketvirksomheden være nødt til at udstede flere aktier, hvilket øger udvanding og gør en allerede kompliceret transaktion sværere at retfærdiggøre.

Faldende SpaceX-aktier komplicerer overtagelsesregnestykket

Tesla blev værdisat til omkring 1,4 billioner USD (ca. 9 billioner kr.) torsdag, mens SpaceX's tilbagegang fra sit post-IPO-top har reduceret købekraften af dets egenkapital.

Et opkøb betalt fuldt ud i aktier ville kræve, at SpaceX udstedte og fordelte en betydelig blok nye aktier til Teslas investorer.

Gary Black, managing partner i The Future Fund, anslog, at en sådan aftale kunne udvande eksisterende SpaceX-ejere med cirka 25%.

“At $132 and sinking, SPCX can’t just buy TSLA in a 25% dilutive equity deal,” Black wrote on X.

Udvanding betyder ikke, at investorerne straks mister en fjerdedel af deres penge. Det betyder, at deres ejerandel ville blive fordelt over et betydeligt større antal aktier.

Det samlede selskab ville derfor skulle generere tilstrækkelig ekstra indtjening eller strategisk værdi til at kompensere dem.

Black har desuden advaret om, at konglomerater ofte arver værdiansættelsesmultiplen fra deres langsommere voksende delvirksomhed.

Under ét scenarie anslog han, at en sammenslutning af selskaberne kunne slette omkring 750 milliarder USD (ca. 4,9 billioner kr.) i egenkapitalværdi, medmindre usædvanligt store indtægts- eller omkostningssynergier opstod.

Also read: SpaceX-aktien har udlignet alle sine IPO-gevinster, men en stigning på 76% kan være under opsejling

Musks kontrol kan ikke fjerne styringsmæssige forhindringer

Musks indflydelse over begge selskaber kunne præge diskussionerne om enhver potentiel transaktion, men den ville ikke fjerne behovet for uafhængig granskning, aktionærbeskyttelse og en proces designet til at håndtere interessekonflikter.

Black argumenterede for, at SpaceX's bestyrelse stadig har fiduciariske forpligtelser over for aktionærerne og ikke blot kan se bort fra den finansielle effekt af et stærkt udvandende opkøb.

Interessekonflikten mellem nærtstående parter ville være indlysende.

Musk leder Tesla og kontrollerer størstedelen af SpaceX's stemmeret, hvilket sætter bytteforholdet, værdiansættelsesantagelserne, forhandlingerne og enhver rolle tildelt uafhængige direktører under tæt granskning.

SpaceX's status som kontrolleret selskab giver Musk ekstraordinær myndighed, men det gør ikke minoritetsinvestorer ligeglade med prisen.

Selskaberne har allerede voksende finansielle bånd.

Tesla oplyste, at det i marts investerede 2 milliarder USD (ca. 13 milliarder kr.) i SpaceX stamaktier, hvilket svarer til mindre end 1% ejerskab.

Det anerkendte også 87 millioner USD (ca. 567 millioner kr.) i førstekvartalsomsætning fra SpaceX-køb af Megapack energilagringsprodukter.

Disse forbindelser styrker det industrielle argument for tættere samarbejde inden for energi og databehandling.

De øger også følsomheden i selskabsstyringen, fordi bestyrelsesmedlemmer må skelne mellem reelle aktionærfordele og transaktioner, der primært konsoliderer Musks virksomheder.