At holde eller hæve? Hvorfor det er svært at forudsige denne uges Fed-rentebeslutning

Den amerikanske Federal Reserve går ind i sit pengepolitiske møde i juli og står over for en af sine sværeste rentebeslutninger i de senere år, hvor fornyet geopolitisk spænding, investeringer drevet af kunstig intelligens og nye toldforanstaltninger skygger for et inflationsbillede, der for få uger siden så ud til at være ved at aftage.

The Federal Open Market Committee afslutter sit to-dages møde onsdag, og investorer er splittede om, hvorvidt beslutningstagerne vil holde låneomkostningerne uændrede eller gennemføre en uventet renteforhøjelse.

Mens finansmarkederne stadig forventer, at Fed holder renten, er forventninger om en overraskende hævning steget markant i den forgangne uge, efterhånden som investorer genovervejer inflationsrisiciene som følge af højere energipriser og robust økonomisk efterspørgsel.

Ifølge CME FedWatch-data tillægger markederne i øjeblikket en 62% sandsynlighed for, at centralbanken efterlader renten uændret, mens 38% forventer mindst en stigning på 25 basispoint.

Det kan sammenlignes med kun 16% sandsynlighed for en hævning for en uge siden.

Renteswaps indikerer også omtrent en 40% sandsynlighed for en kvartprocent-øgning, et usædvanligt højt usikkerhedsniveau så tæt på en Fed-beslutning.

Markederne priser nu en 81% sandsynlighed for en renteforhøjelse på mødet i september.

Inflationsudsigten bliver mere kompliceret

For kun to uger siden var forventningerne om en juli-hævning faldet markant, efter at data viste, at US Consumer Price Index faldt i juni for første gang i seks år, hjulpet af lavere benzinafgifter.

Den blødere inflationslæsning syntes at give beslutningstagerne spillerum til at fastholde en vente-og-se-tilgang.

Men den fornyede optrapning af konflikten i Mellemøsten har ændret det billede.

Olien er steget med cirka 20% denne måned, selvom den aftog en smule efter at USA indstillede daglige angreb mod Iran.

Investorerne er fortsat bekymrede for, at Iran-støttede Houthi-angreb kan forstyrre Saudi-arabisk råolieeksport gennem Rødehavet og holde energipriserne høje.

"Tingene eskalerer bestemt i konflikten i Mellemøsten, og for olie er risikoen for betydelige prisstigninger fra her øget," sagde Alex Payne, senior porteføljeforvalter hos Vanguard, sagde til Bloomberg.

"Markedet tilpasser sig risikoen for, at inflationen bliver en smule mere sejlivet på grund af nogle af disse geopolitiske forhold."

Inflationsbilledet er blevet endnu mere kompliceret, idet investeringer i kunstig intelligens fortsat stimulerer efterspørgslen på tværs af økonomien, samtidig med at Trump-administrationens seneste toldmeddelelser øger udsigten til højere importomkostninger.

Citadel Securities vurderer, at Fed kan hæve

Citadel Securities mener, at beslutningstagerne kan vælge at handle straks frem for at vente.

Frank Flight, firmaets chef for makrostrategi, argumenterede for, at en juli-hævning ville demonstrere Feds beslutsomhed for at genetablere prisstabilitet samtidig med at reducere afhængigheden af omfattende fremadrettet vejledning.

"Markedet undervurderer muligvis igen omfanget af Feds strammere kurs," skrev Flight.

En renteforhøjelse i denne uge, sagde han, "ville entydigt afslutte æraen med fremadrettet vejledning" samtidig med at den styrkede centralbankens uafhængighed.

Ifølge Flight kunne en handling nu frem for i september påvirke virksomhedernes prisfastsættelse og arbejdstagernes lønforventninger, før inflationen bliver mere fast forankret, hvilket reducerer omfanget af fremtidige stramninger, der ellers ville være nødvendige.

Beslutningstagerne virker i stigende grad splittede

Seneste udtalelser fra flere Federal Reserve-embedsmænd antyder voksende uenighed om den passende politikbane.

Dallas Federal Reserve-præsident Lorie Logan har argumenteret for, at en beskedent højere rente kan være nødvendig, fordi inflationen endnu ikke vender bæredygtigt tilbage mod Feds 2%-mål.

Cleveland Fed-præsident Beth Hammack har tilsvarende understreget, at inflation i øjeblikket udgør en større udfordring end beskæftigelsen.

Begge embedsmænd har stemmeret ved denne uges beslutning og kan være uenige, hvis beslutningstagerne igen vælger at lade renten være uændret.

"Når man lytter til Fed-embedsmændene, er det tydeligt, at man har en lille gruppe som Logan, Hammack, der sandsynligvis er klar til at gå i gang," sagde Claudia Sahm, cheføkonom hos New Century Advisors LLC, til Bloomberg.

"Og så er der en ret stor gruppe, der gerne vil se mere forbedring og snart."

Mødereferaterne fra Feds forrige møde afslørede også, at flere embedsmænd allerede havde diskuteret scenarier, hvor inflationen kunne forblive høj som følge af AI-relateret efterspørgsel, geopolitiske spændinger eller told.

De fleste deltagere angav, at sådanne omstændigheder sandsynligvis ville kræve højere renter.

Tålmodighed har stadig tilhængere

På trods af den stigende "hawkish" retorik virker ikke alle beslutningstagere parate til straks at stramme politikken.

Veronica Clark, økonom hos Citigroup, fortalte Bloomberg, at embedsmændene muligvis foretrækker at holde renten uændret efter junis blødere inflationsdata, samtidig med at de overvåger, om højere energipriser slår igennem i bredere inflation.

Hvis fremtidige rapporter viser kun begrænset gennemslag fra stigende oliepriser, mens arbejdsløsheden fortsætter med at stige, kunne Fed fastholde de nuværende låneomkostninger i længere tid eller endda overveje eventuelle rentenedsættelser senere, sagde hun.

Den forsigtige tilgang afspejler den svære balanceakt, som formand Kevin Warsh og hans kolleger står overfor.

Inflationen ligger fortsat over målet, men de seneste økonomiske data har vist tegn på moderering.

Samtidig må beslutningstagerne vurdere, om midlertidige geopolitiske chok, robust AI-investering og højere told vil vise sig at være tilstrækkeligt varige til at retfærdiggøre endnu en runde af pengepolitisk stramning.