Hvorfor falder guld ikke, når obligationsrenter når højeste niveau siden 2007?

Guld fortsatte sin fremgang for tredje dag tirsdag og holdt sig over $4,420 pr. ounce, da svagere amerikanske data og en svagere dollar opvejede en fornyet stigning i Treasury-afkastene.

Spotguld steg 0.2% til $4,424.28 pr. ounce i den tidlige handel, mens december-futures steg 0.2% til $4,480.90.

Bevægelsen holder guldet tæt på sidste uges to-måneders højder og retter fokus mod onsdagens referat fra Federal Reserve for tegn på, at beslutningstagere bliver mere trygge ved at lade renten være uændret resten af 2026.

Forventninger om Fed-pause bærer hovedbyrden

Det makroøkonomiske billede er hurtigt rykket til gulds fordel. US nonfarm payrolls faldt med 23,000 i juli, mens detailomsætningen faldt 0.6%, det første månedlige fald siden oktober.

Forbrugerprisinflationen i juli aftog også til 3.4% fra 3.5% i juni, hvilket hjalp markederne med at prissætte en cirka 65% sandsynlighed for, at Fed lader renten være uændret i september.

Centralbanken fastholdt sit målområde på 3.5%-3.75% i juli, selvom tre beslutningstagere stemte imod og ønskede en forhøjelse på et kvart procentpoint.

IG-markedsanalytiker Tony Sycamore ser sidste uges række af svagere amerikanske data som en styrkelse af casen for en forlænget pause, hvilket giver guld plads til at udvide gevinsterne.

Lavere forventede renter understøtter generelt guld, fordi de reducerer alternativomkostningen ved at holde en aktiv, der ikke giver renter.

Dollarens svaghed tilføjer yderligere støtte, idet den amerikanske valuta forbliver tæt på fler-måneders lavpunkter i forhold til flere store valutaer.

Guld holder stand, selvom obligationsafkast stiger

Det, der gør tirsdagens bevægelse bemærkelsesværdig, er, at guld stiger på trods af pres fra obligationsmarkedet.

Det amerikanske 10-årige Treasury-afkast steg til omkring 4.72%, mens 30-årsafkastet rørte 5.32%, dets højeste niveau siden 2007. Normalt gør stigende langsigtede afkast ikke-rentebærende guld mindre attraktivt.

At guld har absorberet denne bevægelse antyder, at rente-forventninger ikke er den eneste drivkraft.

Investeringsdemanden er også forbedret: globale fysisk backede guld-ETFs tiltrak $3 billion i juli, mens beholdningerne steg med 23 tonnes til 4,068 tonnes, ifølge World Gold Council.

Det giver markedet et mere solidt fundament end et rally drevet udelukkende af kortsigtet Fed-positionering.

Iran-risiko genopretter gulds appel som sikker havn

Geopolitik leverer den anden støttepille. Iran har advaret om, at landet kan indtage en mere offensiv militær holdning, efter bestræbelserne på at sikre en varig aftale med Washington er gået i stå.

Brent crude has climbed back above $91 a barrel, hvilket genopliver inflationsbekymringer, men også forstærker efterspørgslen efter defensive aktiver.

Sycamore mener, at guld begynder at genvinde noget af sin traditionelle rolle som sikker havn, selvom afkastene stiger. Næste test er onsdagens referat fra Fed, der offentliggøres kl. 14.00 ET.

En forsigtig formulering ville styrke casen for endnu et forsøg på $4,500, mens en strammere retorik kunne udløse frisk profitrealisation efter gulds kraftige rebound i august.